A股投资方法论（择时+选品）
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大家好，第一次在生财上发长文。我是基金小克勒（自我介绍：CFA持证人，2013年入市A股投资，连续十年取得正收益。今天我以一篇文章，讲明白A股的投资方法论。
A股和所有其他的投资品种一样。在一波行情里尽可能多地获得收益，需要选到好股票、好基金。提高资金利用效率，避免回撤&提高复利，就需要择时。
1.择时
各路投资大咖都说择时不靠谱（不知他们是真心的，还是出自利益考量），金融科班教材也推崇资产配置而不推荐大幅加减股票仓位。但根据我十年的A股投资经验，择时是提升长期收益率的一门法宝。
依靠一套稳定的择时交易体系，我在2015年6月、2018年2月、2021年2-3月份成功逃顶，并于2015年9月、2018年底再次进入市场。2021年3月切换赛道。到目前为止，我择时的准确率是100%。
要保持高的择时胜率，得先弄明白：我们做的不是猜测、赌博，而是基于资产的性价比，做大类资产轮动。
所以，择时的周期必然是比较长的。几年才会遇上一次调整仓位的机会。
做择时的第一步，是弄明白非关键因素（干扰项）和关键因子。
非关键因素包括三类：
1突发性事件（如疫情）、地缘政治、外盘（港美股）波动仅影响短期的行情，事件一发生，股市就已经跌了一大半，此时再做仓位调整，性价比太低
财政政策、中期货币政策（如LPR、MLF）、宏观经济数据（M2、社融数据）这类因素，可能仅能影响大盘日内的走势，直接忽略。远期的影响，已经体现在十年国债收益率里
投资者情绪观察（如周边人讨论股票的人数、xueqiu/股吧评论内容）样本太小、无法定量分析，也没办法保证很高的成功率，应该忽略
关键因子只有一项：股债性价比
我比较常用的，是沪深300股债性价比。
沪深300股债性价比scriptstyle=（1/沪深300PE）/十年国债收益率
沪深300股债性价比长期在1.5-3.0之间运行。
过去十几年，如果在该指标3.0附近买入股票/基金，在1.5附近卖出，你就是大赢家：
该项指标是有理论支撑的——股票相比债券有风险溢价。
股票相对于债券，波动率更高，但长期收益也会更高。
美国过去200年的经验，股票的年化收益，就是长期债券的2倍左右。
那么，沪深300股债性价比长期在1.5-3.0之间波动，就非常符合逻辑。
除了股债性价比之外，我们可以利用技术分析做辅助判断。
非完全有效的股票市场里，股票会涨过头，也会跌过头。在上涨趋势里，均线对股价有支撑的作用。在下跌趋势里，均线对股价有压制的作用。
技术分析，主要是在高位，判断拐点时候用的。
A股有在股债性价比1.5的时候拐头向下，也有时候是1.6、1.7。顶部的股债性价比具体数据，我们没有办法提前预知。
结合技术分析的判断，股票性价比低的时候跌破趋势，就有很强的指导意义。
插播一个关于楼市的tips，房产投资人判断房产后市喜欢用成交量数据。楼市里的成交量，就好比股市里的技术分析，是用来辅助判断的，而不是主要的参考依据。价格足够低+成交起量，才预示着大行情的开始。
在沪深300股债性价比_;>3.0的时候买入，后面1-2年必定会大赚吗？其实未必。
过去十年，出现过很多次的结构性行情。我们不光要看沪深300股债性价比，也要看大盘成长/大盘价值/小盘成长/小盘价值四风格象限的估值，才能比较精准地把握结构性行情。
2012年底是一次典型的系统性底部——所有股票都很便宜。
大盘成长/大盘价值/小盘成长/小盘价值的估值，都是当时的历史最低。这时候的股市，是最安全的，不管买什么类型的基金，大概率都能赚大钱。
2015年6月，是一个典型的系统性顶部——所有股票都很贵。
在系统性顶部，指数跌破趋势的话，清仓是最好的办法。
2016年3月份，则属于一个结构性底部——大盘股估值已经非常便宜，但小盘股估值仍然偏贵。所以，2016-2017年是属于大盘股的行情，与小盘股无缘。
2018年2月份又是一个系统性的顶部，所有股票都不便宜、市场利率还很高！（十年国债收益率突破4%）
2019年初则是系统性的底部了。所有股票的估值，都回到了历史低位。
2021年3月份比较难判断。很多过去择时成功的私募机构，这一回也择时失败了。2021年3月份，大盘成长股估值很高，价值股、小盘股估值很便宜，市场是撕裂的。
2022年4月和10月，沪深300股债性价比再一次达到3.0以上。但这回，和2016年不一样，局部高估的是大盘成长股。
所以，目前我们还和2016年类似，处在一个结构性的底部。
我认为，如果是水平有限（历史年化低于25%）的投资者，不妨等A股系统性底部时，再大举买入，其余时间只值得小仓位参与。就算是抓准了结构性底部，股票或者基金没买到市场热点，很有可能也会跑输私募xueqiu产品，甚至保本理财产品。
2.选品
在A股选择投资品种，我经历了好几个阶段。2013-2015年积极参与分级基金、可转债等低风险套利机会。2016-2020上半年主攻个股反转因子。2020年中开始，以主动基金投资为主。
分级基金已经成为过去式。可转债、个股因子投资（包括趋势/反转/价值/成长），都有明显的顺风期和逆风期。再加上注册制推行，个股、个券越来越多，投资的难度在加大，对投资人的要求越来越高。
对于普通投资者而言，参与市场最好的办法就是买公募基金，每年仅付出1.5%的管理费，即可搭便车，享受到基金公司的投研成果。接下来就讲讲如何选基金。
购买主动权益类基金，相信大家都会遇到以下几类问题：
（1）买入前ikun，买入后菜坤。选择历史收益很好的基金，总是不能给自己带来实际的回报
（2）分散买了好多只基金，自以为分散了风险，结果基金的走势都差不多
（3）买入后即遭遇更换经理/基金经理离职
一、好公司
很多人说，投主动基金就是投人，只要经理实力够强就完事了。看历史业绩的话，华商基金周海栋、建信基金姚灿、宝盈基金肖肖，这些人收益并不比行业大佬差。
但这是有幸存者偏差的。长期业绩优秀的经理，大多还是出自头部公司。基金公司没选好，踩坑的概率会高不少。
头部基金公司能获得的投研资源更丰富，利于基金经理做好净值。在大公司管基金，规模也容易提升，基金经理的收入则是指数级提升。中小基金公司业绩优秀的经理，容易被头部公司挖角。
我所认为的顶级基金公司是什么样？
剔除货币基金后的管理规模大
公司高管是高水平基金经理出身
老（管理基金8年以上）中（5-8年）青（3年以下、3-5年）各代，优秀经理层出不穷
口碑好、负面新闻少
公司价值观偏向于长期投资，不鼓励短期博弈
基金经理收入高，是公募界跳槽的最终目的地
大规模基金公司里，给我留下好印象的公司有：景顺长城、易方达、富国、中欧、交银施罗德、华安大而不强，有规模没质量的公司：华夏、南方、博时、广发、汇添富、鹏华、天弘
二、好经理
筛选出好的基金公司以后，在公司内部挑选好的经理，就简单多了。最简单粗暴的——选择长期业绩居前的基金经理，这是一个不太会出错的选项。
还有两个办法，可以帮助我们判断基金经理的水平。
1看基金经理是否是公司投资决策委员会成员。
投决会是个什么东西？
大部分基金公司会有这样的规定：基金经理在买入公司股票池以外的标的，超过基金3%仓位的，需要投决会表决。超过5%仓位的，需要投决会主席批准。【投决会】成员，就是公司的大佬们，可以对其他基金经理的操作进行审查、指导，投资水平必然是比较高的。
金牛奖数量。
金牛奖由中国证券报主办，是国内最权威的基金业奖项。得过金牛奖的基金经理至少水平都不差。多座金牛奖得主，都是业内大腕。
金牛奖的评选，还是比较客观公正的，注重于长期价值。即使是一年期的金牛奖，收益也不是100%考虑因素，组合的波动性也会考虑进去。短期赌风格、净值波动大的经理，比如蔡嵩松，就拿不到金牛奖。
通过前两个步骤，我们可以形成自己的基金经理观察列表。（我的列表涵盖全市场mathopenmathclosebgroupleft.aftergroupegroupright.200+优秀基金经理，可以私信我免费获取，本贴主要讲投资技巧）
但最关键的是第三个步骤——好的投资体系。
投资权益类基金，只需做到一步，就领先了别人大半个身位——只买小规模基金。
规模越小的基金，基金经理在交易换仓的时候，摩擦成本越小。小规模的基金还有额外的打新股超额收益。也能参与一些迷你股的交易。理想的权益类基金，就是优秀基金经理管理的小规模产品。
很多业绩曲线逆天的基金，收益率狂奔期间，都是利用小规模做出来的。我们在它大放异彩、规模迅速扩大的时候买入，必定没办法取得和以前一样的业绩。所以，买基金，一定要选择小规模的产品。规模超过100亿的基金，纵使投资人水平再高，都一律否决。
我的原则，是不买超过50亿规模的基金，最好是20亿以下的。
很遗憾，投资就是这么没有创造性、枯燥无味的一门事业，以上内容，我已经在自己的号上翻来覆去讲了很多遍了。
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