猎人

2023年02月22日18:13

说到“投资”，绝大多数人第一切入点会认为是“炒股”，但其实有很多投资策略不是“炒股”，而是“套利”，比如打新、基金套利、换股套利、可转债轮动等等，这些是非常适合当做副业的赛道。

那么，在众多品种投资下，怎么开始低风险投资，怎么才能在更低风险的情况下盈利？

作为10年职业投资人，曾获利多品种7位数以上，今天在这里分享一些我实际参与过低风险策略，希望通过今天的分享，给大家在低风险投资赛道提供一些帮助，打开新的投资窗户，主要分享内容包括：

一、从P2P开启的低风险投资；

二、分级基金带给我第一桶金；三、积少成多的基金套利；四、明日黄花的港股打新；五、无脑捡钱的转债打新；六、风险低、收益却不低的可转债轮动；七、下有保底的股票套利；八、如何开始低风险投资？

大家好，我是猎人。

目前是一名职业投资者，同时还是公众号“猎人笔记”的主理人。

在全职投资之前，我是一名从业10年的码农。

因为喜欢研究投资，工作以后大部分业余时间都花在投资上面，不断重复着学习、实操、复盘、总结、再实操的循环，最终在低风险投资的路上走了10年，不光赚到了可观的收益，在多个品种都曾获利7位数以上，最终还彻底转型开始了职业投资。

平时刷生财的帖子，看到不少朋友加入生财的目的是为了在主业之外，找到一个适合自己的副业，增加现金流。

在我看来，很多低风险策略其实就非常适合作为副业来做，因为它们的周期短、风险低，也不需要花费太多的时间和精力，完全可以在不影响主业的前提下做好。

在正式开始之前，先说明两点：

一、本文提到的所有标的，仅是用来举例说明具体策略，并非任何形式的推荐。

二、低风险投资并不是完全的无风险，单次投资和套利是有可能出现亏损的，所以我们需要通过分散和仓位管理来应对黑天鹅的风险，不断重复参与大概率赚钱的事件，最终能够获得正的期望就可以了。

一、从P2P开启的低风险投资

我是一名工科男，但是上学时的想法却并不太实际，那个时候就期望可以通过投资来实现财务自由的梦想，原因可能就是，股神巴菲特的书看多了。
那时候就已经去图书馆看过不少投资相关的书，这些书的名字可能不少朋友都很熟悉，比如：《聪明的投资者》《巴菲特致股东的信》，《彼得林奇的成功投资》，《战胜华尔街》《通往财务自由之路》，都是价值投资的经典书籍。

不过当时看的其实是懵懵懂懂，毕竟一个没有实战过的小白，是不可能完全理解这些书的内容，也就大概记住一些经典语录，比如：

1要在别人贪婪的时候恐惧，而在别人恐惧的时候贪婪；

如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有这种股票；

拥有一只股票，期待它明天早晨就上涨是十分愚蠢的，等等。

毕业后开始工作，有了工资，赶紧开户杀入股市，准备实现财务自由的梦了。当时单位里有一个同事是老股民，有十几年炒股经历的那种，看我愣头小子，出于好意，准备教教我。

他经历过各种行情，历史上的牛市熊市点位波动如数家珍，但是买股票的时候却连F10都不看，别说是财务指标了，可能连公司的主营业务都不清楚，就凭借着K线走势来杀进杀出，什么波浪理论，支撑点位，趋势线等等，追涨杀跌，不亦乐乎。

不过关于收益方面，却是讳莫如深，大概了解到并没有从股市中赚到多少收益，这么多年下来算是把股市当作娱乐了，毕竟是千万人同时在线的大型对抗游戏，可能不亏钱就算赢了。

我那时候刚工作也没有多少积蓄，所以断然不敢凭借着从书上看的那点东西来进行价值投资，但是跟着老股民对着K线研究波浪的话，又总觉得有点不踏实，所以并没有买太多的股票，只买了一点股票基金，大部分钱放在余额宝里面。

看到这里你可能会说，切，你放在余额宝里也算投资啊？

可能你们不知道，现在余额宝的收益和当年完全不能比，在2013年和2014年，互联网理财刚刚兴起，余额宝和微信理财通的年化收益率维持在6%–7%左右，下图是2014年初的新闻报道：

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别忘了，这可是无风险的收益啊，和炒股的不确定性相比，我当时觉得非常香，所以工资基本都放进了余额宝类似的货币基金。

不过后来收益率越来越低，我就把目光转向了当时非常火的另一个互联网理财新品种：P2P。当然，放在现在P2P是完全不建议碰了，但是在“大众创业、万众创新”的2014年，P2P是当时最火的创业项目，也是最火的理财项目。

还是出于谨慎，我并不敢投资长期标的，一开始主要就是从各大平台撸新手福利，类似于现在的券商新客羊毛吧。

新手福利毕竟只能撸一次，太小的野鸡平台又不敢撸，就导致慢慢的没有平台可以撸的情况出现了，这时候我的目光转向了陆金所。
之所以关注陆金所，是因为陆金所是中国平安旗下的平台，直觉上认为它提供的P2P服务应该也是安全的。除此之外呢，陆金所还提供一个抵押上杠杆的玩法，可以大幅提高收益率，这在当时是业内首创、独一无二的玩法：

1陆金所提供“稳赢-安e”的产品，期限3年，年化收益率为8.4,%；

同时还提供“稳赢-e享”的服务，投资者可以把持有的“稳赢-安e”按照90%的抵押比例进行抵押借款，借款的利率是5%6%左右。

投资者可以把抵押借来的钱继续投资“稳赢-安e”，这样就能吃到mathcal2%mathcal-3%左右的利差。

比如，我有10万块，可以先投资10万“稳赢-安e”，收益率为8.4%；然后把这10万的“稳赢-安e”按照6%的资金利率抵押给陆金所，借出9万块，继续买入9万块的“稳赢-安e”，就能够赚到2.4%的利差。

然后，还可以再次抵押，抵押后再次投资，最终几番操作下来，年化收益率能够达到13%-14%左右。

在刚接触这套规则的时候，我还没听说过股市里的“正回购”，所以理解起来非常困难，但是再困难也阻止不了赚钱的执着啊。当时每天晚上就是学习，在网上各种网站和论坛里找各种资料和帖子，终于搞清楚了逻辑，大胆的搞起来。

也就是在这个学习过程中，让我碰巧了解到了低风险投资的大本营：集思录，一下子就打开了我的思路，原来我研究的这个东西，属于低风险投资的范畴，并且竟然还有那么多低风险的投资策略，我竟然一无所知！

做投资除了买股票以外，还可以参与打新、债券、可转债、分级基金、期权、套利等这么多策略，原来不看财报，不看K线，真的能够稳健的盈利！

从此以后，我就开始疯狂的学习、研究、实战、复盘，正式开始了低风险投资之路。

二、分级基金带给我第一桶金

伴随着持续扩容，现在的A股已经很难有全面牛市了，最近的一次全面牛市就是14年-15年的杠杆牛了。

那个时候我还是小白，面对着波澜壮阔的牛市，根本不知道如何参与，手里的一点筹码，在最开始的几个大涨之后就交出去了。

但是看着市场还在涨，追吧？不敢。不追吧，不忍心。

这个时候分级基金进入了我的视野。

分级基金是一类特殊的基金，它由分级母基金、分级A基金和分级B基金组成。

分级基金的母基金相当于普通的基金，母基金可以拆分为两个子基金分级A和分级B，分级A和分级B也可以合并成母基金。分级A类似于债券借钱给分级B收利息，分级B则相当于加了杠杆的基金但要付利息给分级A。

胆子大的人去买分级B基金，相当于杠杆炒股，遇到牛市直接起飞；

胆子小的人去买分级A基金，相当于买债券，不论行情如何都安心吃利息；
所以分级基金是一个非常好的品种，不同风险偏好的人都能够在分级基金上找到适合自己的品种。

理性的市场中，（1股分级A+1股分级B）应该等于2股分级母基金。

但是市场从来不是理性的，所以经常出现定价上的偏差，比如：

（1股分级A+1股分级B）大于2股分级母基金，这就叫“溢价”，我们可以进行溢价套利，先申购母基金，第二天分拆成：分级A基金+分级B基金，第三天开盘就能抛售，整个过程需要承担1个交易日的市场价格波动风险。

因为有溢价，所以即使承担一天的波动，最终往往也是能够赚到钱的。并且在溢价持续的情况下，可以不断滚动套利，相当于双击：既吃到了净值增长的收益，又吃到了溢价的收益。

这个策略对于我这种比较怂的人来说，简直太合适了，所以14年底直到15年上半年，只要市场有溢价，我都在做分级基金溢价套利。

翻到了一个当年的笔记，其中有一些分级套利的数据，大家可以看一下，这三笔的收益率分别是17,%、7,%和9,%，简直就是捡钱啊。

更疯狂的是，当时有一些新发行、但是还空仓的基金，上市后就会有1-2个点的溢价，这在我看来简直就是送钱了，所以我破天荒的背着家里人办了信用贷，在有套利机会的时候就全力参与。

当然我还是有风险意识的，因为当时的申购资金门槛是5万起步，所以我一般单个标的单次套利的申购资金就是5万，顶多10万，然后不断重复这种捡钱的过程。

直到15年中的股灾发生，千股跌停的场面吓坏了我，市值快速回撤，赶紧清仓手里的所有权益类品种，只留下了溢价分拆以后还没有卖出的分级A基金。

当时因为大盘跌的太快，千股跌停的场面反复出现，很快就有不少分级基金触发下折条款，因为分级A平常都是折价交易，所以下折过程中就存在套利的机会，我也提前潜伏了不少分级A。

但是在2015年7月8日，市场再次全面暴跌，因为担心基金公司发生巨额赎回而导致延期赎回，分级A在上午收盘前也全部跌停，吓的我也赶紧卖出。

上午收盘以后，中午饭都没吃，又分析了风险和回报比，觉得出现巨赎的概率不大，于是重新在跌停板加倍买回来不少分级A基金，最终下折套利顺利进行，吃到十几个点的巨肉。
总结起来，通过牛市前期的溢价套利和股灾期间的下折套利，我算是在这个牛市中赚到了第一桶金。

有人欢喜有人愁，很多人不懂规则去买带杠杆的分级B，结果在股灾中损失惨重，后来去证监会拉条幅，最终导致了这个产品增加了门槛，并且被取消了。

这对喜欢低风险投资的朋友来说，无疑是一个坏消息。

然而值得庆幸的是，在分级基金即将取消的最后时期，竟然又出现了相当长时间的持续溢价状态，我们下面继续说。

三、积少成多的基金套利

当时是2019年，政策上已经确定分级基金要在2020年底全面退出，但是大量规模的存量基金不能直接清退，只能先从限购开始，所以管理层就很聪明地开始了限制申购的策略：很多基金都限制场外转场内，并且场内限制申购1000元，甚至100元、10元的基金也有。

不知道是不是基金公司为了赚管理费，有几只分级基金的溢价长时间维持在3%以上，比如证券分级。

因为限购的原因，一个账户只能申购1000元，所以3%的溢价的话一次套利的利润也就是30元左右，这和15年动不动就是几千、上万块的利润，完全没法比。

不过还是那句话，困难是挡不住赚钱的决心的。

后面我发现限购是针对股东号的，而一个人最多可以有6个股东号（实际是3个股东号+3个基金号），那么收益就可以放大6倍。

然后再给家人也开通相应的权限，多账户操作，那么收益又可以继续放大。

最终把单账号几十块的套利机会，放大成每天几百、几千块的机会，并且几乎可以说是无风险的收益，持续了大半年的套利。

当时每天中午休息的时候就忙着申购分拆，忙的不亦乐乎。

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虽然现在分级基金不存在了，但是这种积少成多的基金套利机会还是会持续存在的，比如挂钩原油的一些油气类基金，像华宝油气、南方原油等，再比如挂钩港美股的一些QDII基金，像纳指LOF，标普科技LOF等。

我们如果通过天天基金或者支付宝上面买的基金都是场外基金，只能按照净值来申购和赎回，是没有套利机会的。
如果出现溢价以后，我们可以通过券商app来进行场内申购，到账以后直接在场内卖出，一般需要承担1到2天的净值波动。

具体操作如下，这里一定要注意是场内申购，而不是场外申购。

参与这些品种的套利，首先需要提前准备好拖拉机账户（指手续费打折，并且加挂好6个股东号的券商账户），在溢价出现的时候果断出击，因为套利周期相对较短，一般一个周期就几天。

然后需要关注一些经常出现套利机会的基金的溢价情况，比如集思录网站页面，每天看一下有没有溢价套利的机会；网址：https://www.jisilu.cn/data/qdii/#qdiie

在发现溢价以后，先去基金公告官网或者天天基金网站上搞清楚该基金是否限购，如果不限购的话有没有大额申购限制等，一切弄清楚以后再去行动。

四、明日黄花的港股打新

2015年A股股灾以后仓位很低了，这时候就萌生了出去看一下的想法，去港股和美股里看看有没有机会。

当时美股上市的中概股有一波私有化退市潮，像奇虎360、分众传媒等都是那个时间退市，然后回A股上市的。

私有化就是公司大股东把已经发行、流通在外的股份全部买回去，所有私有化的价格会高于当前的交易价格，就产生了套利机会，我当时就是本着这个目的去开通了海外的港美股账户，那时候还是非常难用的盈透证券IB。

后来发现，通过港股账户可以参与港股新股的IPO，并且和A股打新有很大的区别，比如：
1不需要市值，只要有现金就能参与；

新股上市后存在破发的可能性，并且概率不低；

港股打新的中签率分配上远高于A股；

还有最重要的一点，港股打新可以一人多户参与。比如A股打新，一个身份证只能认购一次，哪怕你在2家券商都提交了认购委托，也只有一个生效。

而港股不同，一个身份证在多家券商开户以后，可以同时参与新股申购，这样的话就可以大规模的上量了，对于看好的新股，多账户申购。

另外，港股打新可以融资申购，券商会提供10倍、20倍甚至50倍的杠杆资金来帮助客户打新，这样的话就能够提高中签的概率。

于是我又开始研究港股新股上市的历史数据，发现这确实是一个可以搞的策略，虽然破发率高，但是从保荐人、定价区间、一手市值、基石投资人、行情热度等维度去分析的话，还是能够提高胜率，取得不错的正收益的。

研究好了，说干就干，开更多的账户，开更多的港卡，认真分析新股情况，根据多项指标对发行的新股进行评级，分为：强力申购、积极申购、谨慎申购以及放弃申购。

如果评级是强力申购，那么就全部资金进行融资申购，最大化提高中签率，重拳出击。

当时因为优质新股申购时，大家都希望上融资，所以券商的融资额度根本不够用，打新群里最热闹的事情就是“抢融资额度”，在中签即吃肉的时候，抢到了融资就等同于抢到了钱。

在我这么多年的投资过程中，港股打新可以称得上是最暴利的策略，没有之一。尤其是在2019年-2020年，可以说是无脑捡钱的时代，参与早的人都是大口吃肉：

而赚到这些收益唯一需要的就是行动力，为什么呢？

因为参与港股打新的前提是开通港股账户并且入金，虽然在我看来并不困难，但是却有人会嫌麻烦。

另外最大的门槛就是办港卡，因为入金虽然可以通过大陆卡汇款的方式解决，但是将来出金的时候必须用港卡。

其实办理港卡也并非难事，有人选择肉身去香港办卡：

当时我的社群里，很多小伙伴快速行动，开出几十、上百个账户，通过那轮高潮，不少人赚到了几十、几百个W。

只不过，任何收益率过高的策略都会面临内卷的情况，收益率最终会均值回归。港股打新同样如此，先是中签率大幅下降，然后是破发率提高，最终在二级市场行情持续走熊的情况下，最终港股打新也逐渐沦为鸡肋的策略。

不过，在当下，可能又会有新的变化。一方面，港股实名制以后，从2023年3月20日开始，多户打新成为历史，一个身份证只能参与一次打新，这样就大幅减少了参与打新的存量账户数量；

另一方面，闹的沸沸扬扬的所谓的“互联网券商”无证驾驶问题，导致的结果可能是所有港美股券商不再支持大陆身份开户，这样就限制了新增的账户数量。

二者叠加起来，相当于将来的港股打新市场参与者以存量客户为主，但是新股发行融资作为一个股票市值最重要的组成部分，是不可缺少的，那么打新这个需求就会持续存在。

只要二级市场行情稳定，发行的新股质地不错，那么我相信未来一定还有吃肉的机会。

五、无脑捡钱的转债打新

可转债的全称为可转换债券（ConvertibleBond），是债券的一种，其持有者可以在某种情况下将可转债转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。

本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间内，将其购买的债券转换成指定公司的股票，所以它同时具备债权和期权的双重属性。

持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息的固定收益，也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值的收益。

我举个例子：

A公司发行了6年期的可转债100元，可以换成10股A公司的股票，6年利息总计10%。

如果A公司股票一直不涨，始终低于10元，那么6年后等可转债到期，投资者可以拿回100元的本金并得到10%的利息，总共110元。

但是，万一公司业绩改善，股价往上蹭蹭蹭的涨，比如公司股票的价格涨到20元时，由于每张可转债可以变成10股A公司的股票，所以届时该可转债的价值为200元，投资者就可以卖掉转债得到200元。

因为可转债的债券本质，具有下有保底的特性，绝大部分新债上市后都是涨的，所以参与可转债打新，大部分都是赚钱的。

为什么我说可转债打新是无脑捡钱呢？

因为不像A股打新那样需要市值，也不需要像港股打新那样需要在申购时冻结资金，可转债打新是纯信用申购，不需要市值，也不需要现金申购，中签以后才需要缴款，不中签就不占用任何资金。中签的话大约一个月左右上市就可以卖出，实际占用资金非常少，所以非常适合普通投资者。

那么转债打新的收益怎么样呢？

根据统计，假设每只新债都参与申购，中签后上市当天按照收盘价卖出的话，在过去3年中单账户2020年：3882元；

2021年：1645元；

2022年：1317元；
解释一下，上边的收益是根据每一只转债的首日收益乘以中签率计算出来的，比如一只新债首日上涨30%，收益300元，中签率是5%，那么它贡献的收益就是300star5%，也就是15元，然后我们把所有新债的收益汇总起来得到一个期望值。

有没有亏钱的可能呢？

当然是有的，如果出现极端行情，可转债也会出现破发，比如2022齐鲁转债就破发了，但是考虑到2022年全年有145只新债上市，那么破发比例连1%都不到，这种破发比例是完全可以接受的。

和基金套利2-3天的周期不同，转债打新的周期略长一些，具体可以看下图：

具体操作的话，还是在证券账户，只要在证券账户里开通开通可转债权限（满足“2年交易经验+10万资产”），然后就可以申购了。

具体操作，我们还是以华宝证券APP为例，如下图，在交易界面找到“新股/新债申购”，点击进入后，需要勾选“显示可转债”，然后全选，它很人性的已经帮我们按照顶格申购的数量输入了，所以我们只需要全选后，一键申购就行了。

注意：我们申购的话都是直接顶格申购的。不用担心交不起钱，因为目前现状，中签也都是一手而已。

因为它几乎不占用资金（中签后才交款），破发率又极低，所有这个策略是适合所有人参与的。

如果已经有证券账户并且满了2年交易经验的话，赶紧开通权限，然后积极参与打新；

如果还没有证券账户，最好赶紧开通一个，然后完成任意一笔小额的股票交易，因为两年的交易经验是从第一次股票交易开始计算，这样的话能够尽快的达标。

六、风险低、收益却不低的可转债轮动

可转债打新确实是捡钱，但是毕竟它的资金容量有限，收益也有限，所以相对打新来说，二级市场买卖可转债能够获取更高的收益。

我从2014年就开始接触可转债了，那时候的中行转债、石化转债等大盘债在14年的牛市中表现很好。不过整体上来看，那时候转债的数量非常少，是标准的小众市场。

你们猜一下2015年底市场上有多少只转债？只有4只。

在这种情况下，是不可能把这个品种作为主要的投资对象的。
2018年是大熊市，股市表现很差，那一年沪深300指数下跌了25,%_circ。在这种行情之下，转债也是大幅下跌，其中有一半转债跌破面值（下图为2018.7.20的数据），意味着市场超级悲观。

而通过历史数据分析发现，其实大部分转债都能够以强赎退市，大部分转债的退市价格都超过了130元，那么当前在面值100元以下的转债，明显就是一个黄金坑。

于是我在2018年7月23日，写下了第一篇可转债相关的文章：为什么要投资可转债。

然后在10.24日开始构建了一个转债组合，开始了转债摊大饼的投资。

而我的可转债投资也取得了非常不错的收益，累计盈利超过7位数，在雪球论坛上的公开组合净值增长135%，远远跑赢同期的沪深300指数。

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可转债本身就是一种非常好的投资品种，和股票这种更为主流的投资品种相比，转债本身具有“涨跌不对称”的特性，让可转债投资成为一种“熊市抗跌、牛市跟随”的优秀策略。

它本质上是债券，这决定了它不会像股票一样没有底线的下跌，它发行时就规定了到期时间和到期赎回价格，不论正股如何表现，转债价格如何波动，只要投资者持有到期，就能拿回按照合同约定的本金和利息，这就给它提供了保本的特性，这就是常说的“下有保底”。

同时它还可以转换成股票，所以又能在股票价格上涨的时候跟随上涨，正股能涨多少，转债就能涨多少，所以市场上才会出现不少几百元、甚至上千元的转债，这就是常说的“上不封顶”。

另外，可转债还有一个杀手锏，那就是下修转股价，即使在存续过程中正股价格不涨，但是只要有大幅波动，上市公司依然可以通过下修的方式，“帮助”转债投资者获得不菲的收益。

比如已经退市的精研转债，

2020.12.3日发行，当时股价42.26元，

2021.12.7日退市，当时股价43.34元，

在这期间股价涨幅只有2.6%，而转债却涨到了149.9元实现强赎退市，为什么呢？

因为在股价大幅下跌以后，公司进行了转股价的下修，所以后面股价反弹的时候，转债就能跟着起飞了。

下有保底，上不封顶，又有下修转股价这个杀手锏，让可转债成为一种轻松的投资品种。

根据宁稳网的历史数据，目前有300多只转债退市，平均价格超过160元，平均存续期限2年左右，也就是说，从概率上讲，大部分转债在上市后2年左右，以160元以上的价格强赎退市。

在这种赛道上，只要不追高，以相对合理的策略建立组合，赚钱简直就是必然的。

如何配置可转债轮动组合呢？

可转债轮动组合就是通常说的摊大饼，顾名思义，就是通过买入一揽子转债进行组合配置的投资方具体筛选的方法也可以很多，一般都是根据可转债的一些关键指标进行筛选，比如：
1价格：越低越好，价格越低越安全；

溢价率：越低越好，溢价率越低进攻性越好；

剩余规模：越小越好，因为规模越小的转债越容易被市场资金炒作；

这些指标在一般的券商行情软件里都有，也推荐大家使用集思录网站的转债页面，上面的信息更全面，还支持通过这些指标进行筛选，非常方便。网址：https://www.jisilu.cn/data/qdii/#qdiie

当然，实际转债的投资策略还是比较多的，像低价策略、低溢价策略、低规模策略、正股替代策略、配债潜伏策略以及各种博弈策略等等，因为篇幅原因，就不展开了。

感兴趣的朋友可以看一下相关的书籍，比如《可转债投资魔法书》、《攻守》等，或者也可以去我的公众号看一下相关内容。

七、下有保底的股票套利

低风险投资的思维，在进行一项投资之前，不是考虑说这笔投资如果成功了，我能赚多少，而是考虑这笔投资如果失败了，我最大亏多少。

那么股票套利就是这样一个能够知道亏多少的策略。

这里说的股票套利，包括几类：

第一类是吸收合并换股，是指A公司和B公司都是上市公司，从资产重组的角度，A公司吸收B公司的所有资产和负债，然后把B公司原有的股票会根据一定的比例换成A公司股票。

为了保护中小投资者的利益，那么在这种案例中一般都会给不同意吸收合并的投资者一个现金选择权，意思是投资者可以把手里持有的股票按照现金选择权的价格卖给公司。

那么，在方案执行过程中，现金选择权的价格就成为了公司股价的保本价：

如果股价低于现金选择权，那么我们可以买入股票，去行使现金选择权；而如果过程中股价涨了，我们也可以直接在二级市场卖掉。

相当于把现金选择权作为保底价，去博取更高的收益。

这种案例不少，几乎每年都有，其中最著名的应该是15年的牛市中，中国南车吸收合并中国北车，最终合并后的上市公司名字叫“中国中车”。
目前正在进行的也有一例，就是中航电子吸收合并中航机电，中航电子为吸收合并方，中航机电为被吸收合并方，最终结束以后，中航机电退市，中航电子会增发新股上市。

如何把中航机电的股票换成中航电子呢？这就需要确定一个换股价格和比例：

中航电子的换股价格为19.06元/股。中航机电的换股价格为12.59元/股

所以换股比例就是：12.59/19.06，也就是每1股中航机电股票可以换得0.6605股中航电子股票

我们看一下现金选择权，中航电子现金选择权价格：18.44元/股，也就是说如果我们有机会以低于18.44元的价格买到中航电子的股票，就是有套利空间的。

而实际上在2022年9月初，有连续5个交易日股价低于18.44元，最低是18.05元，也就是说完全有机会在现金选择权以下买到。

很快几个交易日就涨到了20元以上，盈利空间为11%。

第二类是全面要约，是指大股东向全体股东发起要约收购，以要约价格收购所有的流通股。

当然了，这种要约一般都是因为增持或者实控人变更而被动触发的，并非真正的想去收购，因为按照规定，公众股东的持股比例低于10%的话，上市公司就要退市。

所以在要约期间，要约价格就相当于是保本价，只要我们在要约价格以下买入，就有获利的机会。

这种案例也比较多的，当前正在进行的就有个，齐翔腾达的全面要约。

它的背景是山东国资旗下的山东能源集团新材料有限公司，作为重整投资人取得齐翔集团80%股权，进而间接控制齐翔集团所持有的齐翔腾达45.91%股份而触发，并不以终止齐翔腾达上市地位为目的。

也就是说，这是一次实控人变更触发的全面要约，要约价格为7.14元，只要我们在7.14元以下买入，就有安全获利的空间。

而实际上在1月份的大部分时间里价格都低于要约价格，也就是完全有机会在要约价格以下买到：

第三类是B股转板。

关于B股，可能大多数人都没有听说过B，其实它是一个历史遗留的产物，当前仅有几十家B股上市公司了，并且没有融资功能，所以B股未来的出路只有转板，比如B股转A股，或者B股转H股。

B股转A股，就是一家B股上市公司退市，然后到A股重新上市，因为A股估值相对于B股高很多，所以这种路径的获利空间最大。

B股转H股，就是一家B股上市公司退市，然后到港股重新上市，因为港股市场的估值相对于B股来说并不高，所以这个路径并不是很有吸引力。

不论哪种方式，同样也会给中小股东提供一个现金选择权，这个现金选择权就可以作为整个方案实行过程中的保底价格。

这类案例并不多，甚至说非常少，是因为这种重组方式非常复杂。

去年有一个案例，就是华新B转H股，我们当时也参与了，现金选择权是1.945，而在最后退市前有机会以低于1.8的价格建仓，也就是说存在10%左右的套利空间。

以上三种股票套利策略，都是以现金选择权或者要约价格作为保底价，来博取潜在的超额的方法，是下有保底的套利策略，尤其是在熊市中非常有用。

这种套利，并不需要过多的研究股票的基本面，主要是通过公告信息来进行分析。

必须要多说一句，套利都不是完全无风险的，在方案最后完成之前，是存在失败的可能的。为了应对这些黑天鹅的发生，我们一定要选择分散参与，这样的话可即使单次套利会失败，最终也能获得不错的正收益了。

八、如何开始低风险投资？

低风险投资的策略看起来有很多，不过它们的本质主要是“折价思维”和“统计套利”。

“折价思维”是什么意思呢？

比如在吸收合并套利中以低于现金选择权的价格买入股票，或者全面要约套利中以低于要约价格买入股票，或者买入折价的封闭基金，或者买入贴水的股指期货，这些操作其实和我们在菜市场希望以1.5的价格买到标价2元的菜一样，折价让我们有机会以更低的成本来获得安全垫。
“统计套利”是什么意思呢？

比如打新策略，不论可转债打新，还是A股打新、港股打新，我们都是根据历史数据统计发现，持续参与打新的话，尽管部分新股会出现破发，但是仍然能够取得不错的期望值，那么这种情况下就可以重复参与。

当我们放弃寻找翻倍的牛股，而是不断重复积累这些折价带来的收益的时候，聚少成多，反倒在低回撤的基础上取得了不错的收益。

我经常把这些套利策略和机会分享给身边的朋友，公众号的读者以及我的理财社群中，有的人在看懂后会果断行动，赚到了可观的收益。

但是也有一些人有这样或者那样的顾虑，可能是嫌收益低，一次套利收益可能只有几块或者几十块；或者嫌麻烦，因为有的套利虽然每次操作时间不到1分钟，但是需要每天坚持操作；

这时候我想说，这些低风险的套利策略，才是适合大多数普通投资者的，尤其是刚进入股市的新手，钱少的时候一定不能怕麻烦，因为想赚钱就不能偷懒啊。

平时刷生财的帖子，看到不少朋友加入生财的目的是为了在主业之外，找到一个适合自己的副业，增加现金流。在我看来，不少低风险策略其实就非常适合作为副业来做，因为它们的周期短、风险低，也不需要花费太多的时间和精力，完全可以在不影响主业的前提下做好。

如果你想开始低风险投资的话，可以考虑从下面四个方向下手。

(1)多学多看。

学习是为了掌握基础知识，有了基础知识以后才能提高认知，提高认知以后才能在实操的过程中心态更好，操作更稳。这里推荐3本书，分别是：

1《低风险投资之路》：作者是徐大伟老师，已经发行了以低风险策略为主的私募基金，书中详细讲解了各种低风险投资策略，可以作为低风险投资的启蒙书。

《可转债投资魔法书》：作者是安道全老师，这本书是讲解可转债最早的一本书，虽然部分内容有些过时，但是用来作为可转债的入门书还是不错的；

《攻守》：这本书是饕餮海、定风波和优美三位老师共同合作完成的，比较详细的讲解了可转债的基础知识和常见玩法。

这三本书看完以后，会对低风险投资策略和可转债知识有更好的认知。

不过书上只有理论知识，并不会提供投资机会，实战中的投资机会是需要多关注公告和论坛，像低风险投资的大本营，集思录网站（https://www.jisilu.cn/），下图是集思录栏目的截图，基本上常见的低风险策略品种都有覆盖：

可转债：包含了交易数据、待发转债、强赎、下修等各种有用信息，可以说是转债投资者必看的网站；

ttT+0QDII：包含了大部分T!+!0QDII基金，这些基金也是经常出现溢价的基金；

LOF基金：包含了成交量比较大的指数LOF基金和主动LOF基金，包括一些折溢价信息；

新股：包含了A股新股和港股新股发行的信息；

套利股：包含了吸收合并换股、要约套利等信息；

REITS：包含了已经上市的REITS基金，以及待发行的REITS基金，RETIS打新也是一个稳定获利的策略，只不过发行的频率不太高；

除了这些主要的栏目以外，还可以经常浏览一些热门的帖子，会发现一些低风险投资的老司机分享的干货，不少投资的机会往往就在这些帖子里。

并且很多套利策略，也是与时俱进的，15年的时候不会想到分级基金会被取消，18年的时候不会想到可转债市场未来能够一天成交额超过2000亿，我们只要不断的跟踪市场，跟踪论坛的最新发言，才能不错过新的机会。

（2）尽早参与。

很多投资机会，都是早参与的人吃肉，晚参与的人喝汤，最后参与的人买单。

比如港股打新，如果是2019年-2020年参与的话，基本都是大口吃肉的节奏；而2021年开始参与的话，就只能喝口汤，甚至要买单的节奏了。

再比如可转债打新，原来都是0门槛开通权限，新人开一个账户就可以参与了，现在却需要“2年交易经验+10万资金门槛”，就会有不少新朋友被卡住。

所以在发现机会的时候，最好快速行动，先抄作业，哪怕是小资金投入，也要把路跑通，确定没有问题后可以再扩大规模。

还是以转债打新为例，有人在看到机会后就快速参与，吃到肉以后就赶紧拉着家人、亲戚、朋友等一起开户，搞到十几个、甚至几十个账户，这样就把原本单账户只能赚一两千元的策略，扩大成赚几万、甚至几十万的策略了。

（3）总结复盘。

对待投资，有些人是玩票的心态，好像当做打游戏一样，赚到钱了就出去吃一顿好的，亏钱了骂几句也就翻篇了。

最后一年下来，好像参与了不少投资，但是却没赚到多少钱，也没有太多经验和水平的提高，这就是缺少复盘的结果。

所以平常一定做好交易记录，并且及时定期复盘得失，对于投资水平的提高非常重要。交易记录未必要把一笔一笔成交价格记下来，而是记录当初交易的逻辑，比如：

为什么这个标的有套利机会？如果失败的话，最大亏损幅度是多少？如果成功的话，潜在的盈利空间有多大？
然后可以定期的复盘，看看实际情况和预期差别大不大，有没有出现预料之外的情况？一笔套利交易结束，或者一个套利周期结束后，算一下收益率，看看是否符合预期。

经验就是最好的老师，参与的越多，积累的数据和经验就越多，等遇到新的案例的时候，很容易就能够触类旁通了。

（4）输出分享。

在看懂、做会以后，我们还可以尝试把自己的总结和思考记录下来，分享出去，这样做有几个好处：

一是输出能够倒逼自己加深理解，因为写的时候可能会发现有一些还没有搞懂的地方；

二是分享能够碰撞出火花，把自己的文章分享在投资相关的论坛，比如集思录和雪球，就会有相同理念的朋友留言讨论，其中很可能会发现新的机会；

三是长期坚持分享有价值的信息，也能够帮助自己打造个人品牌，最终可能会有意向不到的收获。

我从2015年8月在雪球发表了第一篇文章，2018年3月在公众号发表了第一篇文章，到现在已经累计写了上千篇文章，从一开始的边学边写，到现在的信手拈来，最终让自己在低风险投资领域形成了自己的口碑，后面做知识星球和理财社群时就很顺利。

以上就是我这次分享的全部内容，希望能够给大家的投资世界，打开一扇新的窗户。

最后祝大家2023年投资顺利。