鱼丸|亦仁助理

大家好，我是我心飞翔，很高兴这次有机会能和大家做一次分享。

本人目前主业是在私募基金行业做量化资产管理，从事投资行业也有十多年的时间。

由于所处私募行业的关系，我所接触到的客户几乎都是在自身所处行业做得比较优秀，有一定的资本积累以后，需要对这些资本进行再投资，希望通过长期运作达到财富持续增长的目的。

与这些高净值人士长期接触的同时，也经常需要给他们一些投资建议，与他们的沟通会促使我反思自身的投资逻辑并付诸实践，对我自身的资产配置策略也起到了正面的影响。

今天就试着和大家聊一聊，在有一定资本积累以后，如何通过资产配置的方式做金融投资来实现财富的稳定增长？

资产配置介绍

首先我们来思考两个问题：

1.什么是资产配置？

资产配置就是根据资产持有人的投资需求将投资资金分配到不同类别、不同风险等级的投资产品中的行为。

投资需求可以是多样化的，一般是和资产持有人的风险偏好和投资目的有关。

有的人对风险的承受能力比较高，希望财富快速增长，就会倾向于更多的投资一些风险等级高，同时回报率也更高的投资产品。

有的人属于风险厌恶型，例如有的资产持有人只要求能够跑赢通货膨胀，那么就会更多的选择一些低风险、低回报的投资产品。

至于选择何种类型的投资产品，与资产持有人的认知范围有一定的关系，一般都会倾向于投资自己比较熟悉或者有一定了解的投资产品，那样的话投资风险会更容易把控。

2.为什么要做资产配置？

有资产配置需求的这些人，往往都是在自身主营业务领域做到了优胜者或者顶尖级别，并且完成了一定的资本积累。

那么他们为什么不用积累的这些资本在自身优势领域里做再投资，扩大经营以便快速积累更多财富呢？

答案是为了抵御风险。

这些积累下来的资本，如果继续投入到主营业务领域里去，固然有可能带来更多的利润回报，但是如果遭遇到黑天鹅或者一定的突发事件，可能会导致满盘皆输的结局。
例如这次新冠疫情，很多线下经营的经济实体就遭遇了几乎毁灭性的打击。

例如餐饮业、影视业、旅游业、线下教育培训行业等等，很多原来做得很好的公司，在一场疫情之下，轻则元气大伤，重则破产倒闭。

在这种情况下，这些受到波及的企业老板们，他们如果有提前做过资产配置，将一部分资产投入到其他投资产品中去，例如房产、股票、基金等等，那就不至于被一场疫情打入谷底。

通过资产配置，提前将已有资产投入到不同类别、不同风险等级的投资产品中去，以便在部分资产出现风险的情况下，仍能保持一定的资产规模，并且持续稳定的实现财富增长，这就是资产配置的真正目的。

资产配置追求的不是一夜暴富，而是分散风险、稳定增长。

3.如何做资产配置

下面，我们来讲一讲，怎样做资产配置？

做资产配置可以投资的产品有很多种。

金融类的有股票、债券、期货、期权、金融衍生品、股权、保险等等；

固定资产类的有土地、住宅、写字楼、公寓、商铺等等；

还有其他一些例如奢侈品投资、艺术品投资、买黄金投资、海外资产等等，五花八门。

今天我们重点介绍一个具有一定普适性的投资领域，金融类投资。

金融类投资最常见的就是股票交易，以它为例。

在交易行业摸爬滚打十几年，我见过了太多各行各业的优秀人才进入股票市场，自以为很厉害，想大赚一笔，最后被现实打脸，铩羽而归。

其实道理也很简单，他们在原来的行业都做得很优秀是没错，但都是花了大量的时间精力才做到一定的成就，少则三五年，长则八年十年。

交易领域也一样，入行很简单，但要想成为优胜者，同样需要投入足够的时间精力才有可能成功。

一个优秀的交易者，需要有成熟的交易策略、有强大的执行力、有优秀的资金管理系统、有良好的心态来克服人性中的贪婪和恐惧，每一个方面都需要经验的积累和时间的沉淀。

所以说，那些自以为很牛的人，带着一笔资金进入股市就想捞钱，凭什么？凭着自己的一腔热血吗？

这些人，往往最后就变成了市场上的优质韭菜。

那么一般人就不能做股票投资了吗？

答案当然是否定的。
第一种是从头开始学起，拿一笔资金投入到这个市场中来交学费，一部分交给老师，一部分交给市场。

这种方式有一个前提，就是你拿出来的这笔钱，应该是你亏得起的钱，它在你的资金当中只应占一小部分，即便你把它全部亏掉了，也不会心疼。

例如你有100万的闲置资金，拿出10万来尝试投资，先用其中的2万报几个投资学习课程，梳理出其中的投资逻辑，结合自身的认知，形成自己的交易策略。

自己按照这个投资策略去执行，在两年之内，用剩下的8万块，把交出去的学费赚回来，重新回到10万本金，就算完成目标。

这个目标是不是看上去很简单？年化收益才12%而已，但是相信我，市面上超过90%的人都做不到。

那种用8万块买几只股票就不管的，过两年打开账户一看，变成12万了，这种是不能算达成目标的，这是你碰上牛市了，照这种方式玩，下次你投入100万遇到熊市怎么办？

限定时间内达到目标就继续，达不到目标就坚决止损，该干嘛干嘛去，不要再浪费时间，并不是每个人的性格都适合做投资的。

以上目标只是我为方便大家理解而给出的一个示例，具体到个人还是要结合自身情况来定，其实对于股市而言，两年的时间就评判一个人是否成功，时间还是偏短，因为可能都没有经历一轮完整的牛市和熊市。

第二种就是把专业的事情交给专业的人去做，让专业的人帮我们去做金融投资。

该怎么做呢？买基金。

可能有人会问，买基金就一定能赚钱吗？

客观的说，买基金当然不是一定能赚钱的，但比一般人自己投资还是靠谱多了。

为什么这么说，我们来看一则微博消息，这是针对2019年期货日报举办的期货实盘交易大赛数据所做的一个总结。
:52%

24%

4.4%5.5%7%14%

比赛共计近6万个账户参加，为期半年，划分了4个组，按照参赛账户权益大小依次分为轻量组（0-100万）、重量组（100500mathcalF.）、基金组（500万以上）。

另外一个程序化组是单独划分的，专属于有固定量化策略、用计算机进行程序化交易的账户。

其中，账户数量最多的轻量组，有4万账户，平均每个账户资金10万元，半年平均亏损35%。

重量组，平均每个账户资金178万元，也是亏损的。

程序化组，平均每个账户资金212万，半年平均盈利|4%_c。

基金组，平均每个账户资金千万以上，半年平均盈利19%。

当然，每个组里面都是有赚钱的也有亏钱的，但是平均下来，大资金量的基金组占有明显优势，而轻量组和重量组其实就相当于一般的散户，在整个市场里负责为程序化组和基金组提供利润来源。

上面的数据很残忍，但这就是现实。

就像前面说的，买基金不能保证你一定赚钱，但起码在这个市场中，买基金可以让你先选择站在有优势的一方，对吧？

下面继续聊基金，基金有很多种，但是和我们投资相关的主要有两个大类，公募基金和私募基金。先用表格来对比一下公募基金和私募基金的主要区别：

公募基金是面向社会大众公开发售的基金，他的受众很广，购买渠道也很多。

例如我们平时在银行柜台、手机银行App里就能买到的很多理财产品、甚至包括微信里的零钱通、支付宝里的余额宝，这些都是属于公募基金。

它的普适性更广，普通人群都可以买，起投门槛低，很多基金可以做到1元起投。

私募基金则是不能公开发售的，只能面向特定的合格投资者进行宣传和推荐。

对于个人投资者，要求具备相应风险识别能力和风险承担能力，金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元，且投资于单只私募基金的金额不低于100万元。

公募基金主要有以下几类：

货币型基金：主要投资货币市场上短期有价证券的一种基金。特点是风险小、收益低。目前货币型基金的年化收益率略高于银行一年期定期存款利率，但一般无法抵御通货膨胀增幅。像余额宝就是典型的货币型基金。一般可用于替代现金存款，可作为流动资金的替代品配置。

债券型基金：主要投资于各种债券，如国债、金融债的基金产品。特点是风险较小，收益略高于货币型基金。一般可用来作为抵御通货膨胀的金融工具。

股票型基金：主要投资于股票市场。风险最大，潜在收益率也最高。因为有最低仓位限制，遇到证券市场行情不好，较容易出现亏损。一般适合高风险偏好的人群投资购买。

混合型基金：可以同时投资货币、债券、股票的基金产品。风险介于债券型基金和股票型基金之间，潜在收益率也介于两者之间。一般适合中高风险偏好的人群投资购买。
按风险排序，货币型<债券型<混合型rvert<股票型。

私募基金主要有两大类：

证券类私募基金：与公募的混合型基金类似，但可以投资的金融标的更多，除了货币、债券、股票以外，还可以投资期货、期权等金融衍生品，在大盘下跌时，可以空仓操作，也可以用股指期货做空的方式获利，操作手法更加灵活。

股权类私募基金：主要投资未上市公司股权，或者上市公司非公开交易股权的一种基金。简单来说，就是通过一定估值购买公司股权，待公司成长或IPO上市之后，通过出售股权获得溢价的行为。一般我们见到的某某公司获得PE，VC投资数千万、数亿资金，都是这类交易。股权私募一般都是同时投资很多家公司的股权，可能大部分都是不赚钱或者亏损的，但是只要一家成长起来可以上市，那就能获得投资额几十倍甚至上百倍的回报。

证券私募和股权私募因为投资标的差异很大，所以不太具备可比性。

但一般来说，股权私募的投资回报周期会更长一些，潜在收益也会更大。

公募基金主要靠收取每年的固定管理费来实现盈利。

所以大部分公募基金的运作目标主要是追求产品规模，因为规模越大则收取的管理费越多。

他们的业绩目标主要是跑赢大盘指数或者战胜同行竞争者争取更高排名，在大盘指数上涨的时候，他们需要比大盘或其他同类基金赚得更多一些，而大盘指数下跌的时候，他们的目标就是比大盘或其他同类基金亏得更少。

而私募基金由于具有不能公开宣传发售、起投门槛较高的限制，导致他们的产品规模会普遍小于公募基金。

只靠管理费收入甚至可能无法覆盖其运营成本（场地成本、人员工资等），那么要想盈利的话，私募基金主要靠业绩报酬实现。

所谓的业绩报酬，就是产品盈利部分的提成，一般是20%30%。也就是说，无论牛市熊市，私募基金的业绩目标都是赚钱，只有帮客户赚钱了，才能拿到业绩报酬获得利润。

下面，我们来聊一下重点，基金该如何选择，如何配置？

首先，买基金一定要了解该产品的几个要素：历史业绩、最大回撤、基金经理资历。

很多人买基金就只看历史收益率排名，觉得买收益率高的就对了，其实这样选比较片面。

我们一定要结合基金的历史最大回撤来评估它的风险回报水平。

例如有两只同类基金，同样是5年的运作周期。

第一只最大回撤30%，年化收益率80%。

第二只最大回撤15%，年化收益率45%。

这两只让你选，选哪只？
第二只的风险回报比为15%%:45%=1:3

也就是说第一只基金用1块钱的风险可以赚2块钱，第二只基金用1块钱的风险可以赚3块钱。

所以如果让我选，我会选第二只，因为第二只更稳定，风险回报比更好。

另外公募基金的详情介绍里面，是可以查看当前基金经理履历的，看看基金经理的从业年限、历史回报水平，是否同时担任其他基金的基金经理，回报率如何。

一般来说，一个基金经理如果能够长期担任一只基金产品的管理者，且保持一个良好的回报，那么这个基金经理是比较靠谱的。

如果他同时也担任其他基金的基金经理，且业绩良好，那么是可以加分的。

同理，如果一只基金频繁的更换基金经理，那么，这只基金不靠谱的可能性会更大。

可能还有人会问，基金的种类那么多，我不知道该买哪种？

这个问题，其实要根据个人的风险偏好来确定。

如果你属于保守型投资者，希望自己的资金稳定增长，最好不要出现大的亏损，那我建议你多配置一些货币型和债券型基金，少量配置一些混合型基金。

如果你属于激进型投资者，希望自己的资金能够快速增长，同时能够承受一定的本金损失，那么我建议你少量配置货币型和债券型基金，更多的配置一些混合型及股票型基金。

我在与高净值客户打交道的过程中发现一个挺有意思的现象。

资产越多的投资人，在投资的时候会更加在意潜在的风险，他们总是优先考虑投资风险回报比更好的项目，从不追求暴利，更追求财富增长的稳定性。

而资产相对较少的投资人，在投资的时候会更加在意潜在的收益，他们更愿意投资绝对收益高的项目，哪怕这个项目的风险回报比较差，可能需要承受很大的本金损失，他们也愿意尝试。

因为风险和收益总是并存的，想要获得高收益，势必就会要承担更大的风险，短期的高收益可能会让你的资产快速增长，但也可能会给你的资产带来很大的损失。

投资界有一句名言：稳定就是暴利！

要想每年获得稳定的收益其实很难，但这并不妨碍它成为我们追求的目标。

下面我们用一张表格来看一下稳定增长的优势。

上表中对比了20年期间每年获得随机收益和每年获得稳定收益的增长对比。

左侧绿色的是随机收益，每年的收益率在30%+60%之间波动，平均值每年it20%_c。

右侧蓝色的是稳定收益，每年的收益率在!+!14%!sim!+!26%之间波动，平均值也是每年20%。

初始权益都是1.00，可以看到，经过20年的增长之后，随机收益的最终权益达到了23.06，而稳定收益的最终权益是37.93_circ。

光看数字没那么直观，我们把它转化为图表看看：

可以看到，经过20年的长跑之后，虽然每年的平均收益是一样的，但是稳定收益和随机收益之间的差距在持续扩大。

这便是“稳定就是暴利！”的最好诠释。

既然谈稳定，那就需要再说到和稳定相关的一个概念：相关性。

相关性，指的是两个投资标的涨跌走势的关联程度。

简单点说，如果两个投资标的A和B同涨同跌，那么，A和B就是正相关。

如果A上涨，B就下跌，A下跌，B就上涨，那么，A和B就是负相关。

如果A和B的涨跌相互独立，没有关联，那么，A和B就是没有相关性。

在挑选基金时，我们一定要考虑不同基金产品之间的相关性。

在兼顾收益率的同时，优先配置负相关或者无相关性的产品，避免过多配置正相关的同类基金。

以免遇到不利行情时，正相关的产品同时下跌，导致我们的资产权益出现较大损失。

下面，我们看图说话：

上图这两只基金产品，都是混合型基金，同涨同跌，是典型的正相关产品，不用同时配置。

上图这两只基金产品，一只是混合型基金，一只是商品期货类基金，虽然同样是震荡上涨，但两者涨跌相关性很低，甚至在数个时间节点出现了一涨一跌的负相关性特征，这是由于股票和大宗商品具有一定负相关属性造成的，所以属于可以同时配置的产品。

上图这两只基金产品，虽然都是混合型基金，但一只震荡上涨，一只缓慢上涨，几乎没有相关性，属于可以同时配置的产品。

通过以上几张对比图可以看到，混合型基金和股票型基金虽然在牛市行情中收益很高，但是波动较大，且在熊市行情中会带来一定亏损。

所以从稳定收益，平滑资金曲线的角度来考虑，可以配合一些稳定收益类混合型基金、商品期货策略基金及债券型基金，以达到互补和平衡收益的作用。

了解到稳定收益能够让我们在长期投资中占据优势以后，再来思考另一个问题。

除了通过配置不同类别的基金、降低相关性来提高收益稳定性，还有其他方法来优化我们的资产配置吗？

有，可以通过选择不同行业类别的基金产品来提高收益率。

如果你有独立分析行业趋势的能力，能够提前预判未来一段时间，哪些行业可以领跑，那么就有可能获得超额收益。

例如上图的环保行业基金，最近一年大幅超越大盘基金。

上图这是医疗行业基金，也是大幅超越大盘基金。

上图这是新能源汽车行业基金，也是明显超越大盘基金。

当然如果你选择错误，同样也可能会跑输大盘，例如证券行业。

所以如果要通过选择行业来获得超额收益的话，也是有风险的，但这应该是我们值得尝试的目标。

再看看长期获得超额收益的效果，如果我们在稳定收益的基础上，每年能够多获得5%的超额收益，那么会形成如下表格：

每年增加5%的超额收益，20年的净值从37.93提升至85.90_circ。

同样转化为图表看看：

可以直观的看到，差距被进一步拉大了，收益率接近随机收益的4倍，这就是复利的威力。

所以我们应该通过提高自己的投资水平，持续优化每项资产的收益率，哪怕每年都只有1%!sim!2%的提高，长期累积下来也可以大幅提高资产水平。

从2011年开始运作，接近十年的时间，收益率达到|525%，大幅跑赢沪深300指数，而且领先沪深300指数的幅度在稳定扩大，属于表现非常优秀且稳定的股票型基金。

但即便如此优秀的股票型基金，它在2015年6月和2018年1月这两个时间节点之后仍然出现了大幅的亏损。

如果我们在2015年6月买入，投入的资金将面临长达4年半的亏损期。

如果我们在2018年1月买入，投入的资金也将面临长达2年的亏损期。

虽然选择股票型基金就意味着我们应该接受熊市期间的亏损，但是长期亏损显然对我们资产的稳定增长是不利的。

那么该如何改善这种局面呢？

可以通过分批建仓的方式来减少亏损期。

假设在2015年6月的高点，基金净值为2.0，一次性建仓100万元并持有，那么我们一直要等到净值重新回到2.0时才能回到成本线，这将经历大约4年半的时间。

我们做一个简化模型，假设我们将100万资金分为4份，每份25万元，定期买入。

第一次在2.0净值买入，可以买250000/2.0=125000份基金份额。第二次在1.6净值买入，可以买250000/1.6=156250份基金份额。第三次在1.2净值买入，可以买250000/1.2=208333份基金份额。
那么我们共计花100万买入基金份额125000+156250+208333+192308circeq681891份。单份基金份额的成本仅为1000000/681891=1.4665。

也就是说，在我们第四次建仓完成后，虽然我们当时仍然是亏损的，但基金净值只要从1.3涨到1.4665以上，我们就可以开始获利了。

这将有效缩短我们的亏损期。

当净值重新回到2.0时，我们的基金市值将达到681891x2.0=1363782。

这时相比我们的投入资金100万，已经获利(1363782-1000000)/1000000=36.38%了。

当然，这只是一个比较理想的简化模型，实际情况可能会比这个例子复杂。

使用这种方式分批建仓需要注意几点：

1.实际操作时所投入的资金应切割为更多份数，定期定量投入基金。2.建仓期时间跨度要够大，避免出现在上涨期完成建仓，然后面临下跌，那样会加大亏损。3.所使用的资金应该是能够长期投入的资金，因为必须度过亏损期，等待市场上涨后才能获利。4.建议投资标的尽量选择大盘指数基金，因为指数基金长期向上的确定性更大。5.建仓完成前，未投入建仓的部分资金可以先买入其他低风险稳定收益类产品，以提高整体收益率。

聊了这么多基金，再聊几句保险。

在我看来，保险是一种不可或缺的金融资产，它可以有效对冲风险。

这里说的保险，主要指保障型保险产品，例如医疗险、重疾险、意外险、寿险。

这些保险产品，都不能直接提高我们的资产收益率，但是却可以降低整体风险。

每年投入部分资金在这些保险产品上，在意外来临时，它可以给我们提供正收益的回报来抵御风险，是典型的负相关产品。

这里有一个原则要提一下，家庭中，为家庭收入贡献最大的成员，应该为其投入最多的保费开支。听起来很不人道，但道理肯定是没错的，贡献越大的家庭成员，一旦发生意外对家庭的影响就越大，那么就需要更多的保险理赔金额来弥补这个损失，所以应该投入更多的保费。

另外，虽然本文主要讲的是金融资产配置，但还是有几句重要的题外话要讲。

从降低相关性的角度延伸，我们还应该站在更高视野的角度来看待资产配置。

那就是可以通过配置金融资产以外的投资产品来分散风险。

例如固定资产投资，这是每一个高净值人士几乎必备的投资技能。

固定资产和金融资产的相关性较低，是典型的优质资产配置组合。
有的土豪还会全款购买写字楼、商铺，通过租金收益来获得稳定的现金流，以保障家庭生活开支无忧。

以上这些，都已超出了本文讨论的范畴，就不再做展开了。

但是值得大家重视。

总结

最后，我们来做几点总结：

1.通过自己的主业完成原始积累以后，要积极主动的进行资产配置，以抵御风险。

2.资产配置追求的不是一夜暴富，而是分散风险、稳定增长。

3.金融投资不必亲力亲为，主要精力仍应放在主业上以便创造最大价值，自己只需掌握资产配置的核心逻辑，具体实现可以通过购买基金产品的方式，让专业人士帮助自己完成投资。

4.金融资产的配置应该根据个人的风险偏好来选择不同类型产品的配置比例。

5.选择投资产品时，无论风险偏好是高或者低，都应该注意各个产品之间的相关性，优先选择负相关或无相关性的产品。

6.通过提高自己的投资水平，持续优化每项资产的收益率，长期积累下来可以大幅提高资产水平。

7.固定资产投资也是资产配置方式中的一个重要板块，因不属于本文探讨范围，所以未做展开，但值得重视并深入研究。

8.投资是每个人都值得钻研一生的副业之一，它可以帮助我们以财生财，稳定复利增长，最终实现财富自由！

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