第四次金融浪潮

互联网金融与中国国运

伍聪○著

金融的自标是实现资源的有效配置每一次金融浪潮都是资源配置的逻辑出现根本性变革

第四次金融浪潮

互联网金融与中国国运

伍聪著

中国经济出版社CHINAECONOMICPUBLISHINGHOUSE北京

图书在版编目（CIP）数据

第四次金融浪潮：互联网金融与中国国运/伍聪著一北京：中国经济出版社，2017.5ISBN978-7-5136-4688-8I.1第.Ⅱ.1伍.Ⅲ1互联网络一应用-金融一研究-中国IVmathbfPsi(d)F832.2中国版本图书馆CIP数据核字（2017）第073079号

选题策划毛增余责任编辑余静宜李煜萍杨莹责任印制马小宾封面设计介桑

出版发行中国经济出版社

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前言

工业革命不得不等候金融革命

10世纪前后，中国宋代的经济文化发展居于世界前列，是当时最先进、最文明的国家。无论是科学技术还是经济实力，几乎具备了18世纪英国工业革命的所有条件。例如，10世纪至15世纪，中国的CDF平均占到世界的30%，位居第一；宋代在科学技术上领先世界，中国古代四大发明中有三项是在宋代完成的，即指南针、火药、活字印刷术，指南针开始用于航海，印刷术得到了大幅度改良（毕昇的活字印刷），火药开始用于军事；1078年（宋神宗元丰元年），中国的钢铁产量在7.5万～15万吨，然而在1720年工业革命前夕，英国的钢铁产量也仅1.7万~2万吨。

为什么第一次工业革命没有发生在中国宋代，而是推迟七百余年在英国发生？

实际上，英国工业革命早期使用的技术创新，大多数在之前就早已有之。然而，技术创新既没有引发经济的持续增长，也未导致工业革命。这是因为已存在的技术发明缺乏大量及长期资金的资本土壤，不能使其从作坊阶段走向规模化的产业阶段。因此，英国诸如钢铁、纺织、铁路等大规模工业的成熟发展必需要经历一个等待的过程，当金融体系逐步完善、金融市场蓬勃发展后，工业革命也就随之发生了。这就是“工业革命不得不等候金融革命”
我们再从历史的长焦镜头中发现，大国崛起似乎总是与技术革命同步。但实际上，无论是工业革命、电气化革命还是后来的信息革命，都伴随着一种全新的金融制度。金融制度的变革为技术革命提供了资本动能和市场基础。没有金融革命的支撑和铺垫，技术革命也就难以发生。这也许就是工业革命没有发生在中国宋代的金融解释。

金融的目标是实现资源有效配置，每一次金融革命都是资源配置的逻辑出现根本性变革，惟有如此才能将资金引向创新行业。有了金融的支撑，才可能发生技术革命：有了技术革命才能造就一代世界强国，这便是金融变革、技术创新与强国更替之间的制度性联系。在这个交替循环的过程中，金融与创新层峦相映。惟此，金融浪潮之尖的国家才会有超然于全球的国运。

第一次金融浪潮是17世纪末中央银行与商业银行体系的出现，最有信誉的贷款者从英国王室变为工业企业。世界上首家中央银行一英格兰银行的建立开启了全球第一代金融革命，中央银行和商业银行共同构建的银行融资体系，为工业革命源源不断地输送资本燃料和动力，在资金与技术的双重推动下英国才成为19世纪全球头号强国。

第二次金融浪潮是19世纪末20世纪初投资银行的兴盛，之前金融业始终将企业股权弃之如履，认为离开创业者的股权是没有价值的。以投资银行为主体的市场主导型金融体系，具有天然的资本运营能力，实现了资本的市场化流动及有效配置，并借此主导五次并购浪潮，淘汰落后产能，推动经济结构优化。以规模经济为主体的电气化革命在美国完成，第二次工业革命让美国成为20世纪头号强国
第三次金融浪潮是20世纪末风险投资的兴起，这波浪潮的兴起，使得走上日暮的美国得以重新站在了世界之巅。18个月内就可以完成一代信息技术更新换代，金融业与技术开发者共享其中的收益。风险投资体系支撑技术创新和产业升级，奠定了信息产业基础，培育其迅速成长为美国新经济的支柱。因此，风险投资体系及其创新对于美国的持续发展具有巨大的引领和推动作用。

悟已往之不谏，方知来者之可追。回顾历史发现，一种技术创新从出现到普及必然有对应的金融逻辑，没有资金的支撑和保障，技术无法独自存活。任何重大的创新都是在偶然中寻找必然，金融的使命不仅在于输送了多少资金，还在于能容忍多少试错、承担多少风险。每一次金融革命不仅是创造新型金融机构，更重要的是金融机构对待风险的态度发生了质变。

由互联网金融推动的第四次金融浪潮，便是又一次崭新的金融形态，是一场超越现实的金融革命，“风险一收益”逻辑已经与“前辈”然不同。传统金融业追求“风险一收益”配比，认为世界上资金都惧怕风险。但是，在另一个维度，如果资金量足够小，边际效用小到忽略不计，这种资金就会完全忽略风险，目标是以极小的资金博取极大的收益。互联网金融的核心要义正在于此，其融资来源是“碎片化的资金，“碎片化”资金的特点是小，进而可以在最大限度上承担风险。“碎片化”资金自古有之，但之前无论是对所有者还是对融资者而言都不重视，金融技术和信息技术也不支持“碎片化”资金。从第四次金融浪潮开始，互联网金融通过互联网技术的工具，整合了“碎片化”资金，风险可能被金融业忽略，这才是金融业最根本的一次革命。
当前中国的金融变局正在第四次金融浪潮之尖。可以预见，中国金融体系的改革，将融合传统文化中“守正出新”的理念，既包括“互联网金融”，即新兴的诸如P2P、众筹等互联网金融新业态，也包含“传统金融的互联网化”，即互联网对传统金融进一步改造和升级。最终，将传统金融和互联网金融有机结合，实现同源共生、相互补充、合作共赢的新型金融体系，体现了新常态下中国金融发展的新形态和新演进。

300多年前英国的商业银行体系，100多年前美国的投资银行体系，20多年前的风险投资体系，都是通过金融创新推动了国家崛起。我们认为，在第四次金融浪潮中，互联网和金融是中国迈向一个现代国家的两大重要动力，两者的融合将会产生巨大的能量，也将为我们赢得千载难逢的历史新机遇。因此，我们应站在国家复兴、大国崛起的高度看待当前的第四次金融浪潮，运用正确的方法论推动中国金融的改革，促进新型金融体系的重构，将是中国走向世界强国的重要路径。

目录

前言工业革命不得不等候金融革命01

导论第四次金融浪潮来临1

一、互联网金融掀起了第四次金融浪潮3二、每一次金融浪潮都助推了大国崛起4三、万众创新“偶遇”大众金融7四、中国是互联网金融的沃土9

第1章大国之桨：金融与创新13

释意“崛起”15崛起之舟是金融17互联网时代19门外的创新者22互联网金融革命26金融以服务小微企业为天职31金融新国策37

第2章得金融者得天下43

大国必有大战略45王者朝夕间48创新：金融的战争52谋杀银行：区块链54信金融，得霸主59帝国的兴衰：栈道与陈仓64

第3章盛衰之金71

大战略必有大金融73成败皆金融75工业革命还是金融革命83英镑永不眠90日暮南海93点亮世界的不是爱迪生95沉没的泰坦尼克100创新再好，也要美刀103为什么必须投小的105

第4章互联新世界107

第四空间的弯道109互联网金融，从哪里来？115互联网金融，向哪里去？118“双十一”，钱花完了123
狼图腾127

第5章互联网金融的效率：读懂未来133

互联读心术135旧时王谢堂前燕142飞入寻常百姓家145重塑金身148穹顶之变153

第6章浪底乾坤：众生平等159

P2P：互联网之精神161P2P之祖：LendingClub164信用贷款专家：Prosper167遥远的救世主：Kiva172市场之花175利即是险，险即是利180

第7章弄潮第四浪：两个野蛮人187

问世间，支付为何物189互联网创业为了啥195世界好大，“PayPal黑帮”看了看199中国引领者202众人拾柴火焰高：众筹的经济学解释204股权众筹：叫停还是应该鼓励210
善缘如此212

第8章大道之行也：当普惠已互联217

三问普惠219何谓普惠金融224互联网说：普惠很容易231白条是金条234

第9章互联无界，监管有疆243

魔道相争245互联网金融之狼246格格不入252没有规矩不成市场256外国的月亮不圆262专项整治与未来265

跋：橘与积268参考文献275

图录

图1-12010一2015年我国银行类金融机构小微企业贷款余额28

图1-22013—2016年余额宝规模变化图29

图1-3余额宝使用人数变化情况29

图2-1广场协议签订前后日元对美元汇率走势图65

图3-11500一1800年荷兰商船抵达亚洲的数量77

图4-1中国手机网民规模及占网民比例112

图4-22006一2015年诺基亚在全球手机份额占比图113

图4-32010—2016年天猫“双十一”历年成交额124

图4-42013-2016年商业银行不良贷款余额及不良贷款率128

图5-1第三方支付行业运营成本144

图5-22011—2015年全国银行业金融机构涉农贷款余额147

图5-32012年6月~2016年6月中国网民规模和互联网普及率152

图5-42009一2017年中国电子银行交易笔数替代率157

图6-1P2P网络借贷成交量及余额176

图6-2ProsperP2P网络借贷运行流程177

图8-2互联网金融模式信息传递模式232

图8-3中国居民部门的杠杆率有较大提升空间235

图8-4中国消费信贷近几年保持高速增长236

表录

表1-1新型金融组织开发的互联网理财产品30

表3-1英国国民生产总值（GNP）增长率83

表3-2英国国民总收入、工业增加值、国债发行量数据84

表3-3伦敦私人银行数量表86

表3-4英国乡村银行数量表87

表4-1中国网民各类互联网应用的使用率112

表5-1互联网金融的新型机构类别及代表138

表5-2主要银行的贷款产品139

表5-3部分互联网金融理财产品概况表141

表5-4传统银行信贷业务与阿里小贷业务对比143

表5-5P2P网贷平台数量、成交量和贷款余额状况146

表5-62015年众筹行业筹资额和项目情况146

表5-7信息技术对银行业的创新支持（部分）149

表6-1美国Prosper借贷平台利率状况168

表6-2美国Prosper借贷平台损失率状况171

表7-1支付媒介的分类和对比190

表7-22010-2015年我国非现金支付业务发展情况192

表7-3各批次第三方支付牌照发放情况192

表7-42010一2015年中国第三方互联网支付业务发展情况203

表8-1近年我国有关普惠金融的相关政策225

表8-2世界银行普惠金融指标体系229

表8-3GPFI普惠金融指标体系230

导论

第四次金融浪潮来临

一代世界强国必然伴随着一种全新的金融制度，即为创新者提供资金的金融制度。一次壮观的金融浪潮，惟在浪尖之上的国家才有超然于全球的国运。时至今日的人类世界已经有了三次金融之浪。其中，美国两次独领风骚。第四次，轮到中国了。

一、互联网金融掀起了第四次金融浪潮

2013年余额宝横空出世，有人将2013年定义为“互联网金融元年”。从此，金融圈“狼来了”的呼声不绝于耳。

互联网金融不是“狼”，也不可能颠覆现行金融体系。互联网金融是技术手段创新，没有改变金融交易的经济学本质。互联网金融公司可以做到，银行也可以做到。余额宝威震江湖皆因天猫的江湖地位，是天猫造就了余额宝，不是余额宝捧红了天猫。电子商务尚不能说改变了世界，何况小小的互联网金融？

但是，真正的互联网金融是一场开天辟地的革命，是再一次兴起的金融浪潮，将从顶层设计层面改变整个中国乃至世界。这里谈到的互联网金融，不仅是常见的余额宝，也不仅是第三方支付、P2P和众筹，这些业态早就存在于海外，单纯某一个行业无法承担如此重担。

互联网金融究竟如何能撑起“顶层设计”四个字，又如何能称得上是“第四次金融浪潮”？
尽破藩篱，首在悟彻诸天，真谛却在看似与互联网金融关联并不多的“创新”。

有效配置资源是经济学永恒的命题，人能尽其才、货能畅其流、物能尽其用，一个国家才能保持强劲的经济增长势头。

何种产业最具备财富创造能力、最应该得到资金？

非创新莫属！

机械、电气、信息等创新都曾独领风骚，改变了人类社会也重塑了市场，前所未有的产品将在全世界每一个人手中普及。然而，创新又是世界上最难的事情，不仅需要天才和技术革命，也需要资本的支撑和激励。

夕阳产业的终结不能依靠现有市场，新兴产业的出现又是如此之难。廓清旧时旧事，必然有恰当的融资制度和金融体系，为创新者提供长期资金与资本土壤，进而推动实体经济快速增长。在世界发展史上，唯有创造如许金融奇迹方为一次“浪潮”者也！

二、每一次金融浪潮都助推了大国崛起

一代世界强国必然伴随着一种全新的金融制度，即为创新者提供资金的金融制度。一次狂观的金融浪潮，惟在浪尖之上的国家才有超然于全球的国运。时至今日，人类世界已经有了三次金融之浪。其中，美国两次独领风骚。

第一次金融浪潮是现代商业银行的推动，使英国成为近代第一个工业化国家。工业革命造就了第一代世界霸主英国的崛起。但实际上，转动工业革命机器的动力不仅是蒸汽，还有全球最早的商业银行体系开始为实体经济输血。1750年，英国仅有十家左右的乡村银行，1800年，乡村银行增长到370家，而且出现了全国性商业银行。此时金融体系才突破基督教义对高利贷的限制，也摆脱了王室纠缠，为实体经济发放贷款，尤其是流动资金贷款。最典型的银行家都是从企业家、贸易商、金匠发展而来，包括蒸汽机的改良者瓦特都开设了自己的银行。
第二次金融浪潮是投资银行的推动，造就了新一代世界霸主美国。电气化革命兴起于美国，电灯照亮了美国东海岸、钢铁骨架的摩天大楼让纽约高耸人云、石油燃烧新大陆的激情；但这一切不仅仅是因为有实业家、发明家，更因为他们背后有摩根·皮尔庞特这样的金融家。有了投资银行，才有了那些震惊世界的并购，托拉斯、卡特尔、辛迪加才可以整合资源，形成巨大的规模经济，推动完成了第二次工业革命。

英格兰的金匠公司
一第三次金融浪潮是风险投资的推动，造就了2000年的美国新经济，奠定了信息产业基础，也为今天大数据、云计算、区块链等技术创造了条件。如今金融已经成为显学，原本极为复杂的金融技术被市场津津乐道。人们传颂着风险投资创造亿方富豪的故事，海外有苹果、思科、英特尔国内有京东、阿里巴巴、滴滴··创业者期盼的自身估值，蕴含看风险投资的金融逻辑：高速发展的信息产业已经改变了金融的内涵，风险缓释手段从实体抵质押变为预期产业前景。这是因为18个月内就可以完成一代信息技术的更新换代，绝不是A轮、B轮、C轮融资的简单套路。

第四次金融浪潮无疑正是互联网金融。如同前三次金融浪潮，互联网金融同样改变了经济运行的内涵与外延。市场成为有效配置资源的最佳手段，不仅仅因为价格会引导微观经济体做出理性的选择，也在于市场可以容忍无数次试错。在失败的绝望中寻找创新的希望，在偶然中寻找必然，需要一种合适的制度安排把资金输送给创新者。

金融最核心的技术是平衡收益与风险，每一次金融浪潮都会对风险作出全新界定：商业银行创造了抵质押、投资银行看重股权、风险投资看重的则是未来·

在所有融资主体中，谁最应该得到融资？谁最具备创新能力，谁就应该得到融资！

在中国，中小微企业提供了50%以上的税收，创造了60%以上的国内生产总值，提供了80%以上的城镇就业岗位，占企业总数的99%以上。更重要的是，中小微企业完成了70%以上的发明专利，是最具备创新能力的群体。

因此，中小微企业的命运就是中国的命运

然而，身为创新者的中小微企业信息不透明、经营风险高，是资金市场上的弱者。金融业已经有了三次浪潮，但中小微企业融资难却始终是全球难以解开的“封印”。这是强国之路上尘封千年的“魔咒”即便莫顿、法码等金融学奠基人也无法识破其中玄机，只是轻轻地将之归结为“经济理性”。

当互联网遇到金融，“封印”便迎刃而解。

三、万众创新“偶遇”大众金融

创新是美好的，道路是曲折的。

即使一种技术原理已经非常明确，也可能因为工艺流程上的一点问题不能实现量产。差的似乎就是一点点。这一点点能带来超额利润，也能让无数投人付诸流水。青霉素、聚酯塑料、心脏起搏器、灯丝、互联网··改变人类的重大创新似乎都是妙手偶得。

必然在偶然中产生，推动这一切的不仅仅是人类追求真理的精神，还有市场追求利润的冲动。怎样的金融制度安排，才能覆盖无数次试错的成本呢？很遗憾，现行金融体系中找不到答案。

那么，靠创新者自身积累如何？人类历史上的偶然创新也有不少是由创新者自身积累完成的。

这个结论在农耕、机械、电气化时代也许可以，但在信息时代则行不通。信息时代最重要的是速度，如果说金融融资速度是高铁，个体积累的速度则是蜗牛。在信息世界的逻辑里，谁能最先提供更多资本、谁的资本接受更大的风险，谁就能给创新以足够的资金，谁就能有最大的创新基数和成功率，谁就能引领整个行业。
如果没有资金支持，大众式创新便会走人死胡同；一旦试错没有了庞大的基数，创新的进程又将被延迟。第三次金融浪潮中的风险投资虽然也支持创新，但只是覆盖范围太小，由于金融市场所限，远未普惠到万象众生的创新。风险投资看似可以支持中小微企业创新，但其更看重由高科技形成的行业壁垒，也就是垄断。只不过，海外风险投资看重的是技术性垄断壁垒，而国内风险投资则以资本数量本身创造壁垒，这样更能保证资金安全。

世界上有不怕风险的资金吗？

金融学理论告诉我们，并非所有的资金都惧怕风险，只要有足够高的回报，资金是不会惧怕风险的。

人类偏好永远无法服从数学概念上的线性分布，并非高风险一定带来高收益。高风险配比高收益理论上似乎很有道理，但在实践中却行不通：人类是损失厌恶者，对风险偏好都是显凹的，在确定收益和不确定损失的面前一定会选择规避风险。

金融学理论将现实带入了死胡同，三次金融浪潮也未能解决这个难题。然而，现实不可能被理论框架所束缚，世界上确实存在不怕风险的资金。

真正不惧怕风险的资金是小资金，对任何人来说都有一个内心的分水岭：如果资金量足够小，边际效用小到忽略不计，这种资金就会被完全忽略风险。

博彩业正是利用了人类心理，以极小的资金博取极大的收益。投

人极低，获取高额收益的概率也极低，所以，博彩业一直长盛不衰。互联网金融掀起的第四次金融浪潮，精妙之处就在于此，其融资来源是“碎片化”的资金。“碎片化”并无一定之规，对大学生可能是三五十元，富裕家庭可能是三五千元。虽然金额不同，但都在风险承受范围，这样的资金最具备活力。

碎片化”资金的特征决定了互联网金融的特征，互联网金融的特征决定了第四次金融浪潮的特征：可以在最大限度上忍度风险，甚至在某种限度上不惧风险。从第四次金融浪潮开始，风险可能被金融业忽略，这才是金融业最根本的一次革命。

与博彩固定回报模式不同，互联网金融的回报不是定额的，但如果创新有了突破，创造的不仅仅是利润，还有一个又一个可以支撑起强国的产业，无数的就业岗位，无数人才的培养···

循环往复，我们何止是站在金融之浪的巅峰，第四次金融浪潮本身就是我们无数个普通人创造出来的！因此，互联网金融时代也可以说是大众金融时代。

四、中国是互联网金融的沃士

中国共产党第十八届五中全会提出了“创新、协调、绿色、开放、共享”的五大发展理念；互联网金融的灵魂也是创新的、开放的、大众的、普惠的、共享的。这不仅仅是巧合。

一个良性的社会，需要为每个人的发展提供平等的权利和机会。金融的理想，就是要给予每一个创业者平等的机会，一个成就自已梦想的机会。对个人而言，获得这样的机会就有了初创资金，才能获得足够的起步空间；对一个国家而言，只有最大范围扩大创新基数，尽可能给所有人机会，才能以最快的速度实现崛起。
互联网金融应运而生，其实现金融理想的途径就是：普惠。这是一种大众共担风险的金融制度，给创业者和投资者平等的机会，让每一个人做自已想做的事，让工作成为快乐而不是负累。

所谓普惠，必先有平等，必有去中心化。

“在网络里没人知道你是一条狗，你也不知道在对面是不是一只猪”。这是比尔·盖茨说的一句玩笑，也是互联网平等精神最好的诠释。互联网金融的P2P正是其经典案例。P2P是“peer-to-peer”的英文缩写，原意是“对等网络”，在“对等者”之间分配任务和工作，是一种分布式应用架构的互联网术语，翻译到日常生活中却是“平等”的意思。

P2P才是真正的互联网体系，筹资者与融资者都是一个节点，既对等又分散。互联网金融所谓的“平等”，最基本的是网络上的人在接受信息方面的平等，在此基础上再延伸出无数平等的机会。在P2P的融资体系中，投资者、融资者的权力、财富、身份、地位、容貌都被有意忽略，网络只精准定位某一个优点。融资者可以有一个渠道平等地向投资方展现自已，与投资者分享经营收益，也要共担经营风险。哪怕你只有1元甚至更少，哪怕你只有一个创意的点子，都可以在互联网金融体系中分享。

每一个人都有独一无二的价值。只有每一个人都有实现梦想的机会，只有每一个人都有容忍失败的机会，才能在最大限度上扩大创新的试错范围，才能最大范围提高创新成功的概率。互联网金融，通过互联网的及时性和广泛性，拥有最大限度的资金动员机制，为市场提供最大范围的资本土壤，支持着我们每一个人实现自己的梦想
这个过程既是每一个普通人的自强之路，也是我们的民族复兴之路。

“旧时王谢堂前燕，飞人寻常百姓家”。互联网金融已飞人我们每一个普通家庭，并将再次掀起金融变革的浪潮。

互联网金融，世界因你而变，中国因你而更强

第1章

大国之桨：金融与创新

金融的目标就是资金的跨时间和空间的融通，即把钱交给需要钱的人，这是一个提高资源配置效率的行业，是一种魔法，能让一个人、一个国家透支未来的力量，非如此无以能崛起。

释意“崛起”

集中资源不是那么容易的，天道有常，这个世界上的财富在某个一个时点上是一定的，此消则彼必长。

2006年央视曾经播放过一部纪录片《大国崛起》，但不知大家是否想过一个问题：到底什么才是“崛起”？

国家崛起是一个特指概念，一个相对弱小的国家在所处国际体系内力量得以快速提升，成为一流大国甚至顶级大国。或者可以这样理解，“崛起”不是指一国力量“绝对值”不断提高，因为近代以来儿乎所有国家的绝对力量都在不断增长。“崛起”专门指较弱小国家之国力在国际力量对比中的“相对值”急剧上升?

其实，有一个网络词汇很适合解释“崛起”—逆袭。

国家崛起像是一匹不为人看重的黑马，脱颖而出，经济、军事、文化等各项指标迅速升，在国际体系内从一个相对弱小的位置路身于一流大国，继而成为全球顶级大国。
非如此，无以为“崛起”

汉唐帝国曾经是世界领袖，然而这只是昨日，经过近代百年史的跌岩起伏，世界性大国陆续登上历史舞台，我们就变成“人比黄花瘦了。到了当代，美国自二战后始终稳坐世界霸主的宝座，创新能力、经济实力、资本实力、军事实力，没有一项能被轻易超越。

何时我们才能再次“会当凌绝顶，一览众山小”？美国在各个方面都领先于世界，面对如此强大的国家，我们如何逆袭？

聆听历史的声音，才能看穿未来的迷雾。

世界真奇妙，在世界性大国争霸的舞台上，一直上演崛起的故事。第一代欧洲霸主荷兰，两代公认的世界霸主英国以及二战后的美国都是逆袭成为世界霸主的。不过逆袭并不容易，要想逆袭，无论国家还是个人都必须得有逆袭的手段一这需要在短时间内集中巨大的资源。

集中资源不是那么容易的。天道有常，这个世界上的财富在某一个时点上是一定的，此消则彼必长。

怎样的手段才能最有效率集中资源？

答案当然是金融

金融的目标就是实现资金跨时间和空间的融通，即把钱交给需要钱的人。这是一个提高资源配置效率的行业，也是一种魔法，能让一个人、一个国家预支未来的力量，非如此无以能崛起。

崛起之舟是金融

在大国争霸中，金融是后起之秀的仙丹，无论是谁，在较量实力的舞台上没有资本都是万万不行的。

世界上没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨，更没有无缘无故的崛起。如果没有金融相助，丑小鸭永远是丑小鸭，并不是每个丑小鸭都有机会变成白天鹅。看似偶然的大国崛起实则有着牢固的根基，有了这种根基才能获得崛起的机会，才有了舞台上令人自眩神迷的精彩。

那么，什么才是这种根基呢？

有人说是良好的制度环境，有人说是国际贸易，有人说是市场经济·…·这些都对，又都不对。说对是因为，这些都是强国的条件；说不对是因为，任何单独一个条件都不可能实现国家崛起。如果让笔者来解释，这些因素只是外部环境，大国崛起最重要的内因可以归纳为：创新与金融，只有金融运作，才能把资本送到创新者手中，实现崛起。

先说创新，打破一个旧世界才能建设一个新世界。

干难方难，世界上最难的就是改变现有的体系秩序。无论是政治、经济、生产、科技，还是生产工艺，改变现有经济秩序最好的方法不仅是变革，还是创造一个崭新的产品、创造一个崭新的市场、创造一个崭新的世界！

点燃创新之火的柴薪只有一个一钱，不但要给创新者足够的激励，还要给创新者足够的启动资金。只有金融业能融通最多的钱，否则，市场不是科学实验室，就算你才华胜过牛顿，能力赶超爱因斯坦，没有资本也照样寸步难行。
没有资本可以慢慢积赞，为什么要靠金融？

没有资本可以慢慢攒，那是洪荒时代的思维，当今社会等你攒够了钱，别人怕是在火星都登陆了。谁拿到了资本，谁就拿到了创新的先机，谁就能占领市场、谁就能征服世界。

布罗代尔、沃勒斯坦、金德尔伯格，他们都对创新与金融在大国崛起中的作用进行了系统性总结与分析。这又有点像武侠小说的故事，如果把世界秩序看成一个武侠世界，创新是一个国家的内功，金融则是为主人公在瞬间提高三五十年功力的灵丹妙药。

在大国争霸中，金融是后起之秀的仙丹，无论是谁，在较量实力的舞台上没有资本都是万万不行的。所谓金融，经济学本质是有效配置资源，把财富使用权让渡给最能创造财富的人，惟有如此才能缔造一个真正强大的帝国。

谁才是最具备创新能力的机构或者个人呢？是那些拥有雄厚资本的大企业，还是政府下属的科研机构？它们都具有优厚的先天条件。

很遗憾，答案是否定的。在这个世界上曾经开天辟地的创新，95%以上都是名不见经传的小企业。真正的金融行业会把目光瞄准创新、瞄准小企业。为什么会这样，答案很简单，唯此才能实现资本的最大收益。

互联网时代

创新必然只出现在新领域，新领域必然有新的融资模式，一种新的有效率的融资模式。

狄更斯在一百多年前曾说：这是最好的时代，这是最坏的时代，人们正在直登天堂，人们正在直下地狱。

互联网时代就是最好的时代，也是最坏的时代；互联网让世界变得更有智慧，也让世界变成傻瓜；互联网让金融经历一个光明的季节，又让金融经历一个黑暗的季节。除旧布新，它必将给中国和世界带来改变。

文明时代，要想在经济增长上实现质的超越，需要全民皆兵。有了足够的基数才有足够的试错机会，才能让最优秀的人脱颖而出。否则，七八个人、十几条枪，不知何年何月才能吹尽黄沙始到金。

我们生在了信息时代，工业革命、电气化革命为世界做好的一切注释都在改变。所幸者，我们也在朝着信息的方向前进。在2016年“两会”上，“互联网+"再次列入政府工作报告，这是“互联网+”连续三年写入政府工作报告，包括制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场；着力培育新的增长点，促进服务业加快发展，支持发展移动互联网、集成电路、高端装备制造、新能源汽车等战略性新兴产业，互联网金融异军突起，电子商务、物流快递等新业态快速成长等。
当“互联网+”为全民所接受，当互联网金融成为一种趋势，就会上升到国家战略层面，弯道超车的时机就成熟了

当然，很多人并不认可“弯道超车”理论，他们的话听起来非常有道理。

无论阿里巴巴、腾讯、百度多么强大，原型都在美国，阿里巴巴曾经被称为中国eBay，腾讯被称为中国推特，百度则是中国的谷歌，这样的模仿型技术无论如何都不太可能超越原创者。

无论网络经济总量有多大，不过只是实体店在网上的延伸，说到底是挤压了实体店市场，似乎没有在产品供给方面进行创新。商品还是那些商品，只是换了一个渠道罢了，不可能对经济有质的改变。

以上种种看法确实都非常有道理，无论是复制商业模式还是把原本属于实体店的需求搬到网上，都不可能让我们的产业结构发生质的变化，更没有可能实现“弯道超车”。

我们要说的不是阿里巴巴、腾讯、百度，也不是神奇的“双十一销售业绩，我们要说的是市场生态的改变。一旦中国市场生态发生了质的改变，就有可能解决中国市场的症结，这才是问题的本质。

本质找到了，还是很困惑。因为，我们必须回答一个很有深度的问题：中国经济的症结在哪里？

十八大报告早就为我们做了诠释：理清政府与市场的职责，让市场发挥更大效用。这是我们的改革方向，也是历届政府始终不懈的努力方向。

道理很浅显，问题是如何才能做得更好？

互联网金融。
互联网金融，几个小小的P2P、第三方支付、众筹····靠这些小不点理清政府与市场的职责，不是在开玩笑吗？

互联网金融之所以重要，就是因为“小”。“小”是因为还没有发育完全，是一个崭新的市场。大国崛起最需要的恰恰就是崭新的市场，西班牙的崛起在新大陆、英国的崛起在新殖民地、美国的崛起在两次世界大战砸烂了旧有世界体系，都是全新的市场。

全新的市场才能创造巨大的需求，创新必然只出现在新领域，新领域必然有新的融资模式、一种新的有效率的融资模式。

“互联网+”确实非我们原创，但是我们也要看到，蒸汽机非瓦特原创、电灯非爱迪生原创，瓦特和爱迪生只是改良了某些部件，这才开创了第一次、第二次工业革命。只要我们能最有效地利用这种工具，另入互联网，加入中国元素，一种全民参与的商业模式便会在中国应运而生。

众所周知，我们从计划经济中走来，民族文化也是尊崇集体，每一个人的个性都有待张扬。“互联网+”不但是全民主动参与，也是大家根据各自的优缺点去选择行业，要的就是利用碎片化时间、碎片化资源去做自己喜欢的事儿。

一个完全空白的市场，这才是我们所说的最大机遇。只有每一个人都能按照喜好选择，人尽其才、物尽其用、货畅其流，只有社会形成这样的氛围，才会在无数次试错中产生真正开天辟地的创新。

这是最好的时代，互联网兴起最好的时代、大众创业最好的时代；这是最坏的时代，互联网让传统产业经历了严冬。传统的消失必然伴随新生，一批新兴产业必定将降临。

新世界降临之前，还需要最后一把火金融。

门外的创新者

这个世界上有两种创新：“延续型创新”和“毁灭型创新”。

小微企业能实现逆袭吗？

答案是肯定的。

所有的大企业甚至所有的产业终究会消失，终结者就是小微企业。如果有一种产业长盛不衰，那是艺术行业，世界千变万化，人类向往正义的精神将永不变。衣食住行都是最基础的需求，肯定会存在，但不能是支柱产业。如果衣食住行仍旧是支柱产业，只有一个问题，连最基本的需求还没解决，凭什么崛起？

为什么小微企业会有如此强大的力量？

因为有市场。

时至今日，已经没有人否认市场是配置资源的最佳方式，只要市场达到均衡，社会福利就会实现最大化。小企业就能杀出重围，把自已的创新与世界进步结合在一起，世界发展速度日新月异·

以上观点，如果出自经济学教科书，那么可以被列为传说。

市场有很多种，均衡也有很多种，比如，著名的瓦尔拉斯均衡。瓦尔拉斯均衡是一种静态均衡，所谓静态均衡，是现有状态下大家都原地踏步，几百年如一日，过着一成不变的生活。这不是市场，根本就是死水一潭，哪来的福利最大化？

人类的愿景是一代人比一代人过得更好，不是一成不变，要想实现这个梦想，就必须有创新。市场之所以有效，不是因为能实现均衡，反而是因为市场根本就不存在均衡，任何一个刺激都可以打破现有均衡。
刺激的方式就叫做“创新”，并让创新者分享利润。

熊彼特是经济学说史上第一个系统论述该理论的人，他批评了当时的主流观点：静态的市场根本无法提高人类福利，所谓“创新”就是建立一种全新的生产函数，把一种以前从来没有过的，关于生产要素和生产条件的“新组合”引入生产体系。

苟日新，日日新。

新世界里市场无限大，必然有无限商机和财富。无论是自然科学领域还是社会科学领域，这就是为什么创新者将永远被人所称颂

创新有很多种，效果还是不一样的。

用学术语言来解释，这个世界上有两种创新：“延续型创新”和毁灭型创新”。用直白的语言解释，延续型创新就是小打小闹，在现有基础上改个电路、加个螺丝，不伤筋动骨，就如同经典力学里的力学定理不断增加，但都遵循力学定律的基础。毁灭型创新就是大动干戈，否定现在的一切，另起炉灶重开张，就如同是相对论推翻了经典物理学，从此改变了物理学。

从效益的角度，毁灭型创新对经济的促进作用远远强于延续型创新。一个全新的世界，什么都要买新的，得创造多少需求？

如果按照经济学理性，这个世界似乎不太可能存在“毁灭型创新”。毁灭，先要毁掉自己所有家当，最初的社会整体成本远远高于收益，原有全部资本变成了废品，当期收益无论如何不可能抵消当期成本。所以，任何一家大企业，甚至企业都不会如此愚蠢。
现实是，毁灭型创新经常出现。

站在500年前看现在的世界，人们定以为到了仙境一一人居然真的可上天、可入地，还有核物理、空间技术、基因技术、光学技术··每一次创新都是毁灭，每一次创新又都是一次崭新的开始。从古至今，人类已经不正经历了一两次毁灭，也迎接了一个又一个新生。

科技进步已然如此，谁才是毁灭今天的人？毁灭掉今天的一切，那得是一个多强大的技术？大企业、政府、大学研究团队还是大·

咱把“大”字去掉，换成“小”字。

人类社会最小的分割单位是人，个人智慧的力量是人类进步最终的阶梯。从牛顿的经典物理学到爱因斯坦的相对论，从第一代工业革命瓦特改良蒸汽机，到后来电气化革命爱迪生改造电灯灯丝、莫尔斯改良电码，人类所有学科大厦的奠基工程，特别是关键性工程都是靠一两个人的才智完成的。

所以，这些人被称为天才。

其实，今天改变世界的技术，原理大多在数百年前就已经很清楚了，从科技原理到科技应用，再到工业化大生产会有一个很漫长的过程。世界上应用最广泛的科学是经典物理，广义相对论不过就在核电站、原子弹那么儿类项自中应用。至于量子物理，谁都知道将彻底改变人类，但是，迄今为止仍没有得到大规模应用。

为什么？

科技理论发展靠实验，可以不惜成本做一个实验，一次不成百次，百次不成千次，千次不成万次，总有做成的时候。这样的理论是无法向生产转化的，科学研究可以不在乎成本，但生产肯定不行。
在科技转向生产转换的过程中存在巨大的不确定性，没有人知道究竟应该怎样去做，资本看重的是利润，没有利润的投资注定不可能持续。

熊彼特曾经认为，创新是大企业才会做的事情，也只有大企业才能操控创新后的市场变化。与大企业相比，小微企业无力投入研发费用，也承担不起研发失败的风险。

很遗憾，熊彼特这次错了。

财力雄厚是一个褒义词，对创新来说却绝对是一个贬义词。一旦有了开天辟地的创新，所有家底子都会报废一一放到谁身上都难以接受，所以最好的办法就是维持现状。今天金融业早就可以应用EMV芯片（可以理解为IC卡）、云闪付技术，既能防止磁条盗刷文能储存天量信息，但是，磁条卡依然在全世界银行卡市场中占据了很多年。从中国到美国，所有银行都没有动力推进这些技术一那得改造多少ATM机？要花费多少钱？

有钱人对创新无动于衷，谁还能打破一个旧世界呢？

小微企业是企业里的穷人，穷则思变，创新是最佳致富的途径。当然，小微企业最初想象的可能只是一个小的革新，却往往带来革命性的后果一半导体部件、电子工业、微型电脑、信息系统等，改变世界的发明无一例外都是小微企业搞起来的。海外顶级学术研究已经证明了我们的结论，国内对这些研究也做了综述。

Hamberg（1964）以五百强企业为样本，以研发人员表示创新投入水平，以员工数和企业资产表示企业规模，结果显示企业研发水平与企业资产只有微弱的相关关系。
Rosenberg（1976）同样以五百强企业作为样本进行检验，结论有点出乎意料，企业规模对创新没有影响，但市场占有率对创新（R&D）有显著的负面影响，市场份额越高越不倾向于创新。

Johannisson等人（1971）以北欧企业为样本研究了企业规模与创新的关系，结论发现，按比例计算，大企业创新所占份额小于资产份额，尤其是在化工、金属制造等行业。

当然，我们国家的结论也是一样的。统计结果表明，截至2015年，我国中小微企业专利发明占全国申请总数的60%以上，技术创新占70%以上，新产品开发则占80%以上。

互联网金融革命

互联网金融的出现是因为传统银行主导的间接融资体系不能满足中国经济的创新的内在需求。

小微企业很美，只是看上去很美。

商场如战场，任何一个行业都遵循二八原则，只有20%的企业能够活下来。大企业尚且如此，小微企业的宿命更是堪忧。漫天遍野的小企业，至于哪块石头缝里能蹦出个美猴王，大闹天宫搞一搞“毁灭型创新”，只有天知道。美猴王一定是风毛麟角，否则也不会被人记住，在企业界，世界这么大、历史这么长，不过也就卡内基、JP摩根、微软、苹果这么几家，而且这几家也并非平凡无奇，它们都有大金融在背后做支持。
比尔·盖茨传奇般的创业经历不仅仅因为有一个在IBM做副总裁的妈妈，在很大程度上还得益于有一个超级富豪爸爸一比尔·盖茨的父亲普莱斯顿·盖茨是埃利斯商务律师事务所的老板之一，这家事务所当时是一家跨国律师事务所，所以比尔·盖茨退学后才能容易地获得资金。

小微企业难，千难万难融资最难。

大家想想，跟平时借钱一样，都愿意把钱借给富人。借钱给小微企业，您这儿就十几个人、七八条枪，被收编了还好，哪天如果破产了，借款岂不是一去不回？

那么到证券市场融资呢？新三版的门槛都是千万级的，要报表没报表，要业绩没业绩，有上市的费用还用去融资，还是小微企业？

小微企业好、小微企业妙，就是没人借钱给小微企业。记得20年前金融业就有一个口号：商业性金融支持大项目、政策性和合作性金融支持中小微企业。结果到现在无论是商业性金融、政策性金融、合作性金融还是后来提出的开发性金融，大家都在支持大企业、大项目。

过去这样，现在这样，将来还这样吗？有可能。问题很严重，这不只是中国的问题，也是全世界的问题，是全世界都没解决的问题

从数据来看，一方面，2015年年底，我国大型商业银行、股份制商业银行占银行业金融机构资产的份额分别为44.9%、17.6%，也就是说，17家银行所占份额超过整个市场的60%；而农村中小金融机构和邮政储蓄银行才占到15.6%。另一方面，如图1-1所示，2010一2015年，中国金融机构的小额信贷增长速度持续下滑，从2011年42.52%下滑至2015年13.9%@

图1-12010一2015年我国银行类金融机构小微企业贷款余额（单位：万亿元）资料来源：中国银监会网站

银行乃至整个金融界的资金依然被大块头占据，看起来解决小微企业融资难的问题还是比较难的。2013年6月余额宝横空出世，从资产规模、客户人数都迅猛发展（如图1-2，图1-3所示），并由此带动了更多的互联网新型理财产品（如表1-1所示）。自此，金融行业已是“山雨欲来风满楼”。

图1-22013一2016年余额宝规模变化图（亿元）

图1-3余额宝使用人数变化情况（单位：万）资料来源：wind资讯
表1-1新型金融组织开发的互联网理财产品

资料来源：融360网站。此表格整理时间为2016年6月18日。

见微知著，任何产业的翻天覆地变化都是从一点一滴开始的。

我们需要一场革命金融革命，互联网恰逢其时。

所谓“革命”就是金融创新，利用新的观念、新的技术、新的管理方法或组织形式，通过使用新的金融工具、新的金融机构、新的金融市场以及适用相关新的金融制度，创造和组合一个新的具有更高效率、更高流动性、安全性和盈利性的资金营运方式或营运体系的过程四。
当今世界上，还有什么是比互联网更新的观念、技术，还有什么是比互联网更新的管理方法？用“供给侧”来解释：供给可以为自己创造需求，互联网金融的出现是因为传统银行主导的间接融资体系不能满足中国经济的创新的内在需求。

金融以服务小微企业为关职

金融市场中，银行就是中介。房地产中介用别人的房子赚钱、银行也用别人的钱赚钱。

追本溯源，金融业属于服务业。既然是服务业，就必须明白一个根本性问题：服务业要为谁服务？

借用官方的说法，金融当然要为实体经济服务，尤其是要为小微企业服务。

可是，不管监管政策如何倡导，银行却仍不愿意贷款给小微企业。经常听到某银行创新了“供应链金融”，某银行创造出一个“小微金融模式”，某银行自称是“小微企业的金融朋友”，可是做起业务

欧文·费雪（lrvingFisher，1867一1947）

来却四处使绊子。当然银行也有苦衷，没抵押、没担保、没风险控制手段·所以，如果说小微企业不是银行的“菜”，这也符合金融学原理。

但是，这个理论还要从头说起。

20世纪初，费雪（Fisher）第一个系统研究金融业对国民经济的作用，他创造了“跨期消费函数”，也奠定了金融学的基础。

费雪认为，每个家庭、个人赚到钱不会立即消费，而是在手里放一段时间，这就是存款。如果可以在人类行为中引入消费信贷，家庭和个人对生产消费的时点把握更不一致；同样的道理也可以引申到企业，生产、扩大再生产、资金流动的时点把握也不会一致，金融业就是为了解决资金期限错配的问题。

按照费雪的理论，所谓银行、证券、保险这些高大上的机构就是一种中介，与房地产中介是一样的，只是解决一个信息不对称问题。
金融市场中，银行就是中介，房地产中介用别人的房子赚钱、银行也用别人的钱赚钱。两者本质是一致的，所以金融业也被称为“金融中介”。

作为中介，最忌讳信息不对称，小微企业的事儿只有他们老板一个人最清楚，想要借钱是会被中介排除在外的。

费雪都这么认为，看起来答案已经很完美：小微企业的特性决定，它们天生就不应该获得贷款或者说金融支持。

那我们这部分的题目为什么叫“金融以服务小微企业为天职”呢？

从古至今都有巨无霸型企业，同理，从古至今小微企业也一直存在。三百多年前全世界最大的企业当属大英帝国的东印度公司、西印度公司，这些公司有自己的军队，可以在全世界发动战争，可以代表日不落帝国在全球说话！

今天，这些公司在哪里呢？早已不见踪影，反而是当时一批小企业成了今天的巨无霸！

从古至今最具竞争力的大企业都是从小微企业成长起来的，没有谁天生是贵族，难道这些成长为巨无霸的小微企业当初就都没获得金融支持吗？

答案显然是否定的。这些企业在“当时”的金融体系中得到支持，只是金融类型不同。

很多人认为银行、证券、保险、基金才是金融，众筹、P2P都不是金融，充其量是非主流金融，因为银行占金融业总资产一半以上？我们看到，银行、保险、证券确实占有金融业的绝大部分资产，资产总量大并不意味着就是主流，也有可能是末流。比如夕阳产业的每一个行业都是重资产行业，钢铁、水泥、电解铝.
金融业同样如此。300年前人们还没见过券商、投资银行，800年前人们还不知道银行为何物，当时所谓的金融、融资都是王室战争专用机构。

第一次工业革命以后，随着标准化的财务技术不断进步、公司制在欧洲兴起，银行才能对企业提供大规模融资，企业融资问题才彻底得到解决。这一方面得益于现代企业制度透明，另一方面也得益于企业产权变得清晰起来。

企业融资难的问题解决了，后面就是小微企业的难题了。在发展经济学中，世界银行1996年曾出版过一份颇有分量的报告

RobertC.Merton（罗伯特·莫顿）
《从计划到市场》，提出：“在有的国家和地区，几乎所有的正规金融中介都没有能力服务市场化企业，只有个人在处理信息缺失和契约问题方面最为有效。”

既然缺乏风险控制手段是铁铮铮的事实，显然依靠银行体系解决小微企业融资就不太现实。这并非意味着小微企业得不到融资，银行体系、证券体系虽然是现在的金融市场主体，并非意味着推进小微企业融资就要依靠现有的正规金融体系。

只要有利润，市场就会自行解决问题，虽然这种模式不一定为世人所接受，却是一种演进的内生融资模式，也是最有效的金融中介，崭新的金融中介可能会采取原来根本无法理解的组织形式。

对此，莫顿非常乐观，他认为：随着交易成本降低和制度变化，正规金融与非正规金融之间将演变为“竞争”关系，正规金融最终的宿命是被非正规金融吞并，非正规金融终将演变为正规金融，金融体系在两者融合中更高、更快、更强。

20世纪90年代末期，莫顿再次提升了自己的理论：非正规金融与正规金融，两者是互相促进关系，即，随着交易成本下降，非正规金融会实现批量化生产，也就成为正规金融。一旦成为正规金融，这类金融机构也就失去了支持创新的能力，那些更加不标准的金融交易将由下一代非正规金融来完成，直至再创造出新的金融交易模式、金融产品。

莫顿对金融体系演进的这段论述堪称经典，其中还隐含商业化金融，或者说，有效率的金融创新是为了支持无法得到融资支持的创新型企业，也就是小微企业；当然，金融创新最直接的目标是获得随创新而来的暴利。
随着制度环境、技术环境不断变化，人们对创新发展会有新的判断，昨天可能根本无法确定的风险今天可以清晰描述，这个时候就会有标准化的金融服务跟上。当一种金融业务越来越标准化，可以批量操作，就会演进为正规金融。然后，经济运行中又会内生出一种新的融资模式，专门为创新服务、为小微企业融资，直至这种模式再被人们所接受，成为正规金融。

如此循环往复，金融体系便会越来越丰富，商业银行、投资银行、券商、保险、信托、私募基金

如此，金融体系便有了明晰的分工：正规金融体系对应标准化企业，非正规金融体系对应小微企业。所谓正规金融与非正规金融，两者相比，反而是非正规金融更有效率，收益也更高。

内生而出的金融体系与标准化金融交易之间并非一个非此即彼的关系。一方面，非正规金融不断向正规金融机构提供可供标准化交易的样本，不断丰富现有金融市场；另一方面，正规金融则让金融市场基础设施更为完善，帮助中介创造更具特色的金融产品。

如今的小微企业尚未实现信息标准化，本就不应该在现有正规金融体系内融资。硬性要求这样做只能适得其反，即使是小银行也不必然支持小微企业，这种“以小对小”的思路颇雷同于某种说法一吃啥补啥，西瓜是红的，心脏鲜血是红的，所以西瓜属火，吃西瓜补心一一其实是牛头不对马嘴。

支持小微企业、支持创新，既是金融业的起点，也是金融业的终点，不仅关系到金融市场效率，也关系到宏观经济运行安危。非正规金融只是名字叫非正规，并非可有可无，如果经济循环不能发展出恰当的非正规金融体系，小微企业没有资金将使经济体失去创新动力，经济体就可能陷于长期停滞之中。
互联网金融，就是我们这个时代的选择。

金融新国策

为最需要钱的创新者融资，就是把钱送到该拿钱人的手里。

有人说中国落后于美国是因为缺资金；有人说中国到现在没超越美国是因为缺创新：有人说中国还没有成为全球NO.1是因为缺人才：

中国不缺资金。不说财政资金，只谈所谓的市场化资金。个人储蓄产权最明晰，也最能考虑风险投资收益，相信每个人都愿意为了高回报拿出一点钱来搏一搏。实际上，只要肯冒风险，是一定能在某种概率上搏得高收益的，创新项目风险再高，绝大部分的人一元还是赔得起的。如果每人拿出一元，就是十几个亿，能支持多少创新型小企业？

中国不缺创新。如果每一天、每一个中国人都在琢磨，只要有可能的创新都会被想到。十几亿个大脑一起转动，中国怎么会没有创新？

中国不缺人才。不说院士与教授，每年回国的一流常青藤院校学生总有几千人，其他知名不知名的海归也有几万人。国内“985”大学教学水平已经跟海外相差无几，教学科研体系持平，在国际顶级期刊发表论文也名列前茅。
中国更不缺市场。我们拥有全球最广阔的市场。十多亿人，任何一个行业都是极大的市场。

要钱有钱，要人有人，要市场更是有市场，我们到底缺什么呢？缺为最需要钱的创新者融资，就是把钱送到该拿钱人的手里。

西方经济学告诉我们，金融追求“风险一收益”配比，高风险、高回报，低风险、低回报。空有一个“提高资金配置效率”的经济学美名，当代金融业永远不会把资金运用效率放到最大，因为，它们还要考虑另一个因素一风险，而且金融机构对风险的厌恶要远远胜过对利润的偏好。

金融只修现世。没有哪家银行会相信小微企业自我描绘的蓝图，它们只要抵押、质押，要么是银行存单质押，要么是房地产抵押。只有控制风险，才能贷款。

创新者却很无奈，有钱有房还用找您贷款？

破解宿命中的难题，必须要有一种崭新的金融创新登上历史舞台。如同阿姆斯特丹证券交易所支撑的荷兰航船、乡村银行支持大英帝国纺织业、投资银行支持美国托拉斯工业··什么样的人不怕风险，什么样的人会去支持小微企业创新？

很简单，赔得起的人，不怕风险的人！

其实我们每一个人都是这样的人。每个人手里都有零散资金，投资的结果：既能赔得起，也有机会赚到大钱一一聚小流以成江河，积哇步以致千里。金融体系肯定不会看重这点钱，能做到这点的只有方兴未艾的互联网金融！

互联网金融与传统金融最大的不同是实现了碎片化资金资本化，而碎片化资金最大的特征在于不惧怕风险，只追求高收益。这种特性注定互联网金融投资目标与传统金融存在重大区别，能在更大程度上接受风险，小微企业创新项目才可能获得更多金融支持。
与中国原有金融体系相比，互联网金融是草根金融，是原生于中国市场化改革中的金融形态。它既是当前的搅局者，也是未来的建设者，这个石头缝里蹦出来的孙悟空，必须依靠市场的力量去其糟粕、留其精华。

非如此，互联网金融不能承载辅助国家崛起的使命：解决现行金融体系久悬不决的问题一一支持中小微企业，支持创新行业进而引导资金循环走向创新。

互联网金融能支持创新？互联网金融能做到传统金融做不到的事儿？互联网金融才是中国崛起的金融助力？

美猴王虽然少，还是会有的。否则，人类进步将永远停滞在从前。2013年互联网跳进了金融圈，有人将之命名为“互联网金融元年”，有人惊呼“狼来了”，还有人不屑一顾，不就是一个基金销售端口吗，不论业务模式怎么变化，最后还要嫁接在银行或者现有金融机构。因此，这根本不是什么互联网金融，就是金融机构的一个销售前台罢了。所谓“余额宝”充其量也就算是草根金融，吸纳个百儿八十元的零钱还凑合，哪如堂堂银行霸气侧漏，哪如券商基金大气磅礴？

工业革命的时候，四匹马拉着大车骄傲地在路上昂着头，蒸汽机车像一头笨牛一样在后面味喘着粗气一—看啊，蒸汽机车怎么可能比得上我们？

如今互联网金融就是笨牛般的火车头。
没错，互联网金融接口要落在金融机构，但这是因为监管部门把持着金融牌照不放。监管部门不能、不敢也不会大范围颁发金融牌照，连小贷公司都不敢纳人现行监管体系，更何况是遍地春芽的互联网金融。

在现有金融机构眼中，金融牌照始终是一种稀缺资源，心里想着别来动我的蛋糕。可是为什么总想着如何分蛋糕，不想着如何能做大蛋糕呢？

互联网金融能做大蛋糕吗？

莫顿在其经典的《金融学》中总结了金融体系的六大功能：协助买卖交易；聚集资本；资本在时间和空间上的配置；管理风险；提取帮助决定的信息；解决道德风险和信息不对称。

从这六个方面来看，互联网金融远胜于现有金融体系。

协助买卖交易。协助买卖交易就是交易媒介要有效率，对现有金融体系来说，无论是银行卡还是现金，都必须是持有人在当场才能交易。要是没有互联网，大家“双十一”怎么能去疯狂败家？

聚集资本。大家都知道，金融的本质是融通资金，将资金从储蓄者转移到融资者手中。毋庸讳言，现有金融体系看重的是“二八原则”中的“八”，拿走了大部分蛋糕，可是资金运行效率实在太差劲，所以才有这么多僵户企业，才有所谓“脱虚人实”，才有所谓

“盘活存量”。互联网金融呢？大蛋糕都被吃了，起步阶段只能对着

“二八”中的“二”下手了，究竟互联网金融对这“二”的配置效率如何，其结果应该是有目共睹的。

资本在时间和空间上的配置。互联网金融是基于互联网的金融业务，最典型的特性就是突破了空间和时间的限制，互联网金融将金融跨时间、跨空间的价值交换发挥到了极致，并且这种趋势还在呈几何级数增长，这也是其最具有竞争力的原因之一。
管理风险。泛亚集团、E租宝···跑路、失联、被调查。2015年互联网金融出了不少风险事件，但要看到这是一个动态调整的过程，正因为不断出现风险才使整个行业越来越健康。金融是经营风险的行业，有金融就必然有风险，互联网金融是金融，必然服从这个规律。

一搜集信息。互联网时代，信息的传递和扩散更加便捷，信息的生产成本更为低廉，信息的利用渠道和方式也越来越多元化。互联网与金融相结合，在信息提取方面的优势就像干柴遇到烈火，信息作为交易中的数量关系必须依附于支付中介。从这个意义来说，支付的本质就是信息，互联网的优势不是创造货币或其他一般等价物，而是传递支付信息。

解决道德风险。经济学中的千古难题就是“委托一代理”，互联网金融的特征能在更大的范围产生更多的利益共同体，有效解决了“委托一代理”问题。“委托一代理”问题之所以存在，不仅是因为相互交往的经济个体的自标或利益不一致，还因为各经济个体的自标或利益的实现受到其他个体行为或其所掌握的信息影响。无论是众筹还是P2P，优势都在于利用互联网传播速度快和参与人数多，如此才能在最大范围内动员人们参与，形成更多的利益共同体。在利益共同体内部，成员之间获取信息成本低，隐蔽信息和垄断信息的成本越来越高，易于解决不对称信息问题。

互联网金融，舍我其谁？

第2章

得金融者得天下

有道无术，术尚可求；有术无道，止于术。

大国必有大战略

大战略要估计和运用财政压力、商业压力以及并非最不重要的道义压力来削弱敌人的意志。

德国军事思想家克劳塞维茨在《战争论》中如此定义“战略”：战略就是为了达到战争自标而对战斗的运用。《战争论》的观点虽然不能诠释今天的具体情况，但国家战略的要义和真谛却始终是为达成某种目标。

当时战略环境极为简单，军事力量在所有国家影响因素中处于绝对支配地位，国家战略研究仅仅局限在军事领域，所谓国家战略，单纯指代军事战略。

兵书战策，古已有之，孙子十三篇足以媲美两千年后的克劳塞维茨。《孙子兵法》云：“凡用兵之法，全国为上，破国次之，不战而屈人之兵，善之善者也。”

随着经济发展和社会的变化，军事领域早就不能涵盖“战略二字的内涵。工业革命以来，经济发展在国家战略中的地位越来越重要，战争不再是冷兵器时代的人力比拼，而是更看重国家的经济实力，所谓战争背后是空前复杂化的政治、经济、科技和心理因素对抗。
战场上能达成某种目标。如果非战争手段一样可以实现，何必动刀动枪？

近代战争已经不是国家战略的惟一重点，例如，欧洲诸国争霸的重点是经济，而最能代表经济运行效率的行业则是金融。为达成某一战略目标，扰乱对方金融市场的手段被空前复杂化，政治、经济、科技乃至公众心理，无一不是考虑因素，军事因素和非军事因素紧密地交织在一起，“大战略”概念应运而生。

1929年，李德·哈特（1895一1970）在《历史上的决定性战争》Strategy一书中明确提出了“大战略”的概念：为了实现国家目标而最有效地发挥国家全部力量的艺术；它包括采取外交措施、施加经济压力，与盟国缔结有利的条约，动员全国的工业和分配现有的人力，以及使用陆海空军进行协同作战。

在李德·哈特看来，作战力量只不过是大战略的手

李德·哈特（B.H.LiddellHart）
段之一，大战略的任务是“协调和指导国家的全部力量以便达到战争的政治目的，即国家政策所确定的目标”。

总体上，大战略应该包括四个方面的内容，政治、经济、心理和军事等。如果政治、经济、心理措施得当，根本就不用动用武力，不需要按传统的赤裸裸的方式使用军队。这远比一场战争复杂，既要算计又要发展国家的经济力量和人力，以便维持作战部队。

…对精神力量也应如此，因为培养、加强国民取胜和忍耐的意志，同掌握有形的实力一样重要·····这还不够，因为作战力量只不过是大战略的手段之一。大战略要估计和运用财政压力、商业压力以及并非最不重要的道义压力来削弱敌人的意志。军事战略只看见战争本身，而大战略则越过战争看到未来的和平。战略不仅把各种手段结合起来，而且协调其运用，以免有损于未来稳定而繁荣的和平状态·

李德·哈特《历史上的决定性战争》

大战略的概念很快就在西方得到了实践，第一代世界霸主英国就是其中之一。1935年，英国军方对大战略进行了界定，认为大战略是最积极地运用国家全部力量的艺术，包括外交、经济压力，动员国家全部工业和人力资源，使之与陆海空三军协调行动。

这一思想是现代大战略思维的雏形，在第二次世界大战中，英美便通观全局做出了战略决策，为了实现战胜法西斯的目标不惜与宿敌苏联结盟。

1941年12月31日，美英两国签署的备忘录以“美英大战略”为总标题，这是美、英两国指导反法西斯战争的纲领性文件。“大战略明确了战争方针，无论如何先打败德国法西斯，即遵循“德国第一”“先欧后亚”的大方针，首先打败德国，继而打败日本，至于苏联，以后再见招拆招。
然而，在国际舞台上“大战略”是不存在标准答案的，我们完全没有办法复制其他国家的“大战略”。每个国家都有自身的票赋，对一个国家适用的战略，放到另一个国家不是未必好使，而是一定不好使。因为，所有的历史条件都已经改变，战术尚有可能学习，战略只能独创。

有道无术，术尚可求；有术无道，止于术。

王者朝夕间

任何一次大国崛起都和金融与实体经济紧密结合有关，融资需求、技术突破和社会发展需求互为动因。

世界政治经济舞台是一个充满了争斗和是非的江湖，用经济学原理来解释原因只有一条：资源稀缺性。

世界已经是多元化世界，除了排名第一、第二的美、中，还有俄罗斯、德国、英国、日本乃至巴西、印度，以及亚洲的“四小龙”、“四小虎”都想来掺和，G8、G20各种国际协调组织层出不穷。为什么会有这么多国际组织，其实都是为了协调各个国家和地区之间的利益之争，都是在布局自己的大战略。

无论多少国际组织、怎么掺和、怎么协调，决定21世纪真正的大格局还在中美两国关系。这必然是竞争与合作，究竟是竞争多一点，还是合作多一点，关键在于平衡，这也许就是“中美新型大国关系”的内在含义。时代不一样了，所谓“较量”不一定表现在军事。中美关系不是当年的美苏关系，世界政治经济环境也不是冷战时期，不会像美国搞一个“星球大战”计划，直接拖跨前苏联经济。
于是，看起来中美双方还是很友好的：

1997年，《中美联合声明》以官方文件的形式正式定义两国为面向21世纪的建设性战略伙伴关系”；

2005年，美国总统小布什访华将中美关系阐述为“21世纪中美建设性合作关系”，并建立了两国战略经济对话机制：

2009年，奥巴马首次访华时提出中美应建立“应对共同挑战的伙伴关系”；

2013年，中美双方以互动的方式明确了中美关系的定义，中方提出“中美新型大国关系”，美方则将之定义为“构建崛起大国与既有大国间的新型大国关系”。

中美新型大国关系就是合作共赢，摆脱历史上崛起大国与守成大国对抗的修昔底德陷阱，实现动态中的“竞合”。

五百年必有王者兴，其兴也忽焉，其亡也忽焉。

世界永远是运动的，事情也是会变革的。信息时代，王者之兴不要五百年那么久了，只争朝夕。

全球化浪潮兴起，出于市场、技术分工、劳动力成本等因素，发达国家本土制造业开始向海外转移，过去几十年中中国承接了相当一部分份额，走上了腾飞之路。

虽然我们的“三来一补”（即来料加工、来样加工、来件装配和补偿贸易）仍旧脱胎于低端产业，但已经开始进军中高端产业，工业4.0中高铁、大飞机、汽车、生物制药自是不必提起，就连信息技术也出现了华为、腾讯这样的高端企业，西方发达国家高端产业的技术标准与规则正在因为中国而改变。
当年只是国产山寨手机在造型甚至在商标上模仿海外品牌，现在却是苹果iPhone7模仿华为的双摄像头了。

中国作为发展中国家的大哥，风头实际也很盛，2015年CDP已达67万亿元，位居全球第二，引领新兴市场国家。与此同时，2008年美国爆发的金融危机，全球一片哀鸿。美国不得已选择国有化来挽救濒临破产的金融机构，被媒体笑称为“具有美国特色的社会主义道路”。2009年之后IMF、OECD、《经济学人》都给出预测，即便使用实际汇率计算，中国经济总量也将在2018年前后超越美国。消息一出，美国国内一片哗然，再次将全球战略重点布放在亚太地区，“脱欧入亚”的历程开始。从此，美国坚持称自己是太平洋国家（这么说也没错，东海岸就是太平洋），要在亚太事务中发挥更大的作用，并试图把中国纳入美国主宰的世界规则体系之内。

当然，归根结底最重要的还是经济上的较量。其中，最重要的招数就是让钱去该去的地方，这个命题就成为当今的一个热点：如何才能让金融支持实体经济？

任何一次大国崛起都和金融与实体经济紧密结合相关，融资需求、技术突破和社会发展需求互为动因，只有三者紧密结合才能引领社会不断向前，才能引领世界之潮流、紧抓历史之机遇。在这场较量中，谁抓住了战略性新兴产业，谁能创造出引导未来经济社会发展的产业，谁就能占领世界强国的制高点。
大国崛起，必须让钱流入实体经济，流人最有效率的部门。

既然如此，事情反而简单。哪个行业有前途，哪个行业将占领世界产业巅峰，我们就发展哪个产业。如果商业化金融怕风险、不投入，还可以靠财政投入，难道还支持不起一个产业？笔者相信持有这种观点的人很多，尤其是在公共管理部门。看看我们有多少产业规划，就知道我们有多少人在为这事儿动脑子、想办法。可是，经济运行如果是能想象出来的，干脆计划经济好了，还要市场做什么？

新能源、新材料、电动汽车、生物制药乃至互联网，几乎所有创新行业都有与之相关的国家级规划。然而，产业规划带有很浓重的计划经济色彩，通俗地讲，产业规划就是政府指令性计划资源分配到哪个行业，而不是资源自由流动。产业规划确实可能在短时间内提升某一个行业整体发展速度一—任何一个行业得到如此巨大的资金支持都会跨越式发展一然而，能创造多少经济效益呢？

资源只有在自由流动的情况下才能产生最大效益，这也是市场魅力所在，只有市场能让资源流动到最有效率的地方。所以，中国在从计划向市场转轨的进程中才不断强调让市场在资源配置中发挥基础性作用。

那么，信息技术之后，下一个引领世界的新兴技术是什么？这可能没有惟一的答案。但是，任何一个可以引领世界的产业，都是在无数次试错中脱颖而出的，也都是新生的小微企业造就的。

财政或者商业银行可以投人一百个项目、支持一百个行业，但是，财政和现有的金融体系永远无法帮助或者普惠到所有创业的人。这种投入是全民投入，根本看不到尽头，是一个无底洞，投资收益比只有市场能够判断。

因为，市场上永远有无限的利润在诱惑，创新行业将永不停息！

创新：金融的战争

一旦资本选定了谁，往后只会在其上不断加注，后来者是没有活路的，怎么都融不到钱。

在自古提倡节俭的文明古国，曾有许多人把借贷视为是洪水猛兽。生产者自身积累的速度实在太慢，放在农耕时代、机械时代或许还算是一种资本积累方式。农耕时代、工业时代甚至电气化说到底都是短缺时代，短缺时代“卖者”可以支配“买者”，生产者没有销售压力，是完全的卖方市场。确实酒香不怕巷子深，有供给就有需求，只要你能生产出来，就一定有销路，所以萨伊定律才认为供给会给自已创造需求。

信息时代什么最重要？

速度！在信息时代，衣、食、住、行，最基本的人类需求早被解决，你能想到的商业模式、技术创新，其他人也可以想到。在人类科技大厦的建筑过程中，任何一项成果都是站在巨人的肩膀上，不可能做到完全技术垄断，尤其是民用技术。

这个时候就是比拼谁能融资，在这个产业上领先一步，就可能掌握先机，获得其他竞争者无法比拟的先发优势。案例比比皆是。大家都知道滴滴并购了优步、快滴，好歹优步、快滴是熬到了最后一轮。您不知道的打车软件不胜枚举，不知有多少企业在这个行业中无声无息地倒下了。
其实，打车软件的核心技术并不难，只要有钱谁都可以做。滴滴依靠80万元创业，这帮创始人就凭看三寸不烂之古去融资，一开口就是500万美元。2012年，滴滴创始人程维以及天使投资人王刚就是这么干的。但是，程维、王刚选对了方向，风投和金融给他们插上了腾飞的翅膀！

“一旦资本选定了谁，往后只会在其上不断加注，后来者是没有活路的，怎么都融不到钱”，当年被快滴兼并的大黄蜂打车的一位创始人曾如此感慨。

有了足够的资本，滴滴开始对同行痛下杀手，试图以绝对资金优势抢占整个市场一先用钱补贴司机、乘客，一旦司机都在滴滴平台，乘客形成了支付习惯，滴滴就是行业第一。

对手当然不甘示弱，于是，2014年，滴滴与快滴开始了烧钱大战，这根本不是什么商战，而是资本主导的金融对决。

2014年，滴滴与快滴，双方一共烧了40多个亿，当时大家就已经跌破眼镜。滴滴真正的对手是自己的鼻祖、汽车共享经济的创始人一优步（Uber）。此时，优步已经对中国市场垂涎已久。

2015年6月，滴滴与优步再次燃起战火，一场史无前例的“烧钱大战”开始了。游戏模式类似于滴滴与快滴，双方玩命补贴司机与乘客，希冀在市场抢占更多话语权。最后，双方累计投入300亿美元，相当于美军在第一次海湾战争花费的1/3。

在这场以“互联网+"命名的游戏中，互联网+、软件技术、商业模式其实都只是台前光鲜，幕后主角只有一个，那就是金融！大家想一想，如果没有金融业的风险投资，打车软件怎么可能掀起如此大的波澜？
300亿美元就让你自眩神迷了吗？

王者之战，300亿美元连个皮毛都算不上，金融要变成普惠的天使，要对全民伸出橄榄枝，让全民参与到一场大试错过程中，那将是多么大的投人？

然而，又必须这样投入，须知，创新是一个非常艰难的过程，必须有无数的试错者，基数足够大，才能在小概率事件中出现必然

滴滴与快滴的烧钱大战，如果在银行体系融资，某企业以补贴司机、乘客为由向银行袋款，因为未来公司会占领市场，银行会不会蹄笑皆非？由此可见，新的金融制度对创新行业性命攸关，因为除了新型金融体系，它们不可能在传统金融系统中得到资金支持。

这里必须声明一点，做出这种判断并非在说正规金融机构将逐渐消亡，更不是说正规金融与非正规金融是非此即彼的竞争关系。随着技术进步与交易成本的持续下降，非正规金融会逐步转为正规金融，并以一种更有效率的形式出现。而正规金融体系倾向于交易成熟的产品，处理批量化、标准化的业务。

谋杀银行：区块链

金融机构的收益则来自于跟它合作的实体经济，最大的收益来自于创新行业。

创业艰难百战多。创业者的资金主要是来自金融。尽管金融业也有折戟沉沙的时候，但总体看来市场化金融机构的收益大于损失，否

则，这个行业早就不存在了。金融机构的收益则来自于与其合作的实体经济，最大的收益来自于创新行业

金融体系不仅仅是银行、券商、信托或者保险，除了正规持牌金融机构之外，还有很多种非持牌的形态。从金银铺子到票据商，再到银行、券商、投资银行，金融产业并非一成不变，也是与时俱进的。多种金融行业，不是每种都支持创新行业的。正如实体经济行业，不是每人、每家企业都能掌握打开未来的钥匙

创新产业需要创新金融，不是每一个国家都能孕育出这样的金融机构。著名新制度经济学家青木昌彦曾经提出这样的论断：如果转轨经济不能发展出恰当的治理结构和金融机构，就可能陷于长期停滞之中而不能自拔。可以将青木昌彦的结论进行延伸：如果不能孕育支持新产业的新型金融机构，难以获利的不仅仅是实体经济和金融机构，就连人类进步速度都会慢下来。

现行金融体系可以总称为金融中介，金融中介的功能并不局限在正规金融体系之内，有效率地完成资金配置，并不一定依靠正规金融体系。

透明的市场、半透明的市场甚至不透明的市场都有可能转化为正规金融机构。券商在500年前就存在了，200年前还没有成为主流，很大原因是因为信息技术不足以使融资过程变得透明，不可能降低交易成本和逆向选择概率。随着计算机和信息技术的进步，投资银行才成为美国并购时代的主流，才有了世界首富摩根·皮尔庞特的不朽传奇。

当年的故事今天正在重演，主题只有一个一一解决信息不对称一一这是金融理论永恒的核心，或许也将是金融体系永远无法解决的问题。道理很显然，如果金融体系自身能解决这些问题，那金融系统将不复存在。
信息都对称了，还用金融机构干啥？

随着信息技术高速发展，正有彻底解决信息不对称问题之势！如果所有人、所有交易都被记录在案，这些信息无法篡改，并且在所有环节可查询，那么，原本信息交流的不顺畅难题就完全可能解决，融资就能够顺利完成。

这种技术的名字叫做区块链，比特币就是依托区块链技术而诞生的。因为区块链的原理听起来很枯燥，所以，在这里我们就从比特币说起，尽量以平实的语言说明。

2008年一篇题为《比特币：一种点对点的电子现金系统》文章提出了一个设想，基于点对点电子现金系统可以直接进行交易，完全不通过现行金融体系，这是一种全新的货币体系，被称为电子货币（不是银行卡里的货币余额，完全是两个概念）。

比特币（Bitcoin）就是这种电子货币。原本这就是一个密码学中的游戏，开始在很小的范围内流通，后来逐渐成为商家接受的一种电子货币。

任荷货币必须有锚定，比特币作为电子货币当然也不例外，良好的锚定才能保证货币不贬值。很有趣，比特币的锚定不是任何有价值的东西，而是一个数学方程的解。每获得一枚比特币都需要完成一个多重哈希值解方程（HashFunction），这个方程有很多解。尽管现代计算技术已经非常发达，但多重哈希值解方程的数学特征保证（散列），多重哈希值不可能出现重复的解，而且，这个算法非常复杂，想要通过输出数字来反推出输人信息也是不可能的。

这就保证了比特币锚定的稀缺性，人们经常将求解方程称之为“挖矿”，大致的意思是求解比特币就跟挖金矿一样困难。所谓“挖矿”的过程不过是用随机数列反复试验方程解，本质上没有任何价值，但是，这个过程不可替代，要想得到相应的方程解必须投入足够的劳动。精通密码学的人知道，既然这种过程无可替代，那么每一个解都是最好的货币价值锚定。
从哲学角度来讲，比特币原理跟黄金一样，凝结大量劳动。如同当年的黄金成为货币，不可替代的稀奇事物才具有更高的价值，才可能成为每个人都接受的一般等价物，这是比特币运行的哲学基础

如果仅仅是有了锚定，比特币还不足以成为一种风靡全球的电子货币。因为所有货币都存在一个问题：防伪。对比特币来讲，伪造根本就不可能，非但如此，比特币中包含的技术对当代金融业的打击简直是致命的。

比特币的交易是在网络上被全程记录下来的，这就是所谓的“区块链”（Blockchain）。区块链本质上是一个去中心化的数据库，其中的数据是由专门的密码计算技术得出的，分散储存在各个节点上。狭义来讲，区块链是一种按照时间顺序将数据区块以顺序相连的方式组合成的一种链式数据结构，并以密码学方式保证的不可篡改和不可伪造的分布式账本。广义来讲，区块链技术是利用块链式数据结构来验证与存储数据、利用分布式节点共识算法来生成和更新数据、利用密码学的方式保证数据传输和访问的安全、利用由自动化脚本代码组成的智能合约来编程和操作数据的一种全新的分布式基础架构与计算范式。

简单而言，所谓“区块链”技术，就是任何一笔交易都会记录在案，分别记录在不同的节点上，这些节点会自动链接这个交易记录的下一笔记录。比如，一个比特币自诞生以来所有的交易都会被记录下来，而且任何一个节点都会保存所有交易记录，当下一个节点交易发生时，该节点将信息传递到之前所有节点。任何信息传递都是以秘钥的形式发送的，所有节点都会向前倒推，以验证信息真伪，一旦验证成功就会形成一个新区块，打上时间戳（Timestamp），于是区块链便增加了一个环节。
信息传递的加密过程比较有趣。交易发生后，会产生两种密钥，公钥和私钥，两者自动匹配产生信息传递，将原始信息转换成一组数字，把信息转换为另一种格式传递。解密过程应该相反，但是这个反向过程在数学理论上是不成立的，也就是说，篡改信息是不可能的，只能靠运气或者偶然。

对于区块链的特点，我们一条一条再梳理一次。

区块链的第一个特点：没有数据中心，所有的数据都保存在各个交易节点，并由所有交易节点共同确认。

区块链的第二个特点：数据可修改性极差，区块链所有数据对全网公开透明，所有数据通过网络算法在全网记录，任何一笔交易都曾经向全网广播并经过节点确认和保存。这样一个比特币在同一时点只能有惟一交易。

区块链的第三个特点：以比特币为例，只能在网上交易，所以具有很强的包容性，任何人都可以从事比特币交易，并在互联网上确认权力，在比特币的流通里是不存在丢钱的概念的，已经被算法所摒弃。

那么，区块链、比特币跟小微企业贷款有什么关系？

知道了区块链技术的上述三个特点，其实就应该明百区块链会给金融乃至整个经济运行带来怎样的影响。这种影响现在看起来还不是很明显，但很快就应该在整个经济系统显现：区块链技术一旦成熟，将伴随网络发展替代整个会计、审计系统，金融体系有可能再也背负不起“金融中介”的使命。
很简单，既然所有交易节点都被记录在案，而且无法篡改，那还要现在的会计、审计系统干什么？至于信息不对称就更不是问题，所有信息都被记录，究竟具备怎样的抗风险能力，一查便知，要什么风控？

这是一种全新的制度安排，现行金融理论对新的制度安排已经不再具有解释能力。如果有一天区块链技术能主导互联网金融，小微企业还存在信息不对称吗？所有的信息都已经记录在案，小微企业将不再鱼龙混杂，银行业也不必冒这么大的风险。

有了小微企业创新，何愁不能创造一个新世界？

信金融，得霸主

柏林敕令颁布之后，英国在印度、非洲、拉丁美洲的海外市场突如其来变得繁荣起来。

在国家战略上怎么强调金融的作用都不为过，早在第一代世界性大国争霸的时代，金融就已经举足轻重了。

大家都知道，第一代世界霸主是大英帝国，然而，在大英帝国崛起之前，看起来将成为世界霸主的国家并不是英国，而是另外一个国家一法国。

世界没有几个人不知道法国的英雄一拿破仑·波拿巴，也就是缔造了法兰西第一帝国的“拿破仑大帝”，他几乎将整个欧洲纳入版图，更是将资本主义传递到整个欧洲。
当时，英国击溃西班牙已经在海上称雄，拿破仑也征服了欧洲大陆。拿破仑与英国都希望把对方当做垫脚石，把帝国霸权建立在对方倒下的身体上：拿破仑试图在全世界摧毁英国尚不丰满的羽翼，英国希望全盘接收法国海外殖民地，并以资产阶级革命者自居。

非常之时、非常之人，必然有非常之事！拿破仑首先发誓：一定要征服海洋！不过，拿破仑的战略思维存在严重的问题：只重实业，不重金融，更看不上诸如货币战争一类的思维。这也难怪，法国曾经发生密西西比泡沫，搞得法国百十来年萎靡不振。

拿破仑认为，只要封锁住英国的贸易，英国就无法获得实质性财富，更无法融资，必然在争霸中败北。

柏林救令（TheBerlinDecree）
1806年11月21日，拿破仑大帝信心满满地颁发了一道命令，今天这道命令被称为“柏林救令”。柏林救令先列举了英国的种种“恶行”，比如控制欧洲大陆的商路并征收重税，封锁欧洲大陆并破坏海上贸易，所以，欧洲大陆必须与大不列颠势不两立，对英国的一切通商及通讯都应该被禁止！

只要在法国及盟国地盘上发现了英国人，那就是欧洲大陆的敌人。欧洲大陆各国、刚刚独立的美国及欧洲的海外殖民地尽数被卷入其中，一场史无前例的经济较量展开了。在世界性大国博弈的舞台上，这大概是第一场世界范围的金融战。很遗憾，拿破仑没有拿出自己的金融武器，只是将战场局限在商品封锁上。

在拿破仑眼里，英国人就是一群小丑，他们根本不从事真正的生产，从银行贷点钱就开始做贸易，这财富是贸易能做出来的吗？不是做贸易牟利吗，只要控制了实物供应，英国大陆自然物价飞涨、民不聊生。

英国当然不甘示弱，英国拿出来的措施就实用了很多：不让我拿到欧洲大陆的物资，我就不让你拿到来自全世界的钱！1807年，英国政府连续颁布了27道枢密院令，对与法国相关所有海外贸易资金实行冻结。

当时英榜在很大程度上已经成为世界货币，法国如果要做世界贸易，也必须用到英榜。

封锁商品与封锁资金，敦者更有效？

封锁资金只需要动用银行体系，封锁商品呢，需要动用多少人力物力？真正做到物资封锁，不是封锁了欧洲大陆就可以，必须控制整个海洋，可是，法国海军无法挑战强大的英国海军。更何况，闭关锁国不是一个好政策。
1809年，英国舰队攻克爱奥尼亚群岛，英国与欧洲大陆的贸易几乎已经完全公开化，刚刚经历工业革命的英国将商品源源不断地输出到欧洲大陆。

更糟糕的是，当时英国的劳动生产率实际是高于法国的，于是乎，英国的纺织品等工业品的价格也低于法国。全世界可不止欧洲大陆一个市场，拿破仑只能封锁欧洲大陆，对其他各大洲贸易毫无办法，本来法国海军就无法控制海上商道，封锁了大陆等于把全世界的商品市场拱手让人。

当然，还有更重要的一条，法郎从此不可能成为第一代世界货币一原本在此之前惟一可以挑战英镑的就是法郎。

柏林救令颁布之后，英国在印度、非洲、拉丁美洲的海外市场突如其来变得繁荣起来，英国对外贸易在1806一1808年间下降，之后迅速开始回升，1811年比1805年增长了近四成。与此同时，英国王室收人也大大提升，1805年为1.03亿英榜，在封锁令下达6年后的1811年居然达到了1.31亿英镑。

拿破仑没有看到英国瘫痪，自己却陷入了一场前所未有的财政危机：封锁令下达之后，法国国际贸易金额就直线下降，1806一1811年间从4.5亿法郎降到3.2亿法郎，那不勒斯、南特、马赛等港口一片萧条景象，法国财源几乎枯竭。

从1810年开始，法国遇到了严重的危机，企业倒闭，失业率飙升。可是，拿破仑的支持者是资产阶级，以棉纺业为例，1801年法国有1700家左右的棉纺厂，到1811年只剩下不足300家，纺织工人则从5万锐减到2万人。
更可怕的是，随着英国在资金方面围堵法国，欧洲大陆的银行大规模倒闭，1810年，仅仅是行省银行倒闭，比如，卢卑克的罗达银行由于亏本250万马克而破产。很快，银行破产潮就蔓延到更为重要的商业城市，1810年底，老牌帝国银行阿姆斯特丹银行停业，接着巴黎也出现了挤兑危机，富德尔银行和西蒙斯银行先后被波及，一大批公司相继倒闭，各种制造业开始萧条·

支持者赚不到钱，他们凭什么支持这位皇帝？

多年之后人们回忆这段历史，经常把拿破仑的错误归结于“董农主义”，也就是当时整个法国都信奉魁奈创立的“重农学派”。

对信奉重农主义的法国人来说，农业才是财富的惟一源泉一“农业本身才是真正财产和繁荣的惟一深泉”，只有生产劳动才能创造财富，“纯产品”才是财富。加之法国曾经经历密西西比泡沫，对融资、金融市场一类的事物有着与生俱来的反感，所以，经济战略的重点从开始就倾向于禁止贸易。

在拿破仑看来，“英国人的财产和力量是建立在虚假的基础之上”，只需要禁绝贸易，就会让英国的生产体系陷入崩溃。这不是拿破仑一个人的想法，大概代表了当时所有法国人的想法，尤其是精英阶层。70年前，吉伦特派的首领布里索和凯尔圣在演说中表达了自己的信心：“法国拥有巨大的潜在资源，而英国经济则依赖于货物出口及信贷”、“对英国的沉重打击，莫过于对它关闭法国这个最好的主顾的门户”.·

相反，英国则遵循一套完全不同的经济战逻辑。

英国流行“重商主义”。16一17世纪，英国资本主义刚刚兴起的时候，大多数英国人都认为，只要金银足够多，国家就越富强，为了宗主国强大，必须从殖民地掠夺原材料，然后倾销商品，重要的手段是提高关税。
这也是经济学说史上著名的“重农”与“重商”之争。仅仅从理论上比较，重农主义更贴近资本主义经济本质，马克思将之评价为“真正资本主义的开端”，亚当·斯密也借用重农主义批判过重商主义。从经济学本质上看，这场经济战的胜者应该是法国。遗憾的是，这场经济战是一次速战，短时间内就要见效果。

战争打响的一刻，需要的是物资弹药、士兵的军，在短时间内谁能集中更强大的资金实力，谁就拥有最强大的进攻能力。重农就如华山派气宗，重商如华山派剑宗。重农主义生产财富的周期太长，资金循环能力非常差，只有尊崇海外贸易的重商主义能在短时间内聚集大量现金。

这就是金融的魅力所在。

帝国的兴衰：栈道与陈仓

泡沫具备一种自我推进、自我复制、自我优化机制，一旦经济进入了泡沫模式，泡沫可以催动更大的泡沫。

经济全球化的今天，任何大国开战都是“伤人一千自损八百”的事情，于是，国家之间对抗的重点不再是军事，金融成了兵不血刃的主要手段。最经典的案例莫过于美国对日本的金融大战略一一明修栈道，暗度陈仓。
战后，日本大力宣扬“产业立国”、“殖产兴业”，政府集中金融力量扶持特定产业。有大资金支持当然好，从20世纪70年代开始，日本实现了经济腾飞，东芝、松下、索尼、佳能等一批制造业大佬纷纷崛起，整个70年代经济增长率都在10%以上。很快，产业优势就变为金融优势，1985年，全球银行前10强中日本占了5家，甚至随便找出一家日资银行在全球都能排进前20名。

可怜的美国金融界，只有花旗集团位列前十名，更糟糕的是，美国首次资本净输出变为资本净输入，而且是世界上最大的债务国，日本却摇身一变成为全世界最大的债权国。

美国实在难以为继，1985年，美国、英国、法国、德国、日本5国央行行长、财政部长在纽约广场饭店达成协议签订《广场协议》，从此日元开始升值。《广场协议》之后，美元应声大幅贬值，1987年1月，日元兑美元汇率达到1:149.8，此时，日本股票市场股价均价居然上升到2万日元；1988年1月4日，日元兑美元汇率达到1:120.45的最高峰。

图2-1广场协议签订前后日元对美元汇率走势图
一国本币升值，出口商品价格必然上升，出口下降，经济增长会趋于缓和。但是，日本人却有了另一种辉煌的结果：我们要购买全世界。

日元升值了，可以换来更多的美元。

1986年开始，日本人开始在全世界大采购，尤其是美国，过去那些日本人根本买不起的奢侈品现在唾手可得。当时，日本通向美国的班机每个周末都爆满，坐满了赶往美国采购的日本人。

日本人做生意还是有头脑的。他们来到美国，买的不仅仅是奢侈品，还有世界上顶级的公司、顶级的房地产。当年日本人驾驶着战机与进了珍珠港，击沉了亚利桑那号战舰，如今，更是挥舞着支票直接冲进了美国本土，无论是奢侈品、公司还是顶级房地产，都成了其囊中之物。

1989年5月，日本索尼公司以34亿美元的价格成功并购美国娱乐业巨头，也是美国文化的象征之一：哥伦比亚影片公司。1985-一1990年，日本对美国总共进行了18起500亿日元以上的巨型并购。

一1989年11月，日本三菱公司将美国国家象征一洛克菲勒中心以8.46亿美元的价格归入旗下。美国，这个二战中击溃日本法西期的英雄，居然把全盛时期的伟大建筑卖给日本人，很多美国媒体惊呼这是日本最直接的“经济侵略”。到20世纪90年代年末，全美10%的房地产已属于日本人，6年间，日本总计对美国投资达到了4000亿美元，是美国第一大投资国。

在纽约、洛杉矶、费城，日本人几乎掌握了每一个繁华都市的闹市区，一半以上的房地产都属于日本人。尤其是在夏威夷，96%以上的外国投资者都是日本人。
二战后，日本只能对美国唯唯诺诺，如今真是风光无限。1987年，日本经济总量超越前苏联成为世界第二大经济体，看起来，拿下全球第一的位置也只是时间的问题。但是，美国此时在下一盘更大的棋，把日本套在了金融战略之中。

一国本币升值，财富就会增加。如果国内没有足够的创新吸纳资金，经济增长特别容易形成过热趋势，投资收益就有可能超过实体经济的收益，又以房地产、股市为最，经济学术语将之称为“泡沫”。

1987年初，人们认为股市已经疯了，10月，日经平均股价上涨到2.6万日元，到12月居然达到3.9万日元，是签订《广场协议》时股价的3倍还要多一些。更可怕的是地价，1985一1990年，全日本地价上涨了4倍，东京中央区商业区域写字楼价格1982年约为每平方米350万日元，1990年上涨到3200万日元，8年间上涨了近10倍，按当时汇价折合每平方米22万美元

日本金融当局意识到泡沫已经太大，便想给泡沫放点气。1989年5月至1990年8月16个月间，日本央行5次上调再贴现率至6%，同时大藏省祭出史上最狠的调控招数：银行房地产贷款增速不得超过其贷款总额增速，1992年强化对土地所有权和转让收益的税收。

殊不知泡沫具备一种自我推进、自我复制、自我优化的机制，一旦经济进人了泡沫模式，泡沫可以催动更大的泡沫。这个道理反过来说也是成立的，一个偶然的事件也会使泡沫以不可遏抑的速度加速破裂，泡沫形成的时候很难刺破，破灭破裂的时候更难控制速度。

几乎没有人相信，东京、大阪、名古屋、京都、横滨和神户六大都市圈，这样教育资源集中，医疗资源、行政资源、经济资源也集中的地方会出现房价暴跌，这是日本人民都想来买房的地方，怎么可能房价暴跌！
风起于青萍之末。第一个杀手并非行政管制，而是一家日本媒体一一NHK。1990年，NHK电台在黄金时间播出了一套纪录片，连续播出了五个晚上，呼吁地价应该降低一半；主张以强硬手段限制房地产融资，同时进行税制改革。

接着，日本内阁首相宫泽喜一紧跟形势，明确提出“确保国民能用五年的收入购买一套住宅”这是日本史上最具浪漫主义气息的宏观政策：安得广厦千万间，大辟天下寒士俱欢颜。

偏偏在这个时候，美元选择了进人加息周期！

日本再牛也是新秀，与日元相比世界人民还是比较相信美元的。美国一旦进人加息通道，全世界的钱都会浩浩荡荡去兑换美元，包括在日本炒作房地产的资金，甚至包括日本自己的钱。当年这些人拿看美元换日元，现在反过来把日元换成美元，所有人都去换美元，美元升值、日元贬值··

日本楼市出现了立竿见影的效果。1991年，日本不动产市场开始跨塌，巨大的地产泡沫自东京开始破裂，迅速蔓延至日本全境。土地和房屋根本卖不出去，陆续竣工的楼房没有住户，空置的房屋到处都是，房地产价格一泻千里。1989年12月29日，日本股市达到38915点峰值，之后突然股市暴跌。

相对而言，日本经济还是比较健康的。1995年，日本推出一系列恢复经济的措施，1996年，经济增长速度已经恢复到3%以上，再有两三年恢复到经济正常水平不成问题。可祸不单行，偏偏在这个时候，东南亚金融危机爆发了··

日本不得不加大财政政策力度，即使如此，1998年，日本经济增长率仍为-2.5%。此后，日本有了“失去的十年”，又有了“失去的二十年”、“失去的三十年”··不管十年、二十年还是三十年，此后的日本经济可以总结为一句话：《广场协议》致使日元升值，引起资产价格持续升值；而1990年美元加息、升值和日本政府一系列不恰当的宏观调控措施是导致泡沫经济的破灭和后期衰退的重要原因。
其实，“失去”并不可怕，始作俑者美元升值也只是引线。如果经济的根基原本已经不在了，没有泡沫整个国民经济早晚也要面临困境。很难想象，一时的经济政策失误会导致一个当时经济总量世界排名第二的国度进人长达30年的衰退。

导致日本经济衰退的幕后原因，是金融体系僵化

日元升值给日本人和公司带来了巨大的财富，这是一个经济转型的绝佳时机。但是，日本的金融体系远较美国僵化，在关键的时候做错了选择题，丧失了大国争霸的先机。

简单地说，日本的金融体系非常集中，大银行只向大企业提供金融服务，或者说大企业、大银行本身就是一体，所谓“主银行制度”。在主银行制度之下，小微企业得不到什么金融服务，只能停留在作坊阶段。

在日本大企业看来，大型计算机才是引导未来的创新技术。20世纪80年代中期，日本通产省曾制定过详尽的规划，要求全国企业联合起来取得技术优势，打败IBM，争夺世界的未来。

世界将是信息技术的世界，日本人猜中了开头，没有猜中结尾。

引领世界的不是大型计算机技术，而是个人计算机。只有全民普及的产品才拥有最大的市场，而不是那些高大上的事物。再把个人电脑用网络联到一起，就是逆天的互联网，这才是世界上最超级的计

算机！

此时，美国硅谷无数创新的小企业看准个人计算机市场，对他们来说，无钱、无经验，当然只能搞个人计算机。正当此时，风险投资横空出世，为创新企业提供了资本动能，将个人计算机技术推上了巅峰！

日本错过了个人计算机，但美国没有错过，这份功劳当然要记在金融头上。

第3章

盛衰之金

崛起的国家在崛起阶段，一定有一个与国情相适应的金融体系与金融市场

大战略必有大金融

英美的发展历史昭示着这样一个现实：金融发展与实体经济相辅相成、相互促进。

所谓“大金融”理论强调金融中介是一个服务实体经济的动态拟合过程，必须服从金融一般规律并与“国家票赋”的有机结合，非如此，无以促进实体经济。世界各国金融发展历史事实为此观点做了最完美的注脚，崛起的国家在崛起阶段，一定有一个与国情相适应的金融体系与金融市场，并与实体经济通过某种方式相互结合，为实体经济输送资金，这就是所谓的“资源配置”。

任何一个大国崛起都是这样一个过程，在无数次试错中找到一种合适的金融形态，支持产业爆发。当然，没有任何一种事物是长盛不衰的，金融同样如此，一旦某种金融形态运作资金的能力与实体经济不相匹配，或者说与国家“资源禀赋”相异，便会影响甚至拖累经济增长。这个时候经济体便会要市场自行孕育出另一种金融形态，而一种崭新金融形态的诞生则可能意味着一代世界强国退出历史舞台。
17世纪末，英国依靠中央银行和商业银行体系提供资本燃料和动力，成功实现了第一次工业革命，成为19世纪头号强国；但该体系“效率性”不足，无法支撑技术持续创新和产业结构调整升级，无法适应新经济内在需求，与第二次工业革命失之交臂，逐渐走向衰落。19世纪末20世纪初，在继承英国中央银行和商业银行体系的基础上，依靠逐渐成熟的投资银行体系，美国完成了第二次工业革命，成为20世纪头号强国；但却又因该体系缺乏监管且“稳定性”不足，存在脱离实体经济和金融泡沫化的风险，直至2008年全球金融危机爆发，美国投资银行体系也宣告破产

商业银行体系推动英国完成第一次工业革命并成为19世纪头号强国。实际上，英国工业革命早期使用的技术创新，大多早已有之。然而，技术革命既没有引发经济持续增长，也未导致工业革命。因为业已存在的技术发明缺之大量及长期资金的资本土壤，不能使其从作坊阶段走向规模化的产业阶段。中央银行和商业银行共同构建的银行网络体系，成为英国近代金融体系的主体和基础，不断为工业革命注入资本燃料和动力，推动工业经济跨越式发展，使英国从一个“尔小国”一跃成为“日不落帝国”。

投资银行体系支撑美国完成第二次工业革命并成为20世纪头号强国。19世纪70年代，美国兴起以电力技术为标志的科技革命。20世纪40年代，美国在经历大危机后依靠投资银行体系及金融创新，迅速成为金融强国，并成为全球霸主。美国以投资银行为主体的市场主导型金融体系，具有天然的资本运营能力，实现了资本的市场化流动及有效配置，支撑美国经济结构调整和产业升级。投资银行与生俱来“金融创新”的品质，通过融资证券化和资产证券化提供了经济快速增长所需要的更高流动性和信用催化，并借此主导五次并购浪潮，淘汰落后产能，推动经济结构优化。同时，投资银行体系顺利化解高新技术和中小企业的融资困难，通过风险投资支撑技术创新和产业升级，培育其迅速成长为美国新经济的支柱。因此，投资银行体系及其创新对于美国的崛起具有巨大的引领和推动作用。
英美的发展历史昭示着这样一个现实：金融发展与实体经济相辅相成、相互促进，金融体系强则实体经济强，金融体系已成为大国崛起的基本性战略力量。但是，金融体系服务于实体经济是动态拟合的，需要效率与稳定的平衡。如果金融发展不能与时俱进，不能主动契合实体经济的内在需求，这样的金融体系将被淹没在历史潮流中，这也将是英美金融模式走向衰落的原因。

洞悉未来之路，就要知道过去的辉与沉寂。在正式开始之前，还是回顾金融与实体经济共同创造的三大辉煌：荷兰、英国和美国的经济。

成败皆金融

金融为荷兰迅速聚敛了远征世界的资本，荷兰也是近代金融和公司制的发源地。

荷兰，全名“尼德兰王国”，意思是“低洼之国”，这里就是世界近代史的开端，世界性大国从此开始在全球范围内陆续登场。

关于荷兰东印度公司的油画

荷兰从一个领土狭小、国力平平的小国，摇身一变成为第一代欧洲大国，靠的就是金融。在第一代霸主兴起的道路上金融还很原始，即使如此，金融业仍旧把天使与魔鬼的本性演绎到淋漓尽致。最初，金融为荷兰迅速聚集了崛起的资本；随后，荷兰人躺在自己的辉煌里，资金为了寻找更高收益脱离实体经济，一旦资金自我循环创造了巨大的泡沫，金融就会成为经济的吸血鬼。

荷兰作为世界性大国只是昙花一现，很快在18世纪便被英国取而代之，此后国力衰落，始终未能再次进人世界霸主争雄的舞台。不只是荷兰，一代又一代的世界霸主皆倒在了这条路上。前车之辙，后车覆之。

后人哀之而不鉴之，后人而复哀后人也。

古代社会，但凡长途贸易都是了不起的创新。理由很简单，此时并不需要什么高科技，人们刚刚走出洪荒，远道而来的任何土特产也是见所未见、闻所未闻，只要能运来就有无限市场。17世纪全盛时期，荷兰造船能力在欧洲排名第一，全国拥有1.8万多只商船，总吨数相当于当时英、法、葡、西四国的总和。也就是说，全世界最大的创新全部掌握在荷兰人手上，成千上万的人奔波在海上，所以，荷兰人也被称为“海上马车夫”。
马克思曾这样描述当时的荷兰：几乎独占了东印度的贸易及欧洲西南部和东北部之间的商业往来。它的渔业、海运业和工场手工业都胜过任何国家。这个共和国也许比欧洲所有其它国家的资本总和还要多?

这个年代，所谓西方海洋文明的强盗逻辑展露无遗。1592年，荷兰船队首次到达印度，随后成立了东印度公司；1621年，荷兰建立西印度公司，将非洲纳入势力范围，并开始大规模劫掠他国海上商船。所谓东、西印度公司主要就是走私和海盗，对海外殖民地进行惨无人道的掠夺，为国内商人、手工工场主进行资本原始积累，这便是17世纪荷兰繁荣的真相。

图3-11500一1800年荷兰商船抵达亚洲的数量（单位：艘）

资料来源：奇波拉.欧洲经济史（第二卷）[M].北京：商务印书馆，1988：474.
荷兰究竟凭什么成为第一代世界强国呢？

金融。

金融为荷兰迅速聚敛了远征世界的资本，荷兰也是近代金融和公司制的发源地。世界上第一家证券交易所就是现在的阿姆斯特丹证券交易所，荷兰东印度公司则是世界上第一家通过证交所向公众发行股票的上市公司。要想一个国家称霸于世界，必须要有金融“功夫”！

金融的根基就是从这里开始成长，也就是国内传说中的“信托责任”，让我们从一个故事说起：

十六世纪的时候，荷兰有位船长叫巴伦支，带着商船试图从北面开辟到亚洲的新航线。当他们到达现在俄罗斯的一个小岛时，不幸的事儿发生了，海面结冰，船被困住。

北极圈内的极光是很美很美的，可他们偏偏不喜欢。因为，船上的补给不够了，对他们来说，活下去是他们惟一的愿望，比什么都重要。

零下40°C、八个月、冻死八位船员、拆光船上的甲板·最终等到了春天！

冬去春来，幸存的商人返航，并在第一时间把货物完整地送到委托人手中。船上那些药品和衣物完全可以挽救船员生命，船员甚至可以用变通的方式先使用后付款，但是，未得到委托人应允，他们没有这么做。

荷兰船员用生命践行了信托责任，履行了契约。

所谓“信托责任”说简单点，就是无论如何都要履行契约，甚至要把契约看成是一种神一般的信仰，绝不容冒犯。如果用经济学术语来解释，就是一个简单的“委托一代理”问题，代理人一定要忠于委托人利益，不能借机为自已谋利。
金融是最需要“信托责任”的行业，在金融业中代理人直接拿到的是委托人的钱，是最容易发生道德风险的地方。当然，荷兰的信托责任也不是凭空而来，是经过了无数次试错才逐步形成的。

海外贸易不但风险极高而且投资很大，需要很多人共同投资，投资者之间如何取得信任是一个问题，更重要的是，如何让投资人信任海员。海船一旦进人波涛汹涌的大海便彻底脱离了雇主控制，就算平安到达目的地，通讯还是“基本靠吼、交通基本靠走”，雇主到底能否盈利根本无从得知。

无论是出海的人还是投资出海的人，大家这么做都是为了钱，既然如此，雇主跟海员之间就需要一种特别的信任，这种信任就是“信托责任”。在当时的环境里，率先能证明自己具备信托责任的海员能获得更多投资；相反，如果侵吞雇主的钱，或者能得到一时之利，但总会被传扬出去，这样的人很难再有出海的机会。

船员之间的竞争形成了良好的信托责任，所以才会有宁可牺牲生命也不动用雇主商品的行为，正是因为这种忠诚荷兰才会成为近代金融的发源地。

有了忠诚的雇员，直接雇佣他们出海，跟金融有啥关系？

开辟新航线，这是从未有过的创新。虽说远洋可能带来百倍、千倍的暴利，茫茫大海，危机四伏，实在是个高风险的工作，而且这工作本身就需要很多钱。钱从哪里来本就是一个大问题，即使找到钱，能不能找到新航线也是问题；能找到新航线，能不能找到金银也是问题；能找到金银，金银能不能顺利带回来还是问题
别忘记，金融的职责是有效配置资源，获得收益的同时还要回避风险。任何时候榜样的力量都是无穷的，一个人做转口贸易赚到钱，全国人民都会心向往之。向往久了就会付诸于实践，真付诸于实际还是需要一个可靠的渠道，这样全国资金集中才能有效率。

怎样的平台可以集中小资金办大事儿，又能为普通人回避风险呢？

证券交易所。

1602年，在共和国大议长的主导下，大名鼎鼎的东印度公司成立。自此，风险承担者从个人转移到了法人，公司第一次登上了人类文明的舞台。1609年，世界上第一个证券交易所出现了一阿姆斯特丹证券交易所，世界上第一家上市公司便是东印度公司。

下面我们来隆重介绍公司的鼻祖一荷兰东印度公司。

组织形式：联合股份公司。

筹资对象：资金充裕的人。

融资方式：出资人将自己的出资额写在公司本子上。

实际融资额度：650万荷兰盾，差不多相当于现在的300亿欧元。

股东权利：获得公司承诺的分红。后期可以通过阿姆斯特丹股票交易所随时变现。

潜在风险：公司破产，出资额有去无回，俗称“打水漂”。

股东结构：上至阿姆斯特丹市市长，下至成千上万荷兰国民，各级政府、各级组织。

增信：政府将一些国家权力折合成现金人股。

主营业务：到开辟远洋新航线能到达的地方，通过海外贸易获得财富，用任何手段把财富回馈给股东。
行业前景：海外贸易及殖民掠夺成为资本原始积累的新方式，处在行业发展初期，国家支持，利润率非常高，行业发展潜力巨大。

公司优势：国有企业，权力私有化，可以对外签订条约、发动战争，在亚洲更是可以以独立主权方式运作。

东印度公司的商船出发了，此后的五年，宅向海外派出船队的数量超过西班牙和葡萄牙船队数量的总和。

“1648年的荷兰，已达到了商业繁荣的顶点”，马克思这样评价道。

1648年，阿姆斯特丹交易所已经成为全球第一代金融中心，这里交易的除了股票，还有政府债券、企业债券等各种各样的金融产品。投资者不仅包括荷兰国民，也包括数以万计的海外商人和普通人，一千多名股票经纪人。更重要的是，交易所代理销售欧洲几十个王室的债券，仅代理英国王室国债交易每年就能获得约200吨白银收人··.·

这一切都发生在四百多年前的阿姆斯特丹股票交易所这个不足1000平方米的院子，绝对比现在的华尔街还要“华尔街”。

其实，金融鼻祖背后的经济学逻辑就是：无数人的小钱被机构集合起来去做大事、做创新的大事，集合资金的平台就是证券交易所，拿到投资的人秉承“信托责任”去开创一片新天地···

金融的鼻祖，与今天的互联网金融像吗？

有了钱、有了金融，荷兰经济发展速度飞快。东印度公司、西印度公司都很赚钱一强盗生意没法不赚钱，殖民地强制征税、垄断贸易、贱买贵卖，甚至把人作为商品进行奴隶贸易·
强盗的钱赚得快，再快也不如金融快！比如，郁金香投机。

17世纪，郁金香在荷兰还是一种稀有植物，贵妇们为了显示自己的身份和地位，将它戴在晚礼服上，1635年，一个品相上好的郁金香球茎，可以换一辆上好的马车和几匹马。郁金香的巨大利润吸引了聪明的荷兰商人的眼球，开始只在上层社会倒卖的郁金香球茎在证券交易所出现后给了更多普通人投资机会。

郁金香，亭亭玉立，婀娜多姿，同样创造了美轮美奂的证券市场·…·

全民爆炒郁金香运动终于开始了，手工工人、农民、马车夫、清洁员甚至女仆摇身一变，每个人都成了郁金香的行家里手，赚了大把的金币银币，收益率远超过当今的巴菲特、索罗斯。

当代金融学奠基人法码认为，金融市场走势永远是随机游走。看到了牛市的开头，却看不到熊市才是真正的结尾。

1635年到1636年，郁金香合同的价格上涨5900%…对，一年59倍的收益。“大傻瓜”理论告诉我们：在泡沫经济中，人们相信最后一个傻瓜才是真的傻瓜，自己不是。但是，最后一个大傻瓜肯定会出现，可能是你，也可能是我，可能是我们中的任何一个人。

1637年2月4日，海风异常平静地吹来，海面没有任何波浪，一场狂风暴雨却即将发生，地点是阿姆斯特丹交易所和荷兰全境。不知道什么时候，也不知道是哪个经纪人，出于什么原因，突然喊低郁金香合约的报价，暴风雨袭来一几天内郁金香的价格跌至最高位的0.005%

工业革命还是金融革命

没有足够的资本，冒着黑烟的蒸汽机就无法转动。

英国工业革命早期使用的技术创新，大多数在之前早已有之。然而，技术革命既没有引发经济持续增长，也未导致工业革命。这是因为业已存在的技术发明缺乏大量及长期资金的资本土壤，不能使其从作坊阶段走向规模化的产业阶段。因此，英国诸如钢铁、纺织、铁路等大规模工业的成熟发展必需经历一个等待的过程，当金融体系逐步完善、金融市场蓬勃发展后，工业革命也就随之发生。这就是“工业革命不得不等候金融革命”②

工业革命时期，大英帝国经济得到快速发展。1700一1780年，英国国民产出年增长率只有0.7%左右；工业革命之后，从1780年开始增长迅速，1780年到1801年，增长率达到1.32%，之后的三十年增长率最快为1.97%。（如表3-1所示）

表3-1英国国民生产总值（GNP）增长率

资料来源：Crafts，N.F.（1985）.Britisheconomicgrowthduringtheindustrialrevolution.OxfordUniversityPress,USA.
另从英国国民总收人、工业增加值、国债发行量来看（如表3-2所示），英国经济也是在工业革命之后得到了迅速提升。国民总收人1759年为66.84百万英榜，到1801年增长三倍，为198.58百万英镑；工业增加值1770年为22.9百万英榜，到1831年增长五倍，为113百万英镑；国债发行量从1760年的101.70百万英榜，到1815年增长七倍多，为844.4百万英榜。

表3-2英国国民总收入、工业增加值、国债发行量数据

资料来源：国民总收入数据来自：Lindert，P.H.，&Williamson，J.G（1982）.RevisingEngland’ssocialtables1688-1812.ExplorationsinEconomicHistory，19（4），385一408；工业增加值数据来自：徐滨.英国工业革命中的资本投资与社会机制[M].天津：天津社会科学院出版社，2012：76；国债发行量数据来自：Michie,R.C.（1999）.TheLondonStockExchange:AHistory.OxfordUniversityPresso

究竟是谁把人类带出洪荒？

是工业技术，当然也必须有金融！
蒸汽机可以代替传统的动力，但是这个庞然大物消耗太大，只在纺织业部分推广，其他行业的动力仍依靠自然动力。蒸汽机不能推广，主要还是因为没有资本。

没有足够的资本，冒着黑烟的蒸汽机就无法转动。

是没有资本，不是没有财富。

资本不是财富，但是资本是风向标，资金要流向创新行业，一定要有这样的示范效应才能在全民推广技术革新。

资本只是火种，是点燃财富熊熊烈火的火种。没钱，这场期待已久的工业革命不得不再等一等，等待即将到来的金融革命，当这一天到来的时候蒸汽机才能将七彩祥云喷薄而出，把人类送入新的世纪。

金融革命姗姗来迟，因为，英格兰银行虽然是私人占股，但最初只给王室融资，为战争筹款而不为工业革命筹资。当年的企业就如同今天的小微企业，很少有人会顾及。

还好，英国还有其他非银行金融机构一金银铺。

金银铺，就是最初商业银行的雏形，也是商业性金融机构真正的鼻祖，伦敦的私人银行前身大多数是金匠铺。在当时，纸币还没有出现，充当货币的主要是金榜，由于其携带不方便，伦敦的商人们便将自己的现金储存在金匠铺。金匠（Coldsmith）原是制造兼买卖金器的店铺，他们拥有职业看守人员以及保险库。

最初商人们在金匠铺处存钱时需要支付给金匠铺管理费，然后得到一张票据，据此随时提取金榜。随着金银铺发展壮大，其开出来的票据可以作为支付手段进行交易。为了方便交易，金匠们还将一些大额的收据拆分成多张小面额的收据。由于票据远远方便于金榜，很快就在伦敦流行起来。
如同中国宋代的交子，英国的匠人们很快发现只要有足够的信誉，总会有一些金子沉淀在自己这里，多开一些票据出去也是可以的。于是，金匠们开始拓展自己的业务，他们将保管在自己这里的现金也作为贷款发放出去。

从1725年开始，伦敦私人银行的数量快速上升。当时私人银行分为两类，第一类是伦敦“城”的银行，即坐落于伦敦中心金融区的银行，从1725年的23家，1851年增加到79家（如表3-3所示）。城里的银行主要经营政府债券和英格兰银行、东印度公司和南海公司的股票，同时也担任荷兰投资者和英国地方银行的金融代理。①

另一类就是郊区的银行，称作乡村银行，是商业银行的鼻祖，这一类银行增长更为迅速，1750年还不到12家，1838年就超过1200家（如表3-4所示）。

乡村金银铺也会有一些资金沉淀，就是乡村银行率先将钱借给开工厂的人。金德尔伯格在那本传世的《西欧金融史》中对英国乡村银行大加称赞，指出作为地方银行的乡村银行在金融革命以后的社会经济发展中发挥了重要作用，是工业革命期间制造业融资的主要渠道。

表3-3伦敦私人银行数量表

续表

资料来源：Price，F.G.H.（1891）.AHandbookofLondonBankers:WithSomeAccountofTheirPredecessors.Simpkin,Marshall,Hamilton,Kent&Company

表3-4英国乡村银行数量表

资料来源：徐滨.英国工业革命中的资本投资与社会机制[M]天津：天津社会科学院出版社，2012：76
乡村银行肯借钱给资本家当然是好事，但是，乡村银行有着致命的缺点，乡村资金富裕时间集中在5月和11月农作物收获之后，而资本家需要的是稳定的资金来源。这个时候，城市银行终于看到了这个巨大的市场，冲了进来。城市银行的介人迅速丰富了当时的银行业务，它们不仅通过贴现票据、发放短期贷款来为顾客提供短期资本，同时，还在票据贴现时充当乡村银行的中间人。

城市银行地介入彻底满足了工业发展的需要，城市银行提供了现金从一个地区流向另一个地区的渠道，1800年后专职的证券经纪人开始接替这类业务。

18世纪中叶，英国的工业革命开始后，英国的城市银行数量急剧上升：从1750年的大约30家发展到1770年的50家、1800年的80家。它们主要通过贴现票据、发放贷款来为顾客提供短期资本。当时的乡村银行主要吸收地主和农民的存款，因而资金比较充裕，而工业地区的银行则需要大量现金来贴现票据发放贷款，因此这些城市银行便搭建了资金转移的桥梁。乡村银行像其他商业银行一样，吸收存款支付利息，同时以更高的利率放贷出去赚取利润。它主要的贷款客户一般将钱用于经营的流动资金，而不是一般的个人消费。

为了能够取得更多的资金，一些公司开始向多家银行同时贷款。在以前的交易中，卡伦公司把资金来源局限在一家银行，到加斯科因时，这种状况发生了变化，他向许多金融机构求助。因为公司明显有更多的机会从几家银行各借款一点点，而不是从一家银行借一大笔资金。曼斯菲尔德、亨特把对卡伦公司的贷款从7000英榜增加到1.5万英榜，西斯尔银行以前每周提供200英榜（时间四个月），后来又延长到6个月，这样总共提供5600英榜。英国亚麻银行在28周内每周提供100英榜，总共2.8万英镑。”①
银行在工业革命时扮演着非常重要的角色：它是资本转移的桥梁，能有效配置各地区的资本分配。乡村银行吸纳地主、农民、商人们的各种票据、现金等作为存款，同时乡村银行文将这些富裕的资金汇到伦敦的相应银行，伦敦的银行汇集了来自各个地区的存款之后，再将其转移到大量需要资金的工业地区，使工业地区的银行有足够的资金满足客户的融资需求。

这样资金的转移过程具有很强的季节性，往往发生在深秋和早冬。那个时候，农产品正好已经收获并出售，乡村地区闲钱较多，而工业地区则是到了年末结算急需现金的时候。英国节俭的南部、东部与富有进取心的中部和北部通过银行联系在了一起，这对双方都是互惠互利的。农村地区可以通过为高速发展的城市和工业地区提供资金而获得收益，而工业地区则可以借助这些融资建设基础设施、进行工业生产。在工业革命期间，伴随着银行的诞生崛起，证券机构也出现了。

在1856年《有限责任法》实施前，英国就已经有企业开始通过发放债券来获得资金，有闲置资金的人们很乐意采用这种投资方式。这样，企业就可以获得足够的资本进行发展。布莱克本的棉纺工厂主卡德韦尔、伯利和霍恩比在1812年的账册中有97个小投资者的名单，其投资总额为3.6万英榜。证券机构的诞生，使得小有产者找到了一种更合适的投资渠道，还可以通过分散投资来减少自己的风险。通过发行债券进行借款并建立从事证券交易的机构可以吸引投资，满足工业革命时期经济发展的资本需求。
约翰·希克斯说，“工业革命不得不等候金融革命”。从1688年光荣革命算起，到1763年七年战争结束，英国缔造近代文明的顺序是这样的：政治革命、金融革命、工业革命。

制度革命造就了相对清明的君主立宪制度，国家决策程序进入集体理性渠道；金融革命造就了国债体系、央行和商业银行体系，无论财政汲取能力还是工商企业融资能力均已非昔日可比；在制度革命和金融革命的保障下，人类终于率先走出洪荒，轰鸣的蒸汽机把人类带人工业时代！

对这个过程，马克思一针见血地指出：资本主义革命、资本主义制度的形成，不是一般地以生产力的革命，而是以一场深刻的金融革命为标志的，它的最大成果就是国际信用体系的形成。

金融革命来了，工业革命还会远吗？

英榜永不眠

金本位胜出，英国在金融上占尽了先机，确立金本位后很快英国就迎来了最辉煌的时代。

三千年文明史，世界上曾经出现过很多帝国，最强盛的莫过于大唐帝国，版图最大的莫过于大元帝国，其余横跨亚非欧的帝国也很多：罗马帝国、波斯帝国、马其顿帝国、拜占庭帝国、奥斯曼帝国等。但是，人类历史上第一代世界性大国无疑是大英帝国，也是惟一真正的“日不落帝国”。
工业革命和金融革命为大不列颠及北爱尔兰联合王国提供了巨额财富，英国的殖民地遍布全世界，包括闭关锁国的大清王朝也在鸦片战争中被敲开了大门。18世纪的英国经济学家杰文斯说：北美和俄国的平原是我们的玉米地，芝加哥和敖德萨是我们的粮仓，加拿大和波罗的海是我们的林场，澳大利亚、西亚有我们的牧羊地，阿根廷和北美的西部草原有我们的牛群，印度人和中国人为我们种植茶叶；而我们的咖啡、甘蔗和香料种植园则遍及印度群岛，西班牙和法国是我们的葡萄园，地中海是我们的果园；长期以来早就生长在美国南部的我们的棉花地，现在正在向地球的所有的温暖区域扩展。

英国既然把海外殖民地作为原料供应地和产品倾销市场，不但国际贸易，就连在本国的货币流通也得用英榜。就这样，英镑理所当然成为了第一代世界货币。1821年，英国第一次在全世界明确了金本位制，以帝国的名义正式宣布了英榜的黄金含量，每英榜含克纯金7.23388克。

所谓“金本位”是典型的自由货币制度，任何人（也可以是国家）拿着足量的黄金都可以作为货币，可以放到英格兰银行换取英榜，也可以拿着英榜去英格兰银行换成黄金。至于各国之间不同货币的汇率，就是按含金量进行比较，完全是固定汇率。

当时，只有英国及其殖民地才实行金本位：加拿大、葡萄牙、土耳其、埃及、巴西、智利和澳大利亚，其他国家一般都是银本位或者金银复本位。在当时的世界，金本位和银本位、金银复本位竞争，结果是显而易见的：金本位胜出，英国在金融上占尽了先机。

确立金本位后很快英国就迎来了最辉煌时代，很难说清楚是世界货币刺激了英国经济，还是英国经济成就了英榜的世界货币地位。
第一次工业革命就发生在这个时期。1860年，欧洲工业品约占全世界的90%，而英国占欧洲的60%、占全世界的40%sim50%；1870年，英国钢铁产量在世界占到50%以上；到1900年，如果说英国工业化水平为100，后起之秀美国还不足40··

在英国的强势推动下，法国、荷兰、葡萄牙、西班牙、比利时、意大利、瑞士、德国、丹麦、瑞典、挪威等西方主要国家货币本位全部演进到金本位，英榜则在整个体系中处于核心地位。

此时，英国不但拥有全世界最强大的科技力量、军事力量，还拥有最强大的金融力量，国内有一个良好的信用体系和货币体系，一个全球规模最大、最具备吸引力的金融市场，一个以英格兰银行为核心的金本位制度·

最重要的是，全世界必须用英榜才能来英国购买工业品。

19世纪70年代之前，英国只是占据了庞大的殖民地，随着英榜在世界货币体系确立中心地位，除了中国、普鲁士和少数中美洲国家继续实行银本位制之外，其他国家均实行金本位制。

这一时期，金本位制覆盖了世界货币交易量的2/3，太阳照耀的地方就有英镑流通，这才是真正的“日不落帝国”。

从1688年光荣革命算起，到1763年七年战争结束，英国先后完成了政治革命、金融革命、工业革命。制度革命造就了相对清明的君主立宪制度，国家决策程序进入集体理性渠道；金融革命造就了国债体系、央行和商业银行体系，无论是财政波取能力还是工商企业融资能力均已非昔日可比。金融与工业革命为英国插上了腾飞的双翼，它从欧洲的一个二流国家一跌成为第一代世界霸主。

日暮南海

英国资本主义的过程实际上就是金融业与工业恶劣关系的历史。

盛极必衰，世界性强国的规律也一样，除了新人超强的“毁灭性创新能力”，前任霸主的自我陶醉也要对自己的命运负责，大英帝国的命运就是如此。

英国经济走下坡路伴随着金融模式的衰落而开始。与其他工业国家不同，英国的金融部门的规模相当大，而且在整个经济中扮演看非常重要的角色。威尔·赫顿认为，英国金融业缺乏对国内工业的长期资本投资是经济衰落的主要原因。他说，“英国资本主义的过程实际上就是金融业与工业恶劣关系的历史”

我们说过，“资本”的特征是追求收益，资本会衡量风险，但是，如果收益足够大风险便可以对冲。对资本来说，不仅仅实体企业能带来收益，金融自己玩儿金融也能带来收益，而且这门生意更快、更高、更强。由于资本逐利本性，对短期回报的看重远远优于长期回报，忽略工业部门的长期投资也就不足为怪了。

与严谨的工业工艺相比，金融更具备浪漫主义气质，而浪漫有时又是不可靠的。当时的英国就是这样，工业革命到达鼎盛之前，1720年英国曾发生了一场金融危机一南海泡沫危机，差点把刚刚兴起的工业革命扼杀于无形，就连伟大的牛顿都概叹“我能计算天体的运行轨迹，却不能理解人类的疯狂”。
金融革命从支持实体经济转向自我循环，这是工业革命乃至英国的命运转折点，金融学先贤们已经对此有了很多论述。

英厄姆在他颇具影响的《资本主义分裂了吗：英国社会发展中的城市与工业》一书中认为，伦敦金融城实行金融垄断后，注重短期回报、轻视新的资本投资导致了制造业的衰落。对于英国金融机构来说，短期投资回报快的项目更值得青，到了工业革命后期，他们无法在国内寻找到足够多的资金出路时，开始将视野投向国际市场。

格申克龙在《经济落后的历史透视》一书中指出，英国经济的“大进发”主要发生在18世纪末19世纪初，这时从早几个世纪的贸易、现代化的农业和后来的工业化本身积累的资本已“排除了为工业提供长期资本而发展银行的压力”，“银行只需积累和利用资本，不需要创造”。

柯林斯在《冲突社会学》补充说，英国资本主义实行的金融体系寡头统治，银行体系最大限度地占有稀缺资源的数量和提高自己的主观地位，由于财富、权力及其他产品的不平等分配引起冲突，导致发展的不平衡，“满足不了经济的长期投资需要”。

一更重要的是金融监管。金融监管与金融创新是一对天然的死敌，尽管金融监管肯定落后于金融创新，但金融监管在任何一个国家都代表着官方势力，不管是银行、券商还是保险，想玩死你分分钟的事儿。所以，我们有了一个非常学术的名字叫“监管过度”，监管部门从来都是如此，开始不闻不问，等到金融创新一眼望不到边际的时候就会跳出来一一反正我管不了，千脆我就一刀切，管你有用无用一律不得出现！在金融市场方面，由于从一开始的零监管到后面的矫枉过正，这使英国的股票市场的发展受到了限制。
在英国，股票交易从1555年左右就开始，由于1720年的“南海股票泡沫”事件导致金融市场混乱，英国议会（此时英格兰银行还不算是中央银行，只是众多为王室服务的金融机构之一）迅速出台了《泡沫法案》（TheBubbleAct）限制公司股票的上市。该法案对于上市公司的要求过于严格，以至于英国的股票市场一直停滞不前，这一停就是130余年，直到1850年以后，英国股市才开始复苏。

但是，就是在这段时间，大西洋彼岸的新大陆美国已经兴起了投资银行，JP摩根等人已经开始并购全世界。

英国错失了成为资本主义金融中心的良机，给了美国后来居上的机会。

点亮世界的不是爱迪生

电灯里燃烧的不仅仅是爱迪生的智慧，还有JP摩根的美元。

不论您是否从事金融，大多数人都知道一个传奇的美国人一一皮尔庞特·摩根，即摩根财团的创始人一JIP摩根。

摩根财团强大、神秘、富有，20世纪初期家族财产一度超过30亿美元，绝对称得起富可敌国四个字。摩根财团甚至曾经承担着美联储的角色，是新一代世界霸主的名片，是美国崛起的象征，其成其败完整记录了一个属于美国的世纪。

仅仅就铁路而言，JP摩根掌控了全美70%左右的铁路，总长度10万公里。追溯美国的成长历程，我们要从摩根财团说起。
全世界几乎每一个人都知道爱迪生发明了电灯，实际上，电灯里燃烧的不仅仅是爱迪生的智慧，还有mathbfJmathbfP摩根的美元

爱迪生也是一个穷人，不然就不会被老板打聋耳朵了。穷人适合按部就班向前走，不承担任何风险。创新这种风险很高、成功概率低的工作，原本就不是爱迪生能干的，尤其是搞工程试验。工程试验要耗费很多材料、很多钱，爱迪生一贫如洗，哪里来的钱买材料，又如何能养活自己？

-JP摩根。

爱迪生每大试验电灯的花费大的在800美元，普通人难以承受。JP摩根替爱迪生支付这笔费用，所以爱迪生才能安心研究电灯。非但如此，JP摩根的家也成了爱迪生的实验室，这是一栋纽约的豪宅，在哈德逊河畔，院子里有网球场，还有供游艇停泊的码头。不久，这里就成为人类第一个点亮电灯的地方，JP摩根是电灯的投资者，也是电灯的第一个使用者。

当时，这座豪宅里装了一台发电机，爱迪生用4000米线布满地板和墙壁，装了四百多个电灯座。经过了不知多少次试验，花费了不知多少个800美元。

1879年10月22日这一天被载入了人类史册，这一天，JP摩根在自己的宅邸举办了一个盛大的仪式一点亮了自己住宅的电灯，与亲友共同见证了人类历史上第一次点亮黑夜的奇迹。1879年的圣诞节，爱迪生和摩根在门罗公园点亮了60盏电灯，当人们喊出“爱迪生万岁”的时候，或许不会知道，点亮万家灯火的不仅仅是电流，还有摩根源源不断的金钱。

电灯是人类的一个奇迹，当时人们还无法理解究竟是怎么回事，认为这简直就是魔法。其实，是摩根用金融魔法棒点亮了爱迪生的天才创造力。JP摩根开始意识到一个惊人的事实：一旦电流成为美国最主要的能量来源，他将控制世界的财富。创新同样能带来并购的暴利，JP摩根要用电能砸烂一个旧的世界，并成为人类历史上的一个传奇人物。
从此，第二次工业革命来临了、电气时代来临了、人类的新世纪来临了。铁路、石油、电能、钢铁建立了一个崭新的美国，让美国高耸人云。瓦斯灯、煤气和蒸汽彻底成为历史，没有火焰、没有木炭、没有油，只有一种看不到的能量在流动！

看到了利润，接下来的事情很顺利。摩根给了爱迪生1000万美元，注册了爱迪生电灯公司，也就是今天的通用公司，愿景是把电灯推广到全世界。顺便说一句，通用公司自道琼斯指数创立起就名列其中，也是最初名列其中的12家公司中惟一留下的公司。JP摩根和爱迪生成功了，次年，他们在纽约建立了一座地下发电站，并且在城市中铺设了电网，人类用电力点亮了一个城市！

JP摩根输出的是电能，收回的是一笔笔无穷的财富，这是开天辟地的创新。从纽约到费城，从美国到欧洲，如果电能在人类普及，这将是一个多么巨大的市场，能创造多么巨大的财富。

然而，现实世界永远不像故事那样激动人心，在重大创新面前即使天纵英才也不可能一而就。摩根最致命的敌人很快就出现了一不是洛克菲勒的石油公司（之前人们夜间照明使用的是煤油灯，来自洛克菲勒的石油公司），而是一位现代工程学的奠基人一特斯拉，他还是爱迪生的徒弟和员工。如今，我们熟知的特斯拉电动汽车就是为了纪念特斯拉才以他的名字命名。

特斯拉和爱迪生

与小学毕业的爱迪生相比，特斯拉与比尔·盖茨有一拼，特斯拉退学是因为大学课程对他来说太无聊了。1883年，特斯拉已经制造出了世界上第一台小型交流电电动机，但是，特斯拉的需求跟爱迪生一样，需要找一个金融大亨出钱来支持他完成后面的事业。

直流电的供电范围不能超过1公里，超过1公里就要重新建立发电站。如果要把电能推广到全世界，只有使用交流电。这才是摩根真正最致命的危机：他没有看错电气化的前景，但是，直流电和交流电，二者在世界上只能留下一个。毫无疑问，交流电在输送方面的优势直流电根本无法比拟，如果摩根做错了这道选择题，他将输掉整个世界。

后人总结摩根的投资模式时发现，这并不是一个能在竞争中取得优势的人，摩根及其祖先并不擅长击败对手。相反，摩根家族始终擅长另一种方式：与竞争对手联合，控制市场，获取最高利润一一也就是现在所说的投资银行业务一一并购。

此时，资本面对天才露出了挣疗的面孔。
在爱迪生毫不知情的情况下，JP摩根开始暗自收购爱迪生电气公司股票，直至成为第一大股东。

1892年3月，JP摩根毫无预兆地向爱迪生宣布，自己已经拥有公司绝对控股权，决定并购特斯拉的电气公司，公司合并后称为“通用电气”。最关键的是，爱迪生将不再是通用电气总经理，只能按照持股比例做一个股东。

在电气化世界即将来临的时候，发明家被金融家清洗出局了。

很多人为此指责JP摩根背信弃义，也有人说，JP摩根作为投资家不应该干涉企业运营。但是，在势不可挡的电气化大潮面前，必须使用交流电，执著于直流电只能阻碍世界前进。

发明家对发明的执著是好的，只有抱着这种执著才能取得重大的成绩。但是现实是残酷的，重大的发明创造不知要经过多少次试错，成千上万次失败更不知要耗费多少财富和机会，根本不可能把希望寄托在一个人的身上。

在众多科学技术面前，选择权就留给了金融家。与科学相比，金融家更加信仰利润与理性的选择。1895年，JP摩根建立了JP摩根公司也就是后来的摩根财团。同年，JP摩根公司在经济最艰难的时候向政府融资6000万美元，拉开了摩根时代的序幕。

人们即将目睹一个电气化的世界，一个被点亮的新世界。

19世纪中期，美国工业产值不足世界霸主英国的一半，20世纪初，美国工业产值已经全面超越了英国，占世界的一半。19世纪后半叶是美国爆发的世纪，这个世纪的最后三十年，美国制造业增长率增长84%，其中最后5年间增长约计30%，最后10年间增长约计80%

如此速度，方为崛起！

沉没的泰坦尼克

即使肢解了托拉斯，如果没有毁灭型创新出现，美国衰亡是迟早的事。

伟大的无产阶级革命导师列宁曾经在《帝国主义是资本主义的最高阶段》中提纲领地说明了这个时代的特征，也是帝国主义的五大特征，其中第一个特征是：生产和资本的集中发展到这样高的程度，以致造成了在经济生活中起决定作用的垄断组织

托拉斯就是帝国主义的最高形态一一垄断资本主义，其中最典型的特征就是“产业+金融”，产业资本和金融资本相结合的金融寡头，横跨金融与实业两界。列宁这样描述金融与产业资本的融合：“垄断代替了自由竞争。帝国主义的经济本质就在于此。垄断既表现为托拉斯、辛迪加等，也表现为大银行的莫大势力、原料产地的收买和银行资本的集中等，经济垄断主宰了一切②”

这是帝国主义垂死挣扎的时代，也是一个爆发的时代。

巨型托拉斯在这个世界上出现了，它们有着世界上最低的人力成本，最大的销售市场，最先进的技术和设备，这些优势终于实现了联合。经过了一系列并购整合，美国企业的成本开始显著低于其他西方国家，从19世纪90年代开始，美国工业无论是在总量、增长率还是在技术进步方面都跌居世界首位，在各个领域都出现了当仁不让的势头。
卡内基、爱迪生、特斯拉、洛克菲勒，这些励志的心灵鸡汤大家都是小微企业起家，他们通过伟大的创新改变了世界，而这个过程没有主导并购的JP摩根是绝对无法完成的。没有金融提供足够的资金，哪怕天才如爱迪生也无法登堂人室。

1880年之后，美国出口产品结构迅速发生了不可思议的改变，钢铁从逆差转为顺差，且在出口总额中迅速攀升到第一的位置，要知道在那个时代钢铁才是最为先进的生产力代表。随后，原棉、小麦、烟叶、谷物等原有支柱产业开始迅速衰退，欧洲进口商品历来以东方为主，而1880年之后美国出口商品迅速占到70%

19世纪末一20世纪初，美国一举取代英国成为世界霸主，最根本的力量就是国内有这些巨无霸型的托拉斯。

更激进的是，美国的边疆消失了。

西进运动正好发生在这个时代。不停地有来自全世界的淘金者西进，为美国开发新的国土，同时扩展了国内市场范围。要知道，这批人是世界上最具有创新能力的人，无论是技术、意识都是第一流的，他们的到来源源不断地为美国提供着最优秀的人力资本。从此，一个蛮荒之地的弱国开始成为具备顶级创新能力、具备战略纵深的经济大国，问鼎全球霸主的宝座。

任何事物发展都会有反面，金融与产业资本的结合带来了另一个结果：左右政府决策，也把普通人压榨到极限。从卡内基开始到后来“泰勒工作制”，垄断资本家既可以切割消费者剩余，也可以把工人剥削到极致。
这些垄断企业从上游到下游，吃了整整一条鱼，马克思精准地判断出这种社会体制无可治愈的弊端：资本主义的基本矛盾是生产社会化与资本主义生产资料私有制之间的矛盾，具体表现是在消费上是生产无限扩大的趋势与劳动人民购买力相对缩小的矛盾。

一方面，垄断企业富可敌国，另一方面，却开始在利润的驱使下无所不为一只要能降低成本，什么都敢做！

当时美国有一本畅销小说《屠场》（TheJungle），描述了触目惊心的食品问题：坏了的猪肉，被搓上苏打粉去除酸臭味；毒死的老鼠被一同铲进香肠搅拌机；洗过手的水被配制成调料；工人们在肉上走来走去，随地吐痰，播下成亿的肺核细菌··

这是一个对钱有疯狂依恋病态的社会，社会的堕落已不是某一个人、某一个企业，而是渗透到社会生活的每一个环节，每个人都发现自已生活在一个变态的社会环境下。托拉斯在本土的垄断能力最强大，他们既可以垄断全部资源，也可以扼杀所有创新，世界已经尽在毅中了。

人们开始意识到“政府官员和资本家都在以一种合谋的方式触犯法律，最终的代价就是我们的“自由”，金融寡头成了过街老鼠，被冠以“叛国贼”、“无耻”、“强盗”等字眼，反托拉斯成了一种社会风潮，谁支持托拉斯，谁就不可能得到总统的宝座。

那个时代曾有一艘豪华游轮名冠世界一泰坦尼克号，托拉斯就是一艘沉没的泰坦尼克。泰坦尼克号的故事大部分人都知道，大家不知道的是泰坦尼克号的大股东正是美国金融寡头之王一一JP摩根，而且，JP摩根也有一张泰坦尼克号首航的船票，这艘船上有他专享的一个豪华舱位。不知什么原因，起航前JP摩根突然取消了行程，由此也引来了各种各样的阴谋论。
JP摩根幸免于难，他和同辈创立的托拉斯却难逃厄运：1911年5月15日，美国最高法院依据1890年《反托拉斯法》判决美孚石油公司为垄断机构，洛克菲勒石油帝国被肢解为37家石油公司；1933年，根据《格拉斯一斯蒂格尔法案》（Glass-SteagallAct也被称为《1933年银行法》），J.P.摩根被肢解为J.P.摩根和摩根斯坦利

即使肢解了托拉斯，如果没有毁灭型创新出现，美国衰亡是迟早的事情，金融总有一天会走上自己玩自己的老路。

然而·

创新再好，也要美刀

实体企业有创新，金融产业同样也有创新，金融以服务创新型小企业为天职。

美国

加利福尼亚州

101号公路

这三个关键词意味着距离旧金山50公里的一个小地方。50公里不过是一个县的大小，但是，就是在这50平方公里的地方有8000多家电子企业，全球前100名的高科技公司约20%落脚在这里。英特尔、思科、升阳、网景、3COM

这里就是硅谷。

硅谷是一个诞生财富奇迹的地方：从20世纪最后十年到现在，平均每周有近二十家新公司成立，每周会有一家新的公司股票上市，每一个日夜过去就会有62个百万美元的富翁诞生。
硅谷集中了全世界最顶级的工程科技人才，硅谷对他们的吸引力就像好莱坞对全球影迷的魔力一样。如今，硅谷已经被供奉于神一般的科技殿堂之中，全球任何一个高科技领域的顶尖公司硅谷几乎都有涉及。很多人说硅谷掀起了第三次工业革命，信息技术像机械动力、电气动力一样正在改变整个世界，改变了全世界的工作和生活。

硅谷甚至也是传统产业的天堂，比如，房地产。大家应该也可以猜到，只有精英聚集的地方才能支付最高的房价。硅谷一当然也是房地产的天堂，这小小的地方新房开工率一直占全美最高，无论外部经济怎么风雨飘摇，这里的房价从来没有巨幅波动。

很多人说，人才+全球最顶级的大学+全球最先进的理念+全球最优秀的激励制度+全球最高效的政府管理，所有这些创造了硅谷。

但是，所有这些还是不够的，还缺一样关键的东西——资本！

其实，很多科技创新就是Id_a，既没有房子做抵押，又没有人作担保，更没有经过市场检验，银行当然就“不感冒”。所以，创业听起来是美好的，但过程是相当艰辛的·

没抵押、没质押，这就能难倒金融吗？

实体企业有创新，金融产业同样也有创新，金融以服务创新型小微企业为天职。当年，银行还方兴未艾，一种崭新的金融形态却已脱颖而出一风险投资。

风险投资（VentureCapital）对我们来说并不是一个陌生的名词，美国风险投资协会如此定义自己的行业：风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本，它就是高科技转化为实际利润的催化剂，是当代金融支持小微企业的典范。
与传统金融行业相比，风险投资意味着多担风险，所谓“高科技很多也是前景不明。但是，风险投资中的Venture不是纯粹的Risk，Risk只能接受风险，Venture是可以选择风险。

面对风险，投？不投？

为什么必须投小的

真正的创新也有很多是在小企业发生的。

20世纪90年代末期至今，近2000家公司向硅谷投入了近200亿美元的原始风险资本，硅谷之所以被称为硅谷，不仅仅是因为创新能力，也不仅仅是因为这里集中了全球最优秀的人才，还因为这里是全球风险投资的圣地。

过去几十年里，硅谷的才华和金融合体创造了一个崭新的世纪，一大批小微企业成长为富可敌国的巨无霸：Apple、雅虎、谷歌、英特尔、微软、甲骨文、思科、国家半导体、Amgen、Genentech.….创业者缔造了一个又一个帝国，崭新的技术改变人类生活。

金融为何会选中硅谷，因为，这里代表着一种人类的精神。

创新，就如同战争中第一个登上敌人城堡的英雄：先登城者，赏万户为侯。榜样的力量永远都是无穷的，有了一马当先，就会有万马奔腾。硅谷微电子、半导体和信息产业群聚效应就是这么发生的，在风险投资的引导下，一个个小娃娃成长为巨人。
这里的金融不畏惧失败，更不畏惧风险，因为，风险的背后是超高的利润，一旦成功就是富可敌国。在硅谷，一个成功的创业者从公司创立到上市平均只需18个月时间，而且时间越来越短。这里没有领导和员工，更没有人的等级之分，今天的打工仔明天可能就是亿万富豪，所需要的只是人的思维和ideal，这就是创造最大价值的服务业。例如，MSN的创始人是一个印度人，从创业到把公司卖给微软不过一年时间，几个小青年的聊天邮件软件交易价格居然突破了1亿美元！

为什么创新容易在小企业实现？

大公司、大企业如同计划经济，没有优胜劣汰机制。现在的世界是它们创造的，打破自身藩篱的成本实在是太高了。就算企业家有开天辟地的精神，但是失败的成本也太高；市场可以轻易淘汰一个没有前途的小企业，一个大企业内部却很难容忍革命性的创新项目失败。

对新生公司来说完全不是这样的，它们完全没有束缚、没有条条框框，完全是无知者无畏；决策一件事儿一个人或者几个人说了就算；一旦成功有着无限回报，也能拥有足够的激励。

除了MSN，还有无数这样的例子。

个人电脑，之前的商业电脑霸主是IBM，但把个人电脑引入人类生活的却是三个年轻人。1976年，他们三人合伙建立了一家地地道道的小公司，就是今天的苹果公司。世界会记住这三个年轻人的名字：史蒂夫·乔布斯、斯蒂夫·沃兹尼亚克和罗·韦恩。

直到现在，大公司许多的技术革新都是在购买小企业的专利，真正的创新很多也是在小企业发生。大公司关注小企业创新，真正的金融也会关注小企业，做小企业、搞创新，前景无限。

所以，小的就是美好的！

第4章

互联新世界

大数据是一种重大的商业价值挖掘，互联网时代赋予了人类生命完全不同的价值内涵，海量信息筛选、存储成为可能，结绳记事的时代结束了，一切能够被记录的都会是有意义的。

第四空间的弯道

诺基亚的陨落标志着一个时代的结束，也标志着移动互联时代的到来。

冷战期间，美国军方始终在恐惧，如果苏联一枚导弹炸掉自已的总部，整个美国岂不就成了没头的苍蝇？

美国人还是很聪明的，他们想到的解决办法是：自己先把自己的脑袋砍掉一一如果我没有总部，就不会被消灭；总部的人可以分散到全国各地，只需要一个网络协调各地计算机就解决了问题。

这就是互联网最初的设计理念。

1969年是值得全世界纪念的一年，那一年，美国做了一个实验，用某种网络连接了加利福尼亚大学洛杉矶分校、斯坦福大学研究学院、UCSB（加利福尼亚大学）和犹他州大学的四台大型计算机。

从此，人类拥有了互联网。

互联网的出现是电气化革命之后的又一场技术变革，在随后几十年引领人类进人一个全新的时代，小到工作娱乐学习，大到商业政治社会，世界方方面面都被改变，尤其是在大数据技术出现之后。
仅仅在数年之前，我们还遵循着与祖先一样的模式：有用的信息才可能被记录下来。如今，大数据已经颠覆了我们一万年来建构的关于信息获取、信息记忆、信息储存的伦理。现在，只要是信息都会被记录，然后通过种种途径组合，变为有意义的信息和有价值的商品。

曾经有人举了这样一个例子，很能说明问题。

每个人都要逛超市，在超市里怎么走具有随意性，选取某种商品在很大程度上也带有随意性。每次选择完商品，你走了，行为意义便消失了。如果单纯从超市的某个方位经过确实没什么意义，但是，汇聚了无数个你的行为的数据，却会很有意义。美国本顿维尔镇的沃尔玛总部就据此发现，婴儿尿布的购买者主要是年轻的父亲，于是，沃尔玛超市里，啤酒和婴儿尿布出人意料地成为邻居。

1969年，加利福尼亚，人类第一次使用互联网
下一个例子相信很多人都记得。

多年前，曾有报道，腾讯公司利用QQ扫描用户的“ProgranFiles”目录。此目录是Windows下用户安装软件的默认目录，对于一般的用户，在安装软件的时候都会直接下一步，即使修改可能也只是改改盘符，即原本装“C:ProgramFiles”现在装“D:ProgramFiles”所以，扫描这个文件夹就可以知道用户都安装了什么软件。扫描一台电脑得到的数据没有什么意义，扫描1000台电脑也许也没什么意义，但是如果扫描了1000万台电脑，并将数据汇总，得到的数据就是最高端的商业机密。腾讯当初得到这些统计数据的时候还没有大数据技术，最多也就是根据统计数据在游戏频道推广自己的产品。即使如此，腾讯也是推什么游戏必火什么游戏，所带来的收益已经是大文数字。

另一方面，我们能感觉到的就是台式机用的越来越少，手机对于我们越来越重要。这点从国内最大的电脑组装商一一联想台式机的出货量可以看出来，从2015年开始，台式电脑的出货大比例下降，甚至笔记本、平板的出货都在下降，2015年联想全球PC出货量跌4.9%而同一时间手机的出货量却大比例上升，2015年，全球智能机出货量为14.3亿部，同比增长9.8%。另据CNNIC的《中国互联网络发展状况统计调查》报告表明（如图4-1所示），截至2016年6月，中国手机网民规模已经达到6.5亿，手机网民占整体网民比例达到92.5%，同时手机互联网应用大幅增加，包括即时通信、搜索引擎、网上支付、网络购物等使用率都超过了60%。（如表4-1所示）

图4-1中国手机网民规模及占网民比例

资料来源：中国互联网络信息中心（CNNIC）第38次《中国互联网络发展状况统计报告》

表4-1中国网民各类互联网应用的使用率

资料来源：中国互联网络信息中心（CNNIC）第38次《中国互联网络发展状况统计报告》
当然，手机市场也是龙争虎斗，互联网时代，前一刻还是天之骄子，转眼之间可能就成为市场的弃儿。

您肯定听说过诺基亚，诺基亚曾被认为是不落的太阳，结果怎么样呢？

根据Canalys提供的数据显示，2010年底Android系统的市场份额就已经远远超越诺基亚的Sysbian系统，成为智能手机领域使用率最高的操作系统。据IDC发布的数据显示，2012年第三季度，Android系统在全球智能手机领域占有75%的份额。IDC在称，诺基亚在2012年10月份跌出全球五大智能手机厂商行列。后面的故事大家就更熟悉了，如图4-2所示，两三年的时间，诺基亚在全球手机份额占比，从珠穆朗玛峰摔倒了平地上，又经过两三年的时间从平地跳进了马里亚纳海沟，从此一不振。

图4-22006一2015年诺基亚在全球手机份额占比图

数据来源：2006一2013年数据来自速途研究院，http：//www.sootoo.com/slide/447037_2.shtml；2013—2014年数据来自腾讯网，http://tech.qq.com/a/20160116/015365.htm
不破，则不立。

诺基亚的陨落标志着一个时代的结束，也标志着移动互联时代的到来，在互联网技术上，终于实现了从有线网络向无线网络的过渡，移动网络正式到来。

2016年3月，随着谷歌6颗卫星的发射升空，谷歌公司正式启动了全球WIFI的计划，这6颗卫星只用于测试，覆盖范围局限于欧洲范围，预计2017年年底前将有超过120颗卫星升空初步进行全球免费WIFI覆盖。一旦谷歌卫星开放全球无盲区免费无线网络，有线通信会受到极大冲击，台式电脑的无线网卡将如雨后春笋，到时候电信运营商会面临极大的挑战，甚至会被迫转型。

同时，网络硬件的发展为软件铺平了道路，近年来，移动办公方兴未艾，各个地方争相上马OA系统，办公已经脱离了原来的固定时间、固定地点（当然部分人力劳动集中的服务行业除外），只要有网络的地方就能办公。商品零售领域更是频频爆出新闻，2015年的“双十二”购物节，淘宝一天的交易额为912.17亿元，到了2016年居然再次增长3成，达到1200亿元

大数据是一种重大的商业价值挖掘，互联网时代赋予了人类生命完全不同的价值内涵，海量信息筛选、存储成为可能，结绳记事的时代结束了，一切能够被记录的都会是有意义的。由此，互联网空间已经成为继大气、太空、南极之后的第四大空间，虽然这个虚拟空间依附于实际空间而存在，但是却不受领土边界的限制。

一个国家如果想崛起、想弯道超车、想在创新和金融上做点什么，还有比第四空间更合适的地方吗？

2014年11月，李克强总理出席首届世界互联网大会时指出，互联网是大众创业、万众创新的新工具。“大众创业，万众创新”正是此次政府工作报告中的重要主题，被称作中国经济提质增效升级的“新引擎”，可见其重要作用。
2015年3月5日，十二届全国人大三次会议，李克强总理在政府工作报告中首次提出“互联网+”行动计划，制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融（ITFIN）健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。”

2016年4月19日，习近平总书记在主持召开网络安全和信息化工作座谈会时提出：“要树立正确的网络安全观，加快构建关键信息基础设施安全保障体系，全大候全方位感知网络安全态势，增强网络安全防御能力和威镊能力。”从中央层面已经认识到，网络安全已经上升到了国家层面，可见互联网给今天的社会所带来的巨大影响力。

互联网+的时代来临了，弯道超车的机会成熟了，21世纪将是中国的世纪。

互联网金融，从哪里来？

第三方支付、网络借贷、第三方资产管理平台和综合电商平台，也是今天中国互联网金融的主要形态。

2014年11月19日，首届世界互联网大会在浙江乌镇召开：2014年，互联网金融首次进人政府工作报告；
2015年，李克强总理提出“互联网+”行动计划，促进互联网金融（ITFIN）健康发展：

2016年政府工作报告重点工作部分再次提出规范发展互联网金融，大力发展普惠金融和绿色金融···

与传统金融模式相比，互联网金融在支付方式、信息处理、资源配置等方面带给用户更便捷、更全面、更舒适的用户体验，第三方支付、网络借贷、网络资产管理平台等互联网金融新模式悄然改变着传统金融业。

互联网金融，究竟有着怎样的前世今生？

20世纪90年代，网络浏览器的开发极大地促进了互联网产业，互联网技术开始向金融领域延伸，电子商务和互联网金融开始涌现

1992年，美国第一家互联网经纪商E-Trade成立，更低的佣金费率得到了更多客户的认同，同时迅速推动了整个证券经纪行业的信息化和网络化。1995年，全球第一家互联网银行一一美国安全第一网络银行成立，它通过互联网技术随时随地以更低的成本向客户提供更高效、更便捷的银行服务，短短三年时间，夺取了美国第六大银行的宝座。

这样的发展速度绝对可以称得上“崛起”，大型电子商务公司完成了电子支付与货币市场基金的对接，大量的金融机构和非金融机构都在互联网金融的浪潮下，创建网络门户，不断创新，研发新产品和新服务。

20世纪90年代末，美国形成了完整的互联网金融模式和产业链。互联网金融与生俱来具有开放、平等、普惠的优势，客户能随时随地通过互联网技术，享受到更多、更快、更全面、更低成本的产品和服务，良好的用户体验深受非高净值的中小用户和年轻人、城市精英的欢迎。
2000年之前，互联网金融的高速发展以“电子化”为主要内容，互联网金融企业一般没有实体机构，都是通过互联网技术为客户提供服务。在这个阶段，网络银行、网络证券和网络保险应运而生。

21世纪以来，互联网金融迎来了新的发展阶段，以电子商务、社交网络、移动互联网、大数据、云计算、搜索引擎等为代表的技术革新兴起，互联网金融更加深人生活的方方面面，并逐步得到更多群体的接受和认可。

20年前美国就有人开始高呼：21世纪是美国的世纪，21世纪是互联网的世纪！乐极生悲、物极必反，2000年之后，美国高科技泡沫破灭，互联网金融发展从过度乐观和盲目投资更多变为理性和平稳发展。以大银行为代表的传统金融机构加快了信息化和网络化的步伐，成为这一时期美国互联网金融发展的主流。但是，这段时期互联网金融的形势和形态已经基本定型，第三方支付、网络借贷、第三方资产管理平台和综合电商平台，也是今天中国互联网金融的主要形态。

幸福的家庭都是相似的，同一种经济形态在不同的国度爆发也是相似的。跟美国一样，2000年后中国的互联网突然火爆，金融业进人了黄金发展的15年！

传统金融业以银行为主导，不管是大银行还是小银行，都偏爱于有实力的大企业，小微企业很难获得银行信贷。一旦金融市场上信贷资源配置不合理，真实贷款需求就难以在银行得到充分满足，得不到贷款的企业就会寻找更高利率的资金来源。商业银行还是一个准人门槛很高的市场，有了金字招牌自然就对客户挑肥拣瘦，不仅对大企业和中小企业区别对待，对资金情况不同的客户也会有“坐”和“请上座”的对待。

这不是金融压抑吗？

但凡金融压抑，一旦找到突破口，市场化便会井喷式爆发，新兴的互联网金融必然就是这个突破口。

互联网金融能够打破传统金融服务的地域和物理网点的限制，能够随时随地提供全面、及时的金融服务和产品，极大的满足了客户需求，提高了经济效益。互联网金融企业利用大数据和云计算机等技术，收集、处理低成本的信息，有效缓解金融市场存在的信息不对称问题，极大的提高了金融市场的流动性。

互联网金融，向哪里去？

互联网金融是对传统的金融的又一次革命，不但利用新工具提高了运行效率，还在很大程度上改变了金融业态本质。

生活在互联网爆发的时代，究竞互联网金融意味着什么，随便问一个人恐怕都能说上一段。有人说互联网金融将彻底取代传统金融机构，有人说互联网金融不过是现有金融体系的补充，这些说法自相矛盾却又各成其说··

互联网金融真的是人们想象的这样吗，到底什么是真正的互联网金融，将来红极一时的互联网金融又会变成怎样？
互联网金融是传统金融机构或非金融机构利用网络信息技术提供的金融服务，是现代化的互联网技术与传统金融相结合发展的产物。所以，有人说，互联网金融就是利用互联网技术升展传统金融活动的总称，并未改变当前金融业的生态。

笔者认为，这个观点有点太保守。

互联网金融当然首先是金融，却并非是原有金融业态，只是现阶段还没有成长为参天巨木。就像投资银行对于商业银行、风险投资对于投资银行，互联网金融是对传统金融的又一次革命，不但利用新工具提高了运行效率。还在很大程度上改变了金融业态本质：金融的本质是一个中介，互联网的信息便利性大大削减了信息不对称，中介仅仅作为一个平台，可以对接任何层面的资金。

在互联网金融发展的第一阶段，网络银行、网络保险、互联网证券产生，主要表现为“电子化”，所以，人们看着像是传统金融业务在线上延伸。

此阶段的互联网金融企业存在的形式主要有两种：第一种是传统金融企业本身利用互联网技术搭建网络平台，开展网上业务，为客户提供开户、查询、销售、资讯等服务，我们最熟悉的“网银”就是银行利用互联网技术开展网上服务的体现。此外，其他传统金融企业的官方网站也是这种形式。

第二种就是非实体金融机构，利用互联网与客户联系、交易、为客户提供服务，例如我国第一家互联网银行微众银行，国内首家互联网保险公司众安保险公司：或者是由IT公司、第三方网络平台建立金融类网站，提供数据、资讯、公布行业信息等服务，例如证券类网站东方财富网、向日葵保险网等。
到了新的阶段，互联网金融主要以第三方支付、网络借贷、金融信息服务平台和综合电商平台为主。

在交易过程中，现金流和物流很难达到时间上的同步，从事电子商务的企业为解决交易过程中收付款人之间的矛盾，作为第三方支付手段的中间账户产生。“支付宝”就是典型的第三方支付平台代表。第三方支付一方面解决了交易双方的后顾之忧，降低了交易风险，能有效提高成交率；另一方面，企业或个人在同一个平台上能与多家银行交易结算，提高交易效率，降低了各银行开发支付网管接口的成本。

一目前，我国的网络借贷模式主要有五种，首先是商业银行提供的网络借贷产品；其次，平台靠赚手续费或者利息差盈利，比如P2P的借款模式中的拍拍贷和人人贷；第三种是转让债权，从中赚取利息差，宜信就是典型的代表；第四种模式就是网络小贷，通过互联网对客户进行评估、贷款审批和发放，以阿里金融为代表。除此之外，还有陆金所引人第三方担保，搭建融资担保平台。

金融信息服务平台更像是通过互联网提供各类金融产品信息的“超市”，不仅可以看到同类公司的不同产品，还可以将同类产品进行比较和综合分析。典型的在线理财网站有淘宝理财、天天基金网等。

综合电商平台是传统金融行业为了适应互联网的发展，在原有官网上嵌入基本金融服务外，加入购物、信贷、缴费等功能，努力搭建购物、理财、融资、生活为一体的综合电子商务平台，例如工商银行的“融购”、国泰君安推出的“君弘一户通”。

从上面也可以看出，实质上，互联网金融模式有三个核心部分，即支付方式、信息处理和资源配置。“互联网+金融”通过技术创新和金融创新，整合互联网和金融的双重优势，从根本上降低交易成本、优化资源配置、提高金融效率，构建统合、高效的中国新型金融体系。
互联网金融模式的支付方式，主要通过互联网和移动通信设备完成货币的转移，最终达成交易。

通信设备特别是手机等移动通信设备近年来飞速发展，带动移动支付占全球支付的占比不断提升。与此同时，4G网络的普及推厂，移动互联网、有线电话网和广播电视网的融合，云计算机的强大存储和支付能力，都保障了互联网支付的方便性与快捷性。在此基础上，移动支付与网上银行、手机银行等电子支付方式进一步融合，未来的支付方式真正可以做到随时随地以任何方式完成。

最强大的资金融通方式就是货币的跨时间、跨地域转移，对传统金融来说，只有现收现付一条途径，跨时间、跨地域基本上是不可能的。这些难题对互联网金融的支付方式来说轻而易举，支付方式的变革，就是一个巨大的盈利机会。

从古至今，贝壳、布头、铁片、铜片和纸片都充当过货币，它们都能行，为什么互联网就不能呢？

其实，货币就是个一般等价物，不管实物货币、金属货币还是现钞，就是充当一个传递信息的支付中介，如果大家都认可，任何物品包括互联网信息传递完全可以胜任这个角色，比如，比特币。

在货币流通中互联网金融真正做到了回归货币的信用本质，只需要一个信用支付模式，清算完全电子化，以最便利的方式、最小的损耗和交易成本完成了交易的整个过程。

为何如此？

大家都知道，资源配置的基础是信息，金融业的核心也是信息。
其中，最核心的是资金供需，特别是资金需求方信息的收集和处理。供给方其实并不难找，难找的是可靠的需求方，知道谁想借钱、谁有钱，知道借钱的人有没有还钱能力、会不会违约，这样才能保证交易顺利进行。

这些都可以归结为一个词一一信息，如果有了你想要的信息，金融业根本就不会出任何风险，信息就是金融业最基本的生命线！

谁最擅长信息处理，是金融业吗？

显然不是。

互联网又被称为“信息产业”，处理信息是拿手好戏，金融业最欠缺的，恰恰是互联网最擅长的。

个人在某地、某时和某个机构或者某个交易行为没有任何价值，当把这些零星的信息收集起来，通过信息的筛选和处理，就能从时间上动态的反应出一个人的身份特质，比如人际关系、消费行为、个人偏好、信用行为、资产情况、经营状况和收支出情况等。

互联网模式下，个人的任何信息都可以通过个人社交网络生成、传播，搜索引擎对信息进行组织和排序，云计算机对海量信息进行高速处理。整个过程就是利用时下最流行的“大数据”原理完成对信息的采集、处理和配对。互联网金融对信息的高效收集、分析、处理能力，能有效缓解交易过程中的信息不对称问题。

根据识别和处理的信息，就可以对任何资金需求方进行风险识别，计算出违约概率，然后决定是否发放贷款、发放额度，甚至是贷款利率的高低。这种信息收集处理非常直接，成本非常低，速度非常快，在一段时间内具有相对的稳定性。

互联网办金融，难道信息不是最大优势吗？

“双十一”，钱花完了

仅仅从技术手段来看，第三方支付平台已经能够独立完成传统银行的存款、贷款、汇款业务。

2004年12月，浙江支付宝网络技术有限公司作为阿里巴巴的关联公司成立，只是一个名不见经传的小不点。江湖传闻，马云当时四处拿股权抵押借钱，就是没人搭理他。

八年后，阿里巴巴注册账户突破8亿元，日交易额最高超过200亿元，日交易笔数最多达到了一亿多元。10年后，阿里巴巴在纽交所上市，成为中概股的龙头，当天开盘价确定为92.7美元，上涨36%市值超过2300亿美元，一举超越operatornameFacebook，在美国上市的互联网公司中，仅次于谷歌。

更让人想不到的是，11月11日这个平常的日子被阿里打造成了

“光棍节”。2012年，“双十一”支付宝全天成交191亿元，订单超过

1.058亿笔，如果你认为这是个奇迹，那这个论断有点为时过早。

2013年“双十一”购物狂欢节全天支付宝再次突破上年同期纪录，成交350亿元，订单超过1.88亿笔，其中无线支付占24%??

2014年“双十一”，支付宝全天成交571亿元，其中无线端成交占比42.5%，每分钟支付成功的峰值为79万笔／分，对比上年20万笔/分，增长4倍；

2015年“双十一”突破2014年全天成交额只用了不到十二个小时，24点狂欢节结束，成交额最终锁定在912亿元，其中无线占比70%左右，支付宝每秒处理8.59万笔支付。
2016年“双十一”再创新高，如同股票市场里的大阳线令市场高潮选起。这一年，零点的倒计时话音未落，交易额冲破10亿元。随后，又迅速在0时6分28秒，达到100亿元！最终定局为1207亿元。

图4-32010一2016年天猫“双十一”历年成交额（亿元）

奇迹一个接着一个，人们的口袋被挖得空空的。只有一个光棍儿节显然是不够的，然后，在阿里、京东等一批电商的主导下，又是“双十购物狂欢节”、“剩女节”··

以上种种，统称为“剁手节”

为什么能让你剁手，因为支付实在是太方便了。2015年，社会消费品零售总额300931亿元，平均每天大约824亿元，支付宝一天的成交额竞然超过2015年全国一天平均零售额。
再看看余额宝，截至2016年6日，余额宝用户数达到2.95亿人，较2014年底增加60%。这意味着，余额宝用户占据了互联网用户的半壁江山，平均每5位中国人中即有1位“宝粉”，“宝粉”人数接近美国全国人口量、两个日本的人口，约等于英、德、意、法人口之和。这是多么强大的一个终端！

不在生意场的人很难理解终端的价值，一个个看起来毫不起眼的小卖部就是终端的最后一厘米，谁能拥有这些市场，谁才是真正的高端。无论多么好的商品，要销售出去必须依靠最后的终端，也就是各种大店小店，各种卖家卖场。终端也就是渠道，渠道为王，掌握了渠道就掌握了一切。现在，渠道到了互联网的手上。

对高大上的金融也是如此，从前，农村信用社在各村各店都有代办站，类似于原来的农村小卖部。如今金融下乡，历来高大上的银行也看中了各村各店的小卖部，纷纷给人家布POS机，返点分成、刷卡代ATM机等一大堆业务。这是因为金融高速路上农村最后一公里没打通的地方。没有物理网点，就不可能有存款，所以银行才会出此招数。

现在，互联网电商拥有了最大的渠道，它们的眼光也瞄向了金融！

2013年12月3日起，支付宝宣布个人用户支付宝账户间转账使用电脑转账，按千分之一收取费用，五毛起收，10元就能封顶，如果选择用手机支付宝钱包，则不收取任何费用，免费转账额度也不设上限。

2014年2月，京东在业内首次推出首款互联网消费金融产品“白条”。白条同样依托京东电商的生态环境，消费者在京东商城上购买时，可以享受“先消费、后付款，实时审批、随心分期”的消费信贷服务。京东“白条”推出后，用户月均消费力提升超过100%.截至2016年1月，京东白条交易额同比增长600%，月均消费金额增长97%O
互联网金融蚕食的仅仅是汇款吗？当然不是。互联网金融已经人侵金融业各个方面，以银行为例，传统业务不过三项：存款、贷款、汇款，所谓“老三样”。

仅仅从技术手段来看，第三方支付平台已经能够独立完成传统银行的存款、贷款、汇款业务，能够满足客户的各类交易支付和结算需求，如果没有金融牌照的问题，完全可以“另起炉灶”。

汇款不必说，是第三方支付的老本行。账户里没钱了，也可以通过网银、邮政汇款、手机充值、便利店等网点实现现金充值。这些功能除了没有实体账户，与银行提供的服务并无他异，最重要的是第三方支付方式更加快捷、交易费用更低廉。

至于存款，就是一张牌照，如果不是银行死抱着存款牌照不放，估计支付宝立马就能冲击“宇宙第一银行”了。

贷款就不必提了，有了终端、有了大数据，客户可以通过支付宝、财付通等第三方支付方式满足信用免费、跨行卡还款、转账汇款、手机充值、生活缴费等需求。

互联网金融的这些创新服务和产品对商业银行支付结算、转账汇款、理财代销等业务构成挑战，银行在相关业务的佣金减少了50%左右。损失佣金收入银行可以不在乎，如果去一类业务可就不是小事了。目前，第三方支付不但形成了独立于银行之外的功能齐全的支付结算账户体系，还拥有银行没有的大数据。

谁有了大数据，就将是未来金融的王者！

狼图腾

余额宝介入之前，天弘基金在基金行业里就是个不知名的小角色，借助支付宝的渠道，以余额宝为窗口，一举成为国内规模最大最知名的货币市场基金。

2014年余额宝规模达到5789亿元，发展速度是2013年的三倍多；2015年底达到7117亿元，从褪裸中的婴儿成长为金融巨人不过用了两年时间。

与此形成鲜明对比的是，中行、农行、工行、建行活期存款占比分别从2013年的43%、55%、49%、55%下降至2014年末的40%52%、48%和50%；到2015年3月末，工行、农行、建行、交行的活期存款占比较2014年末下降1%sim4%：股份制银行中，兴业银行活期存款占比下滑幅度最大，达7个百分点，平安、浦发、南京银行等均有2%sim4%的下滑。

更糟糕的是，银行业的地雷一一不良贷款不断暴露。银监会公布数据显示（如图4-4），2016年三季度末，银行业不良贷款余额1.49万亿，不良贷款率1.76%，连续11个季度呈现上升态势。银行不同于商业，商业中商品卖出去了，存货风险即转移，对银行来说贷款卖出去了，风险才刚刚开始，究竟埋着多少地雷，估计谁也说不清楚。

图4-42013-2016年商业银行不良贷款余额及不良贷款率

数据来源：根据银监会网站数据整理而得。余额宝与国有大银行，为什么二者冰火两重天？

余额宝一元起投，几乎没有门槛，5+2、白+黑，7times24任意存取，收益率却比银行活期存款高十几甚至二十倍，你是储户你会选择谁？

资金自然从银行转向余额宝。

互联网金融不仅要分存款、汇款的蛋糕，还要吃贷款的蛋糕！银行业务存贷汇，甚至包括理财都开始全面沦陷。电商成立小额贷款公司，向平台用户提供贷款，个人通过蚂蚁花呗、借呗最高可以获得5万元的消费额度和借贷额度，小微企业同样可以轻松获得平台的贷款。

阿里金融设四十多家分支机构，积极与中小银行开展合作（如果有银行牌照，也许就不和银行合作）。截至2013年末，阿里金融向32万家小微企业提供超过千亿元的贷款，贷款坏账率不到传统银行渠道的一半。据统计，2011年到2014年，网贷成交量从31亿元增长至2528亿元，实现了几何倍数的增长。
在某一个确定的时点上，社会资金存量必然是一定的，余额宝里的钱多了，存在银行的钱自然就少了，余额宝的每一分钱都是从银行“抢”过来的。较高的收益率和灵活性使存款从银行搬到了余额宝；简洁快速的流程使贷款选择网上贷款平台，互联网金融就像一只饿狼一样侵蚀着传统金融的存款、贷款、支付等业务。

果然是狼来了！

在互联网金融的冲击下，商业银行的日子不过好，证券和保险呢？

网上保险经纪人、网上证券经纪人已经出现，他们同样可以跨界、跨地域作业，仅仅这些，证券和保险业已经对互联网金融“恨”之人骨。

目前，证券公司的收人主要依靠自身的通道服务向客户收取佣金为主，证券营业部和经纪人是证券公司寻找客户的最主要和最直接方式。营业部的开设需要符合一定条件，审批严格，由于较高的成本和区域性限制，新设立的营业部前三年基本属于亏损状态。

但是，只要营业部牌照控制在监管部门手里，佣金就是取之不尽、用之不竭的盈利来源。靠准人保护的行业注定无法长久，市场总有放开的一天。

2015年4月12日，中国证券登记结算有限公司发布通知，自2015年13日起A股市场全面放开“一人一户”限制。自然人与机构投资者最多可以开立20个A股账户和封闭式基金账户，后来又改为每人三个账户。也就是说，之前只能在一家证券公司拥有一个证券账户的股民，将最多可以在三家证券公司开设三个账户。更重要的是，券商开户方式由现场开户或者券商工作人员见证转化为可以通过移动客户端，通过互联网完成开户流程，原来几个小时的事儿现在分分钟就可以搞定。
互联网从根本上改变了证券经纪业务，原有发展战略和业务模式都受到了全面冲击，原有的高成本投入的营业部发展模式必将遭到淘汰。

终端客户开发方式从传统营业部转换到移动互联网，服务形式从线下转移到线上；面临来自全国的竞争，经纪收人必须降低，行业也向服务化、标准化、多元化方向发展。

随着互联网金融的兴起，证券业创新理念发生巨大变化。原有证券机构和新兴互联网金融机构可以利用大数据、云计算机等技术深人挖掘真实需求，可以更有针对性地开发产品、提供差异化的服务，最终引导各类证券产品服务机构的差别化、竞争化，推动证券业创新。

目前，国内部分证券公司尝试在证券账户中嵌人支付功能（或与第三方支付公司合作，或直接开发独立技术系统实现完全意义上的支付功能）来应对银行和基金的现实挑战。

其他金融业还有保险、基金··

同样的问题出现在保险业，保险同样以经纪人为主，互联网金融直接影响保险业的营销渠道和产品创新，行业格局也在悄然发生改变。一些新成立的中小保险公司或者互联网保险平台，利用互联网低成本的特点，将传统产品移植到互联网之外，还通过大数据的分析，针对网络客户需求及线上交易特点，以客户为中心，提供个性化、全面化的保险产品和服务。传统的保险销售以经纪人为主，随着互联网金融的介人、发展，保险销售将逐步越过代理人，对目前的销售模式将是巨大的挑战。
对基金业的冲击更为直接和明显。余额宝介人之前，天弘基金在基金行业里就是个不知名的小角色，借助支付宝的渠道，以余额宝为窗口，一举成为国内规模最大、最知名的货市市场基金。基金产品创新风起云涌，百度百发、定期宝等多个基金产品如雨后春笋，对现有基金产品和模式形成了冲击。

有人说，互联网金融将“颠覆性”地冲击传统金融行业的经营模式，高速发展的互联网金融就像一只扑过来的“狼”，停滞不前的传统金融行业就像一只“羔羊”

真的是这样吗？

第5章

互联网金融的效率：读懂未来

信息技术的发展，不仅仅是提高金融机构对客户的透视度，自身也处在一个更为透明的环境。如此，银行的风光不再，不能再分割“消费者剩余”。

互联读心术

金融手段的变革往往是从支付开始的。

信息技术是工业革命之后的又一次重大技术革命，随着数字技术在金融领域的应用和快速发展，金融服务和产品将深度嵌入人们日常生活，带动和促进互联网金融的发展。依托于数字技术及互联网平台，金融机构实现了交易成本的降低，充分发挥金融的触达能力，降低了金融门槛·

这些是互联网金融吗？

当然是。

这些是互联网金融的全部吗？

当然不是。

让我们从经济学理论说起，毫无疑问，只有互联网金融能够提高资金运行效率，才能使企业存活，否则不论多么高大上的项目，迟早都会被淘汰。
所谓效率是资源配置提升的一种状态，通常用帕累托改进阐述效率的提升。所谓帕累托改进，就是在没人福利受损的情况下提高社会总福利。比如，有人偷拿了别人100元，这不叫帕累托改进，但如果有人创造了100元的财富，那就是帕累托改进。

按此推论，金融效率就是指各经济活动主体所支配的金融资源（货币和货币资本）的配置状态。金融效率按其经济活动主体可以分为微观金融效率、金融市场效率和宏观金融效率。微观金融效率主要是从消费者和金融机构的角度来考察；金融市场效率则是从中观行业的角度来看，行业的进步与发展所实现的帕累托改进。

我们的重点一宏观金融效率，主要是指从社会全局来看，整个社会全部可利用的金融资源实现帕累托最优分配。我们的关注重点是宏观效率，作为基础性论述也会提到微观效率和市场效率。

互联网金融的效率到底体现在哪个方面？

在魔幻小说里，经常有“高功大能”可以读懂别人心理的人，这样的人可以预知未来。金融业不是魔法，却具备这样的手段，读懂别人的未来才能最有效地控制风险。随着信息技术的发展与进步，每一个人在社会上都逐渐透明起来，这个问题开始有了答案：知道了你的过去和现在，在一定程度上就能知道你的未来。

金融手段的变革往往是从支付开始的。最开始人们物物交换，后来只能用货币，随着信用的增加和金融机构的出现我们有了票据；再后来数字技术出现了，支付方式开始多元化，出现了POS机支付、短信支付、网络支付、移动终端支付等方式，而互联网的普及使用使这些支付方式也得到普及。
依托海量用户数据，每一个人的过去、现在被刻画的非常清晰，知晓未来也就不再是魔法的独家专利。

有一天，也许你自己都不知道的秘密，互联网金融都会直接告诉你！

非但如此。信息技术结合区域特色、产业特色和用户特色逐步，深度挖掘用户需求，可以丰富金融业务品类与服务，为用户提供更加便捷、个性化和多元化的金融服务，呈现出支付方式多元化、信贷业务便利化和理财业务大众化的特点。

十年前，我们觉得刷卡逐渐普及就已经很方便了，如今人们已经不需要带银行卡出门。如今，第三方支付和网银支付已经下沉到农村，截至2015年，我国网民使用第三方互联网支付的比例已达到62%O其中，常用的第三方互联网支付产品包括支付宝、银联在线、财付通、快钱、网银在线、易宝支付、PayPal、汇付天下、通联支付、联动优势、盛付通、首信易支付、环迅支付等方式。

信贷业务也从信息和数字技术获益良多，这就是所谓的“透视术”了。

很久很久之前，我们结绳记事，后来我们有了纸和笔、光影、声音资料，但是，我们仍然不可能记录下每个人的一言一行，即使是公共场合的记录也不可能，那会占用太大存储空间和人力物力。

信息技术的发展使这一切都成为可能，云计算、大数据的出现使每一个信息都得以记录，有了这些信息，信贷业务审查就不仅仅局限于抵押、质押等风险缓释手段。

阿里巴巴是国内最大的电商，有近一半以上的国人活跃其上，除此之外，阿里旗下的蚂蚁金服还推出芝麻征信产品，涵盖了个人网购信息、信用卡还款、互联网理财、租房信息、水电煤缴费、社交信息等方面，为过去有购物记录且信用良好的用户提供小额贷款业务，并在部分功能上实现了对信用卡的替代，用户可以在额度内免利率一个月预付购物款。
同时，互联网技术的发展催生出以宜信为代表的个体网络借贷平台（P2P）和以蚂蚁小贷为代表的小额贷款公司。宜信的宜人贷于2012年推出，截至2015年12月已积累用户一百七十多万，累计发放贷款规模近20亿元。截至2015年6月，蚂蚁微贷累计发放贷款4642亿元，贷款余额298亿元。除此之外，还有众筹平台、互联网保险、综合性网络金融组织等如雨后春笋般快速发展。（如表5-1所示）

表5-1互联网金融的新型机构类别及代表

资料来源：根据相关材料整理所得。
在互联网金融的倒逼下，商业银行也不甘寂寞，各大银行依托自身数据优势、互联网数据和大数据技术推出了自己的互联网金融产品，满足用户多元化的借贷业务需求。（如表5-2所示）

表5-2主要银行的贷款产品

续表

资料来源：根据相关材料整理所得。

信息技术的发展，不仅仅是提高金融机构对客户的透视度，自身也处在一个更为透明的环境下。如此，银行的风光不再，不能再分割“消费者剩余”。

简单说，您有钱未必只存在银行里，理财业务大众化增加了普通人的投资收益。（当然也增加了风险，风险必然与收益同步）

互联网金融的快速发展使理财业务产品日益多元化。2013年余额宝的出现，开创大众“碎片化”理财的先河，天弘基金半年内一举跌居首位，金融圈的人们惊呼“狼来了”。狼真的来临，随后网易“现金宝”、微信“理财通”、京东“小金库”和各类“宝宝”理财产品不断推出（如表5-3所示），丰富了普通大众的理财产品选择，目前全国各种“宝宝”类产品的总量也已经超过一万亿元。与此同时，银行也积极推出面向中小客户群体的银行理财产品以应对互联网金融理财产品的冲击，使大众理财产品体系不断丰富与完善。
表5-3部分互联网金融理财产品概况表

来源：南方财富网

旧时王谢堂前燕

透视未来无非是知晓过去与现在，你的未来自然尽在掌中，金融听起来玄而又玄，其实无非二字一一信用。

期权、互换、对敲···这些金融工程让人眼花缭乱，金融的江湖真难懂！

透视未来无非是知晓过去与现在，你的未来自然尽在掌握中，金融听起来玄而又玄，其实无非二字一一信用。互联网产业还有一个名字一信息产业，这个产业挖掘信息的能力强，舍我其谁！

金融依托互联网资源，前景无限！

互联网金融通过对数据的充分挖掘，为用户提供点对点、点对面的直接服务，大大缩短业务流程环节，降低交易成本、有效提高了金融服务的效率。按经验测算，一家标准的物理网点的成本通常接近200万元人民币每年；互联网金融利用技术优势，在覆盖同样人群的时候，成本要低得多。特别是随着移动互联网发展，使互联网金融服务范围拓展的边际成本趋近于零。

减少交易环节，实现显性经济成本的降低。想想也是，又租房子又雇人的，当代金融怎么可能比互联网金融效率更高？依托互联网的系统性监控技术和分析客户数据表现出的行为特征，将便利实现对金融服务过程中的风险管理，降低监督成本和风控成本。

不信？

看看海内外的例子：

GPFI（全球普惠金融合作伙伴组织）一项调查显示，墨西哥政府采用电子支付方式发放工资、补贴等政府性资金的项目每年可以节约13亿美元的费用。麦肯锡的一项针对印度的研究指出，印度政府的类似计划每年能为其节省约224亿美元的费用。

蚂蚁金服充分挖掘阿里巴巴集团三大平台上卖家的售货数据，根据其行为特征统计其信用评分、评判其信用额度为其提供小额贷款服务，使得这些在过去通过传统渠道难以获得贷款的用户可以便捷地获得贷款，缓解资金的燃眉之急。

贷款申请和管理全过程全部在互联网上完成，具有“3-1-0”特征：3分钟完成在线申请；1秒钟获贷；0人工干预，大大降低了操作成本。传统信贷模式下单笔信贷操作成本可能高达2000元，而蚂蚁小贷单笔授信的操作成本仅有2.3元。蚂蚁小贷还逐步推行以信用为基础的差异化定价，信用良好且贷款使用习惯较好的用户甚至可以获得更低的融资成本。截至2016年4月，蚂蚁小贷累计服务了260万小微企业，累计发放贷款6000多亿元人民币，平均每笔贷款数额约3.8万元。数字技术在征信领域的应用也加大了征信业的竞争，极大降低了征信服务的成本，征信查询费用由过去的25元降到10元，并在未来还将进一步降低。（如表5-4所示）

表5-4传统银行信贷业务与阿里小贷业务对比

利用这些技术，依托互联网的便利性，互联网平台上集聚了大量的用户信息、产品信息和公司信息，大大降低了金融交易过程中的搜寻成本和信息成本；同时，通过大数据处理技术对客户数据进行分析，实现了客户的精准营销，大幅节省了决策成本；基于客户海量数据，利用大数据技术观测消费者行为的动态变化，也大大降低了贷款监督和风险管理成本。消费者通过互联网也扩大了自身的认识边界，通过网络搜索便于多种金融业务的筛选和比较，也降低了消费者在消费过程中所消耗的时间成本与精力成本。（如图5-1所示）

图5-1第三方支付行业运营成本

资料来源：波士顿咨询公司（BCG）网站。

飞人寻常百姓家

无线支付占比最高的前三个地区依次为青海玉树藏族自治州、西藏阿里地区、青海黄南藏族自治州。

金融的理想是普惠天下众生。任何一个产业的宿命都是泽被苍生，非如此无以培育巨大的市场。三十多年来，中国家庭从黑白电视，到彩色电视，再到空调、汽车，曾经高不可攀的家用生活品都成了旧时王谢堂前燕。

金融，自当飞人寻常百姓家，而翅膀则是互联网金融。

借助于互联网平台，降低了金融门槛，使金融服务逐渐向大众群体蔓延，扩大了普惠金融的覆盖范围。

最先受惠的当然是小微企业。中小企业占我国企业总数的98%以上，创造了90%的革新、50%的就业，然而，整个金融行业对此却始终之以鼻。

有了互联网，金融便不是当年模样了！

小微企业融资难一直是长期以来难以解决的问题，说到底就是信息不对称，银行不知道小微企业能赚多少钱、能不能还钱，银行又怎么敢给你借钱？

数字技术在金融领域的运用，特别是近年来互联网金融的兴起，P2P和众筹等互联网金融平台放款速度快、贷款审批手续简便，为小微企业融资难提供了解决之道。自2012年开始，P2P网贷平台进入飞速发展阶段，到2015年P2P网贷平台数量由2012年的200家增加到3769家（如表5-5所示）；截至2016年5月底，累计成交量为18881.18亿元。而针对创业项目，基于数字技术特别是互联网技术的发展，众筹平台应运而生。投资者可最低投资十元甚至一元来帮助创业项目和创业公司的成长，回报则是创业项目的产品的使用权或优先权以及利益回报等多种形式。
表5-5P2P网贷平台数量、成交量和贷款余额状况

数据来源：网货之家

从正常运营的众筹平台数量来看，2015年众筹平台数量已由2012年的7家升至283家，孵化项目49242个，众筹金融达114.24亿元。（如表5-6所示）

表5-62015年众筹行业筹资额和项目情况

数据来源：盈灿咨询

金融可以入农门。农村金融一直是我国金融体系中的薄弱环节，传统的农村金融服务主要依附于金融机构物理网点的柜台服务，在农村的发展并不理想。如图5-2所示，2011一2015年，全国银行业金融机构涉农贷款的增长速度一直呈下滑趋势。

图5-22011一2015年全国银行业金融机构涉农贷款余额（单位：万亿元）资料来源：中国银监会网站相关数据整理所得。注：涉农贷款包括对农户贷款、农村贷款（县及县以下地区）农业贷款。

近年来，电子商务在农村得到快速发展，数字技术基础设施和通过互联网技术在电商平台上积淀的海量数据为农村数字化普惠金融的发展提供了条件。央行从2012年起逐步在全国20个省推动农村地区手机支付的试点，并在2013年主导建成了移动金融安全可信公共服务平台，为农村地区开展基于移动端的普惠金融的发展提供重要的基础支撑。新兴互联网金融机构在农村业务的布局使越来越多的农民享受到金融服务，互联网支付业务、互联网保险业务、产业链金融服务等针对“三农”的金融业务大大满足了农村的金融需求。
根据2013年支付宝全民账单，无线支付占比最高的前三个地区依次为青海玉树藏族自治州、西藏阿里地区、青海黄南藏族自治州，而这些地区在过去很难直接在当地享受到传统金融机构的服务。2015年开始，网商银行陆续试点推出面向农村客户的纯信用贷款一“旺农贷”系列产品，自前已覆盖河北、山东、黑龙江、云南、甘肃等17个省份的65个县域下辖的村点，为农资农具下乡、农产品上行注入金融活水。此外，在此之前，网商银行联合支付宝、第三方农业保险公司推出了全国首个互联网气象指数保险一风力指数保险，为遭受台风“杜鹃”袭扰的农作物进行了及时赔付，成为自2015年10月1日互联网保险新规施行以来首批进行理赔的互联网保险产品

重塑金身

互联网金融立足于服务占市场绝大多数的小微企业、普通大众和弱势群体，使金融服务借助数字化的手段泽被全部大众。

普惠金融、小微企业、服务“三农”，这些都是当代金融业想做而没有做好的事儿，互联网金融做到了

就这些吗？

当然不是！互联网金融最大的影响在于金融产业自身，重新打造

一块金融的金字招牌！互联网金融将改造金融业，也就是我们要说的中观影响。

数字技术的普及发展与更新换代，推动数字技术与金融业的融合发展。互联网金融的出现给传统金融带来了机遇，当然也有很强大的挑战。

随着数字技术的发展，为传统金融机构的发展开辟了新的空间。从银行业提供的业务发展路径来看，几乎所有的创新业务的发展都是基于数字技术的支撑。特别是随着互联网技术的普及，传统金融机构对其核心业务流程进行大规模升级与改造，信用卡、网上银行、手机银行等新型工具的出现，促进传统以现金、支票为主的结算方式走向无纸化、数字化；基于信息技术的自动授信系统、客户信息系统等风险管理决策系统正在取代传统的风险管理方式；信息技术在金融业的运用推动金融机构实现网点智能化，以更快的速度、更高的效率和更强的风险保障能力为用户提供多样化的产品和服务。（如表5-7所示）

表5-7信息技术对银行业的创新支持（部分）

资料来源：根据网络内容整理所得
除了喜事，当然还有忧愁。

在信息技术的推动下，新兴互联网金融机构的崛起，倒逼传统金融机构转型升级，产生“鲶鱼效应”。信息技术特别是互联网技术的发展还为其他在互联网技术更先进和客户信息掌握度更全面的非金融机构进人金融领域提供了可能并赋予其强大的动力，如由互联网领域成功进人金融领域的阿里巴巴的蚂蚁金服、腾讯的微众银行，以及新兴的P2P、众筹等网络金融平台。

这些机构的出现及在金融领域的业务创新促进了传统金融机构加快业务创新和转型的步伐。支付宝、余额宝等“宝宝类”理财产品及其他互联网金融产品的出现，由于其便捷性、灵活性、低门槛性和相对高收益性，迅速在普通民众中间蔓延。这样一来，资金从银行等传统金融机构流出，活期存款锐减，传统金融机构的盈利模式受到严重挑战。加之2013年“钱荒”等外力因素的存在，更有“银行业冬天来临”的说法。

种种因素冲击之下，迫使传统金融机构加大业务创新力度，依托数字技术的发展，完善服务设备和业务体系，相应推出多样化、灵活性的理财产品，明确与企业信息的传递，建立与客户之间的有效沟通服务体系，打造出更加智能化、人性化的服务。

更重要的是，数字技术在金融领域的应用和发展降低了金融门槛，使在技术领域先进的互联网企业得以进入金融领域拓展业务空间，改变了原有金融机构的竞争格局。通过数字技术形成的不同类型的资产交易平台，使交易双方可以通过平台终端直接以低成本实现资金的集聚和项目的匹配，加快了金融脱媒进程。

金融脱媒这个词很形象，是指金融本来是媒介，现在脱水了，人家不理你了，是所谓金融脱媒。
为什么互联网金融将促进金融脱媒愈发严重，主要原因就是信息。信息在金融市场中起看举足轻重的作用，而平台本身具有汇聚海量信息的功能，使供求双方及信息可以实现有机结合。

传统金融模式下，信息存在极大的不对称性，金融机构作为最重要的平台搭建起资金供求双方间的有效联系，但此时资金需求者往往是服务的被动接受者，而且受限于服务产品种类难以满足用户多元化的金融需求。数字技术的发展则大大改善了这一局面，其在金融领域的普及应用具有天然的平台经济性质，特别是依托互联网技术及网民基础，搭建起数字化金融平台对资源进行整合，实现了用户数据和金融资源的有效、充分链接，从而搭建一个透明、高效、便捷的金融交易通道。

据CNNIC的《中国互联网络发展状况统计调查》报告表明，截至2016年6月，我国网民规模已经达到7.10亿，每天平均上网近3.8小时，互联网普及率也已达到51.7%（如图5-3所示）。依托大数据、云计算等互联网技术的支持，通过网络客户端的广泛覆盖，数字金融对海量用户的数据分析后实现精准营销。目前，新兴的互联网金融公司，如P2P、众筹等都是在基于系统和数据的基础上实现投融资方信息的对接与匹配，一些地方政府为解决地方企业，特别是中小企业融资难的问题，专门支持成立此类金融机构，建立金融平台，服务地方经济发展。以武汉金融超市为例，通过金融超市这个平台，武汉市实现了投资机构与项目信息的有效整合。自成立以来，目前合作机构数量达123个，为3073个融资项目寻求资金对接机构，融资项目金额3133792万元；机构受理数量2176个，成功融资数量1724个，成功融资金额697878.5万元。

图5-32012年6月一2016年6月中国网民规模和互联网普及率

资料来源：中国互联网络信息中心（CNNIC）第38次《中国互联网络发展状况统计报告》

上面是对卖方的分析，我们再来看看买方，将更令人震惊。

生活在信息社会，任何一个人都需要金融服务。生活在信息社会，每一个人都要接触互联网。但是，金融服务的资产业务只针对“二八原则”中的“二”，普罗大众大概只有在房贷的时候才能享受一下什么是资金支持，还需要用房子、工资作抵押。

传统金融机构在追求利润最大化的商业动机下“嫌贫爱富”，看重关注中高收人群体，特别是高净值人群和大型企业的金融需求。普通大众和小微企业的金融需求往往被忽视，难以得到持续满足。而互联网金融正是关注这类群体的金融需求，将金融触角进一步延伸，从源头上扩大金融服务的覆盖面。

互联网是一个开放的世界。从客户群体的角度来看，互联网金融立足于服务占市场绝大多数的小微企业、普通大众和弱势群体，使金融服务借助数字化的手段泽被全部大众，体现了非常明显的长尾效应。
根据国务院公布的推进普惠金融发展规划，我国普惠金融的发展以小微企业、农民、城镇低收人人群、贫困人群和残疾人、老年人等特殊群体为重点服务对象。这类群体的基本特征是，数量庞大、可支配资金较少、金融知识欠缺、征信体系不健全、社会保障程度低，但这类庞大的群体“积小成大”，所产生的金融体量也不容小颤，而且随着农村地区和我国经济的发展，这类人群的金融需求也日益多元化。在传统金融机构下，针对此类群体的金融服务过少的现状已经难以满足他们日益多元化的金融需求。而借助于数字技术的优势发展起来的互联网金融正在逐渐弥补这一缺失的市场，已经在理财、借贷、征信、保险等方面提供健全的金融服务。

穹顶之变

只要是市场就以价格为导向，利率是金融产品的价格，说命根子并不为过。

微观、中观之后当然是本书的重点一宏观，既然已经在地上掀起了征尘无限，金融业的顶层设计自然也会有所变迁。

众所周知，当前互联网金融才刚刚起步，所推出的各类产品尚处于初级阶段。即便如此，已经是渗透到理财、信贷、保险所有金融可能涉及到的领域，为金融市场提供了大量准货币型金融产品。由于长尾市场群体的庞大和数字技术的便利性，这些产品具有相当高的流动性，大大加快了货币在市场上的流通速度，同时也冲击了传统金融机构存贷款利率结构，客观上促进了利率市场化的进程。
互联网金融甚至和互联网呈现互补趋势。随着数字技术的发展和网民用户的增多，促进了互联网支付业务的发展，越来越多的用户加人到互联网支付客户群体中，为数字货币的发展奠定了技术基础和用户基础。

影响最大的莫过于金融的命根子一一利率。只要是市场就要以价格为导向，利率是金融产品的价格，称其为命根子并不为过。然而，大家可能感觉不到，我们的资金价格市场并未随着改革开放而开放，就如同30年前粮食、布匹价格一样，没有哪家银行可以随意调整利率价格，否则就会被按上一个扰乱金融秩序的罪名，还有专属名词一高息揽储。

2013年，央行宣布放开贷款利率管制，标志着贷款利率的市场化，但贷款利率市场化仅是利率市场化关键而非实质性的一步，破除银行的垄断还需存款利率市场化的推行。在2015年，央行放开了存款利率的上限。

不可否认的是，在这一过程中互联网金融所起的重要作用。当年支付宝之所以“惊艳”，一方面在于便捷，另一方面的原因也在于支付宝给出了年化接近5%的高收益。2014年初，互联网金融理财产品7日年化收益率甚至高达6.74%，而当期的活期存款利率仅为0.35%0尽管当前互联网金融货币基金理财产品的7日年化收益率已经明显下降，余额宝近7日的年化收益率已低至2.36%，但相对于银行的利率仍有绝对优势。此外，新兴的P2P理财的较高收益率也吸引了很多用户的注意。
说到底，存款利率非市场化是我国互联网金融产品创新的根源。多年的金融压抑使互联网金融呈现爆发式增长，众多互联网金融理财产品横空出世，冲击着现有金融机构。

利率市场化是实现金融资源市场化配置的重要条件，庸赘言，这也是我国经济体制改革的重要内容。一直以来，银行在存款业务上占据绝对优势地位，而受存款利率上限管制的政策，我国存款利率水平长期处于偏低的状态。而银行业也正是得益于此政策，可以保持高额稳定的利润。数据显示，由于存款利率受管制，我国银行利润在2008一2012年间一直以近30%的速度在递增

数字技术的发展特别是互联网金融的兴起打破了这一局面，加速了金融机构间的竞争。互联网金融借助数字手段，以互联网渠道与货币基金市场建立连接，通过平台效应减缓、信息不对称，打通了资金供给方与资金需求方以及不同市场间的信息渠道和资金渠道，模糊了金融业的物理边界。这样一来，用户可以将手中碎片化的资金需求以灵活的方式选择投资货币市场基金，如支付宝联合天弘基金推出的余额宝、腾讯与易方达基金合作推出的理财通、天天基金推出的活期宝等，因其便利性、灵活性和相对高收益一经推出迅速得到了网民的拥护。

互联网金融的出现和发展对传统金融机构的存款业务产生了严重分流，对银行业活期存款带来了强烈冲击。尽管2015年央行颁布取消存款利率上限的政策对银行业应对互联网金融的冲击有一定的改善，但从长远来看，这也将会促进金融机构在理财市场上的充分竞争，银行机构必将推出相应的理财业务，推动银行业数字化产品与业务的创新，从而在一定程度上也推动互联网金融的发展。
互联网金融还引发支付体系的变革。随着信息技术的发展，电子货币开始出现，以满足跨空间的金融交易需求。当前在支付领域，居民的支付方式越来越呈现终端化和数字化的特点，数字化货币成为必要的支付和投资方式。电子银行、第三方支付、电子货币、虚拟货币和数字货币的出现与发展大大减少了实际交易中货币的使用次数。

依托电子银行和第三方支付平台，用户可以实现商场支付、城市服务（如电费、水费、燃气费等）缴费功能、转账功能、理财功能等，覆盖居民的衣食住行各个领域。数据显示，2013年，中国电子银行的替代率达到79%，预计2017年替代率将达到84.5%（如图5-4所示）；2014年，第三方互联网支付的网民覆盖率超60%，收人越高的用户移动终端支付渗透率越高。但电子银行和第三方互联网支付只是电子支付方式，其对应的仍是纸币。随着数字化进程的推进，比特币等虚拟货币也因安全便捷受到部分群体的喜爱，其背后依托的区块链技术目前更是受到金融机构的普遍重视。而比特币等虚拟货币与真正意义的数字货币还是不尽相同，这些货币并不能转化为真实的货币。不可否认的是，无论是电子支付还是虚拟货币都是数字化货币的一种形式或称为前期发展形势。

图5-42009一2017年中国电子银行交易笔数替代率

最重要的是，互联网金融的出现，使金融业可能面临彻底的革命，那就是将可能实现数字货币普及。

想一想我们曾经介绍的比特币，是不是这样子？网络空间里不仅仅有键盘侠，还有比特币这样的数字货币。所谓货币，“就是法律规定或是约定能够用于支付的手段”。数字货币就是网络公认的一种交换方式，可能由货币当局发行，也可能不由货币当局发行却在网络具备公信力，于是就能够交易，无论谁发行，电子货币都存储于电子设备、具有现金特性的价值载体。电子货币不属于法定货币（迄今为止，没有任何一个国家的央行发行数字货币），只存在于非法定货币范畴，例如比特币、Q币（商业市）就是两种最典型的电子货币（分别属于加密币和商业币），价值完全由市场供需决定。

比特币号称是一个“去中心、去主权”的货币，没有国界。现在看来，比特币对金融最大的贡献就是把数字货币变成了现实，比特币本身只是一种投机工具。要知道，世界贸易或者说人们之间的支付不太可能依靠这种非法定货币来完成，它再先进，本身也与黄金一样一数量有限。当年废除金本位就是因为黄金太少，两次工业革命后生产出来的产品又太多，根本无法用黄金计价。
2016年1月20日，中国人民银行在北京举行了数字货币研讨会，来自人民银行、花旗银行和德勤公司的数字货币研究专家分别就“数字货市发行的总体框架”、“货币演进中的国家数字货币”、“国家发行的加密电子货币”等专题进行了研讨和交流。会议认为，随看信息科技的发展以及移动互联网、终端安全存、区块链等技术的演进，全球范围内支付方式发生了巨大变化，数学货币的发展正在对中央银行的货币发行和货市政策带来新的机遇和挑战。发行数学货币可以降低传统纸币发行、流通的高昂成本，提升经济交易活动的便利性和透明度，减少洗钱、逃漏税等违法犯罪行为，提升央行对货币供应和货币流通的控制力，更好地支持经济和社会发展，助力普惠金融的全面实现。

央行所谓的货币数字化，并不是现有货币体系下的货币数字化，应该是基于互联网新技术，特别是区块链技术，推出全新的加密电子货币体系，这无疑是一场货币体系的重大变革。如果这场变革到来，将是金融界一场翻天覆地的大变革。

第6章

浪底乾坤：众生平等

从经济学本质上说，P2P平台是以信息化技术为载体的一种信息评级机制，集合了互联网思想、平台提供信息服务等共同特征。
互联网金融，美国早就有，以美国这样发达的市场尚未对传统金融取而代之。海外鼻祖尚且如此，又凭什么相信我们能走到人家前面呢？

看其究竟，我们跟美国的互联网金融并不一样，不仅表现形式不一样，就连背后的经济学逻辑也不一样。

要想尽破宏观藩篱，首在悟彻微观诸天！

P2P：互联网之精神

P2P才是真正的互联网，能够使资源得到更加充分的利用和共享，使网络上的沟通交流更加容易和直接。

P2P，英文名字即“peer-to-peer”的缩写，为“对等网络”的意思。在“对等者”之间分配任务和工作负载，是一种互联网术语，意思是分布式应用架构。P2P、点对点，人人生而平等，在虚拟的网络上更容易实现，这才是互联网的精髓。P2P的逻辑其实就是无数平等的散兵，积小流成大海、积步成千里，集中力量办大事。
P2P系统在整个网络上不设置专用服务器，网络中的每一台计算机既能充当网络服务的请求者，又要对其他计算机的请求做出相应的反馈。网络中的每一台计算机既是资源、服务和内容的提供者（Server）又是获取者（Client），这样会更经济高效。至于内容就五花八门了：可以进行信息的共享和交换，也可以把CPU、硬盘、打印机等硬件贡献出来，这叫做计算能力共享、网络共享、打印机共享。

我的资源，为什么要跟你P2P，让你共享？

无利不起早，肯定有好处。

您不仅仅是被共享，还可以共享别人，充分享用互联网的先进技术。P2P改变了互联网以“大网站”为中心的状态，真正实现了“非中心化”，把权利真正交给用户，用户可以自主连接到其他用户的计算机进行文件交换、网络视频和电话，根据自身需求进行选择性浏览和下载信息，不用像过去那样必须连接到服务器上去浏览和下载。

从理论上来说，只有P2P体系才是真正的互联网，在这个网络中您的计算机跟其他大型机一样，都是一个节点，节点跟节点之间是既对等又分散，既是“客户机”，又是“服务器”，可以随时“加人”或者“离开”。

P2P节点不依赖中心节点而是依靠网络边缘节点，实现资源发现和共享。如果说一些应用软件大家可能比较熟悉，eMule、BitTorrent、Skype、PPLive等，这些都是应用P2P原理。所以，P2P才是真正的互联网，能够使资源得到更加充分的利用和共享，使网络上的沟通交流更加容易和直接。

时至今日，P2P参与者已经极其广泛，呈现网格状的“多对多”形式，由于准入门槛较低，参与方式也越来越灵活。
从经济学理论角度讲，纯粹的信用贷款才是有效率的贷款，一旦用到抵押、担保等风险控制手段必然要增加交易成本。P2P应用到金融实务中，就可以产生信用贷款，且风险可控。对于借贷者来说，只要有良好的信用，即使没有担保抵押，也能够获得贷款。违约只是一个概率问题，在信息可知的情况下，这个风险被收益覆盖。

这些良好的信用记录被储存于各个节点，具备大数据分析能力后，P2P模式就可以根据这些信息发放信用贷款

最有意思的是，对于投资者来说，不需要对资金量有过多要求，每一笔贷款中可以有多个投资者；每个投资者可以投资多笔贷款；这就是以“P2P”命名网贷平台的原因（如非特别注明，P2P平台即指代互联网金融P2P，与互联网技术无关）

从经济学本质上说，P2P平台是以信息化技术为载体的一种信息评级机制，集合了互联网思想、平台提供信息服务等共同特征。P2P平台个人对个人借贷的模式弥补了传统金融机构的信息劣势，小微企业融资难问题有可能在这里得到最优解。

虽然P2P借贷业务看起来与传统银行相差无几，但是，风险控制原理、风险承担行为、风险转移过程却然相异，否则，人们也就不会青睐P2P平台了。从信用风险角度看，投资人和借款人之间有直接的债权债务关系，P2P平台贷款是个人之间的直接借贷。因为是非人格化交易，对社会网络的依附性不强，而且投资人的风险足够分散，风险相对较小。

从这个角度来说，P2P平台贷款更加类似债券市场。投资人购买借款人发行的债券，承担借款人的信用风险。因为不存在期限转换，P2P平台贷款也没有流动性风险。P2P平台本身既不承担信用风险，也不承担流动性风险，其盈利不是来自对风险承担的补偿，而是来自向投资人和借款人提供的借贷交易、风险定价、贷款清收等中介服务，是一种中介业务。

P2P之祖:LendingClub

LendingClub的核心技术是风险定价，看家本事由信用评级和贷款利率定价两部分组成。

早期国外知名的P2P平台有美国的LendingClub、英国的Zopa、德国的Auxmoney、日本的Aqush、Popfunding。其中，又以美国LendingClub，LendingClub。

2007年10月，LendingClub，FacebookP2P平台借贷服务。随后Leonarding;Club通过与WebBank签订合作协议，在

LendingClub
美国证券交易委员会（SEC）获得证券类业务牌照，将业务拓展到美国大部分地区，成为美国P2P平台借贷市场的主要服务平台。

Facebook，LendingClub的互联网社区特点，这是operatornameLengthoperatornameClub初期成就的原因：利用Facebook等网络社交平台集合出借人和借款人，利用P2P平台网络平台的互联互通特性进行运作。

从这个方面看，LendingClub并不具备完备的信息申报体系，并非完整的P2P，它的优势在于Facebook强大的社交体系，在其中信息交流已经相对完备，借款人发出借款请求时，信息接收者和贷款人多为朋友圈中好友，成功概率较高。

2014年6月，LendingClub平台交易额就高达50.4亿美元，主要用于已有债务的再贷款和信用卡还款，两者合计占比高达83%。目前，LendingClub在美国法律和证券监管的约束下形成了有特色的运营框架，较现有商业银行更加简便和快捷。

LendingClub运营框架的核心是有镜像关系的贷款和票据。镜像关系，顾名思义就是一模一样、同种同源的关系，每对贷款和票据均有相同的本金、利息、期限等特征，LendingClub就是把具备镜像关系的贷款组成一个集合，然后再卖给投资者。、。

这类镜像关系的投资品还有个学名“收益权凭证”，类似证券化中的转手证券。这听起来可比我们国内的P2P复杂，确实，LendingClub、WebBank和借贷双方之间存在复杂的契约关系，涉及贷款的发放和转让以及票据的发行和交易，跨越了银行和证券两个领域。但是，如果仅仅从信用风险的角度看，投资人和借款人之间的债权债务关系很简单，双方直接借贷，LendingClub、WebBank只是提供交易平台，如同证券交易所，不介入借贷交易。
如果operatornameLengthoperatornameslub只是一个交易平台，不是证交所，又不具有政府信誉，人家凭什么信任这个平台，又凭什么非得来这里交易？

LendingClub的核心技术是风险定价，看家本事由信用评级和贷款利率定价两部分组成。

LendingClub的主要作用就是做好信用评级工作，如同标准普尔公司在全世界最有信誉，LendingClub的评级结果也在业内具有相当高的声誉。

LendingClub信用评级结果从高到低分成A到G共7个等级，每个等级从高到低又细分成1到5共5档（实际上共35个信用评级）。这个结果比很多银行的分级还要细致，中资银行在2001年才开始推行五级分类。

LendingClub评级分两步：第一步，确定借款人的“基准信用评级”，根据借款人的FICO信用评分以及其他信用特征。由此可以得到一个模型次序，每个次序均对应着一个基准信用评级。

第二步是评级的关键点一确定借款人“最终信用评级”。根据贷款金额和期限，对基准信用评级进行调整，贷款金额越大或期限越长，从基准信用评级上下调的档次越多。

LendingClub对借款人资质有一些限制，包括：美国国籍或永久居民；年龄在18周岁以上，有邮箱、美国的社会保障号以及在美国金融机构的账号；FIC0信用评分在660分以上，债务收入比小于35%，信用历史长度大于3年，过去6个月在LendingClub上贷款小于6次。拟借款的人在申请贷款时要按LendingClub的要求提供能反映本人信用状况的信息。

贷款利率是由市场化运作决定，一般采用固定利率形式。总的来说，贷款利率与信用评级挂钩，等于基准利率与风险、波动率调整之和。其中，风险、波动率调整的目标是覆盖贷款的预期损失。费率与信用评级、贷款期限有关，信用评级越低或贷款期限越长，费率越高。
LendingClub具有从借款人手中按月取得还款的权利，一般以电子转账的方式，还可以通过追索逾期贷款的方式，有权决定是否或者何时将贷款转给第三方收款机构。

由此看出，LendingClub对贷款申请的筛查很严格，整体上属于美国的中上阶层。

这并不是LendingClub稀奇的地方，从经济学理论上说，借钱当然要借给有钱人。我们曾经以为借钱是最难的；在operatornameLengthoperatornameClub上，你会发现原来把钱借出去也是很难的。

LendingClub限制借款人条件，对投资人要求就更高，收入和财富必须达到一定准人门槛。

为什么？

很简单，跟国内一样，互联网金融是一个风险行业，财富达不到一定门槛就不充许进入。只看到高收益，没能力承担高风险。就算是有钱人，在operatornameLengthoperatornameSub上的投资也不得超过个人总财富的10%

信用贷款专家：Prosper

Prosper更注重借款客户体验、注重资产方，在这种理念下才要求投资人通过竞拍借贷。

Prosper成立于2005年2月，是美国第一家盈利性质的网络借贷平台，属于典型的中介型P2P平台。
LendingClub，Prosper，借款人向Prosper提交身份、账户等开户的必要信息，并通过反诈骗和身份核查系统进行审查。可以说，Prosper是P2P行业的e-Bay，平台对信贷采取竞拍模式，借款人在平台录入个人信息，包括个人基本情况、借款原因、额度、利率等，随后相关信息竞标。

这一机制下，出借人的利率设定不能太高，太高容易放空。很明显，Prosper同样属于纯粹的中介型平台。相比之下，Prosper更注重借款客户体验、注重资产方，在这种理念下才要求投资人通过竞拍借贷。

竞拍过程中，借款人在operatornameProper网站系统会看到最高利率，出借人参考借款者的信用等级后，再以合适的金额和利率竞标，利率最低者将会中标。

竞标成功后，Prosper将按最低利率计算的贷款组合提供给借款人。鉴于海外利率市场的情况，Prosper支持的贷款利率不算很高，一般为5%sim31%。Prosper收人来自借款人提成，每成功一笔借款要缴纳1%sim3%手续费（如表6-1所示）；借款人也有费用，按年总贷款额的1%收取的服务费，且由贷款人真实担负，不会转嫁到买家。

表6-1美国Prosper借贷平台利率状况

资料来源：Prosper网站。
与普通银行信贷不同，Prosper贷款完全是信用贷款，而且只是小额信用贷款。借款人无需提供抵押或担保，Prosper平台本身也不对借款人提供担保，单笔借款额度范围为2000一35000美元。借款条款也完全实现了标准化，根据借款人提供的信息出具信用评级、预期损失率、借款期限等合同条款。具体交易执行的时候，Prosper的功能与LendingClub类似，借贷双方在网络平台上完全自主交易，Prosper不会干预交易过程。

至于还款，Prosper只有一种指定的还款方式，一旦签约利率固定按月等额本息还款。这种方式有利于标准化借款操作，也方便对借款项目进行证券化处理。

Prosper模式同样倚重于社交网络，根据借款人的个人经历、朋友评价和社会机构的关系进行审查。Prosper对借款人社会关系审查非常严格，甚至可以等同于借款人信誉本身。当然，这种审查是有丰厚回报的，一般情况下，如果借款人社会地位相对较高，且不拒绝因借款人而产生的调查，那么，这就意味着借款人和被调查人有看良好的人际关系，借款人信贷违约率相当低。

被调查人为什么会配合调查？如果借款人不去Prosper借钱，很有可能就会去找个人借款，非标准化的个人借款在任何一个国度都是令人不太愉快的经历。

由于Prosper在美国P2P公司中地位较高，对Prosper的研究也非常多，我们可以列举一些有意思的研究结果，这些是一流经济学家在一流海外经济学期刊上发表的研究结论。

个体声誉与集体声誉，个人如果依靠集体，就必然会降低集体剩余，所以，在信用体系中团队是不可靠的。Prosper的特殊之处在其风险管理，除常见的风险评级、追踪资金流向之外，Prosper还独创了“客户组”模式，类型相同的贷款者被编入同一客户组（也可以选择不加入客户组），入组需要经过“客户组”负责人批准。入组之后即以“客户组”为单位形成信用评级结果，按组的等级享受该“组”优惠借款利率。当然，如果“客户组”某一个客户违约，将直接降低全组的信用水平。
相信Prosper原意是希望“客户组”能加强对贷款者的审核监督，使成员之间互相监督，有效控制违约风险，降低借贷成本。

结果却很戏剧性，根本不是这样的。

FreedmanandJin的研究结果证明，“客户组”仅仅能提高贷款客户借钱的成功率，并把利率平均降低0.4个百分点，但是一旦加入客户组，借款人的违约概率会显著提高。最有效降低风险管理的措施是一对一推荐，且推荐人要同时借钱给贷款者。如果有这样的流程，违约率显著降低，且可以降低0.7个百分点的融资成本。由此可见，任何一种环境下信贷中最有效的是责任都是个体声誉，而不是集体声誉。如果是客户组管理者参与某一笔贷款，那么，这将是最有效提高贷款成功概率的行为，借贷价格也会显著下降。

FreedmanandJin的研究还有很多有意思的结果。在网站上发布照片的人能显著降低利率，提高借款概率。而且，哪怕借款者发布与本人不相干的照片，也会显著降低利率、提高借款的概率。当然，Freedman等人的自标是想证明投资人在投资中存在很多认知性偏差，照片比文字更加直观，但实际上并不能传递更多信息，却能影响借款利率和概率。

有房者更容易贷款，却未必还钱。BergerandGleisnerProsper平台2005一2007年数据检验了很多因素对Prosper贷款的影响。结论认为，借款人是否拥有住房对P2P平台资金借贷价格会产生实质性影响，即使不是房产抵押，只要借款人在财产一栏填与有房产，借款利率就会显著降低，同时能提高借款成功率。有人会认为，有恒产者有恒心，有房的人看起来总会令人安全一些。实际上不是这样，这个信息与客户履约并无显著影响。
在商业银行能获得贷款的人并不必然在P2P市场能获得信货支持。Lin、Maier等人根据Prosper平台数据研究发现这个结论。在这方面有一个國值，借款人如果有低于某一个额度的银行贷款，那么将比较容易获得贷款，如果高于这个数值将起到反向作用。同样的道理可以应用于社交平台，某一个数量之内，朋友圈数量越向上越容易得到贷款，超过某一个國值就会产生反向作用。

表6-2美国Prosper借贷平台损失率状况

资料来源：Prosper网站。

影响借贷价格的其他因素还有很多，例如，借款人的性别、年龄会对借贷价格产生实质性影响。研究结论显示，年龄在20一40岁之间的客户更容易获得低息贷款。这也难怪，20一40岁的客户具有最强大的财富创造能力，也最具备人生经验、经历、能力，还款能力也会强一些。男性更容易获得低息贷款，女性在信贷市场上容易被歧视。相比之下，男性创造财富的能力会比女性强一些··.

遥远的救世主：Kiva

Kiva需要利用国际贸易支付工具PayPal实现跨国资金的贷放，即时支付和到账，放贷过程快速便捷。

2006年，尤努斯因创办“乡村银行”获得诺贝尔和平奖。乡村银行致力于为穷人发放小额贷款。早在乡村银行成名之前，P2P中就已经出现了专为贫困人口提供金融服务的机构，典型代表就是Kiva。

Kiva创立于2005年，Kiva一词源于坦桑尼亚斯瓦西里语，意思是“统一”或者“一致”的意思。

Kiva的诞生很有意思，充满了巧合。

2005年，一对加州旧金山夫妇MattFlanneryJessicaFlannery旅行，他们为东非一

Matt-and-Jessica夫妇
个团体捐赠了100美元。100美元在很多人眼里只是很小的一笔钱，在乌干达，牧羊人只需要100美元就可以买到几只小羊，然后就能改变一生的命运。

Jessica毕业于斯坦福大学商学院，他的丈夫MatFlandnearrow则毕业于斯坦福大学计算机系，就业于大名鼎鼎的PayPal

这对夫妇拥有高尚的人文情怀，他们在东非旅行的途中有了一个想法，一笔看起来微不足道的贷款就可以改变一个人、一个家庭、一个群体的命运。夫妇二人一拍即合，开始了一项伟大的事业：创办一家金融机构来帮助世界上的赤贫人口。

夫妇二人没有太多的银行工作经历，丈夫却精通计算机网络，自然而然就想到了P2P平台。2005年，这对年轻夫妇共同创建了Kiva。时至今日，Kiva已经成为扶贫贷款机构的典范之一，以消除贫困为宗旨，为欧美富裕人群与发展中国家创业的贫困人口之间嫁接了资金的桥梁，借款人为贷款人提供跨境小额贷款，属于非营利型P2P平台。

2006年，尤努斯获得诺贝尔和平奖，此前此后对扶贫贷款有质疑的人不断。原本金融的原意是把资金引导向最有效率的生产者，贫困人口原本就是缺乏生产效率的群体，这样的贷款能有效率吗？

尤努斯面对的问题，Kiva也从未摆脱。

互联网能把不同国度、不同肤色的人联系在一起，但是，如何能保证贷款人偿还贷款，又如何能保证贷款者有足够的收益？Kiva作为运营平台并不收取任何费用，如何维持运作？

银行同城尚且无法解决信息不对称的问题，世界范围内对贫困人口的借贷，由于距离遥远，即使有信用评级机构，会极大程度地提高信用风险。同时，全球范围内注册个人信息，如何保证信息真实性，又如何防止他人盗用信息？
在数据面前，任何质疑都是空洞的。

截至2015年，Kiva共计和六十多个国家和地区的小额信贷机构建立了合作关系，对合作机构进行统一培训。这些合作机构通常也具备慈善性质，或者属于非营利性社会组织。为避免贫困人口在网络上的限制，由合作伙伴负责寻找地区内值得投资的企业项目，并由Kiva筛选并终审确定，然后将相关项目发布到网站，所有项目有30天时间筹集贷款。

Kiva贷款以免息的形式给小额信贷机构，借款者的借款成本仅仅为当地小额信贷机构收取的服务费用。小额信贷机构的介人使模式更加安全，这些机构在当地运行多年，对借款客户的财务状况和资质都比较了解，便于开展借贷业务以及回收贷款。

项目敲定之后，Kiva将对借款者进行组合，实行“批量出借人+小额借贷”的模式，贷款者对自己选择的每个借款者提供不低于25美元的资金，多个贷款人共同出资，直至达到贷款的总金额。

一旦一笔贷款成交后，贷款者通过在线支付提供商PayPal将所需资金转给Kiva，Kiva再将资金转给借款者所在地的小额信贷机构，由小额信贷机构将资金交到借款者手中。

当贷款项目在平台筹集到足够的贷款，Kiva便将所有款项转给当地合作方，由当地合作者完成贷后管理。当地合作者会在Kiva网站公布贷款使用情况，贷款者可以通过网站了解项目使用及进展情况等。贷款到期后，当地的小额信贷机构负责对贷款进行回收，并将回收后PaypalKiva。

在整个过程中，Kiva起到一个让贷款者可以接触到借款者贷款申请的中介平台的作用。由于跨国的原因，Kiva需要利用国际贸易支付工具PayPal实现跨国资金的贷放，即时支付和到账，放贷过程快速便捷。
如今，尽管质疑还继续存在，Kiva却已经成为普惠金融的典范，100多万用户来自200多个国家和地区，80多万贷款者共获得接近5亿美元信用贷款，80%以上都是女性，47.7万多笔贷款，偿还率更是高达98.9%

2012年，《纽约时报》一位记者NicholasKristof对Kiva一个阿富汗项目进行了全程跟踪报道，并亲自借给了贷款人。采访后，《纽约时报》刊登了记者Kristof与阿富汗喀布尔市一家饼店老板的合影，图片上Kristof向一位老人伸出手来，这位老人是Kiva的贷款人，每位借款人借给他25美元，靠着17位借款人的425美元，老人开了一家饼店。

市场之花

与海外原型相比，拍拍贷背后又有着独特的经济学逻辑，可以把拍拍贷、人人贷一类的P2P解释为“互联网+民间借贷”

中国很多“互联网+”公司都有海外原型，火遍神州的P2P也不例外，基本都是以Prosper、LendingClub为原型组建的互联网金融公司。

2007年8月，“拍拍贷”成立，这是中国首家P2P借贷平台，随后人人贷、红岭创投、宜信、陆金所等一批P2P公司如雨后春笋般纷纷成立。2013年被称为“中国互联网金融元年”，P2P公司出现爆发式增长，截至2015年底，累计数量已经达到3769家，累计成交量近1万亿，借贷余额4300亿元。2016年1月至6月，仅半年时间，网络借贷成交量达到8423亿元，借贷余额6213亿元。（如图6-1所示）

图6-1P2P网络借贷成交量及余额（亿元）

经过几年的运行，中国P2P平台综合收益率高达15%以上，期限一般在半年左右。易观智库预计，2017年中国P2P平台市场规模将达9674亿元，2018年这一数字将会更高。

从业务模式来看，最初的拍拍贷，后来的人人贷都是纯粹的中介机构，没有资金、没有产品，只提供信息服务，俗称“骑驴”。

跟海外原型一样，中介型P2P仅提供信息审核服务、工具支持等，平台本身对交易的介人程度较低。同时，这些平台高度依赖线上业务，运作过程相对透明。中介型平台的弱点也是显而易见，由于介人程度较低，提供的信息仅仅是信用评级，全凭投资人个人判断，投资者面临的风险较高。
比较拍拍贷和Prosper的放款过程和风控手段，可以看出二者形式上的差异实际很小。只是拍拍贷的发行标的是借款项目，Prosper的竞标标的是按照借款者需求组合而成的票据，放款人要购买Prosper平台发行的票据。

二者在放款流程上有一定差别，Prosper只做线上审核，拍拍贷必须借助于线下审核，其背后的制度成因可以归结为征信体制。原本信息中介在信息查证方面不用投入太多精力，但是，我国当前信用环境下，注册信息真实性完全没有保障，更重要的审核是靠线下手段。

征信体制的差异同样会影响贷款管理，Prosper对借款人的信用评级是要记人社保档案跟随借款人一生的，但拍拍贷所谓的黑名单曝光显然没有这个效力。

图6-2ProsperP2P网络借贷运行流程

图6-3“拍拍贷”P2P网络借贷运行流程

与海外原型相比，拍拍贷背后又有着独特的经济学逻辑，可以把拍拍贷、人人贷一类的P2P解释为“互联网+民间借贷”。或者可以这样解释，P2P是中国内生而成的中式民营金融机构，是纯粹市场化的产物。

P2P是准入门槛最低的互联网金融机构，只需根据《公司登记管理条例》在工商管理部门进行注册，同时按照《互联网信息服务管理办法》及《互联网站管理工作细则》相关规定备案即可。

如此准人，可以说，P2P真正做到了“金融业务”零门槛，借贷借助互联网的信息特征有效合资金供需，降低了交易成本，进而降低了融资成本，提高了借款者收益，实现了多方共赢的局面。

也正是这个原因，P2P平台具备普惠金融的特征，无论借款方、贷款方都具备典型的“草根”性质。来自拍拍贷的数据显示，单笔5000元以下业务占该公司业务的85%以上，其中以单笔3000元左右的借款为主，约为一半。
拍拍贷的贷款人绝大部分是“90后”，也就是说，借款人是这个世界上最具朝气的一个群体。与金融机构相比，这才是真正的“小额贷款”，只有钱到了这群年轻人手里，才有最大可能创造奇迹。

请注意，我们只说最大可能创造奇迹，没说P2P贷款风险小。这群年轻人最有朝气、最敢冒险、最具备创新性，但是也可能最具备风险性。

拍拍贷的贷款用途可以是消费，也可以是创业。创业资金风险最高，相对应可能产生的收益（包括社会收益和经济收益）也最高。在正规持牌金融机构，一般来说，20万元以下的非标准化贷款很难补偿成本，这部分人基本不可能申请到贷款，极有可能因此切断了一个年轻人的创业之路。

这些人是银行业信贷用出去的“长尾部分”，作为资金归集者，银行“嫌贫爱富”，喜欢垒大户。当然，P2P能经营下去，能做银行不能做的业务，关键还在于互联网在信息收集、集散方面的天然优势。

不知大家是否注意到这样一个现象，淘宝、京东上的店家特别在意差评。一个所谓“差评”会对店家的销售形成实质性影响。与之相反，实体店交易中，买卖完成之后买家几乎没有真正有效的制约手段。

P2P平台同样具备电商这种能力，借款者信息公开透明，如果还想在这个圈子里经营必须保持信誉。除了给差评，作为经营货币的机构，P2P平台还具备主动信息收集的能力，有效降低了民间借贷违约率。

这一点类似于民间借贷中非常不理性的存单质押。亲友借钱，却只借给他一张存单去质押贷款。理论上，把钱借给亲友自己拿利息才是最理性的，兼顾亲情还能赚点收益。否则，亲友如果不还钱，存单一样会被银行没收。但是，就是因为多了银行这一道手续，亲情借贷违约率大幅下降
如今不需要再借存单给亲友质押了，P2P借贷平台为普罗大众提供了一种投资渠道，实现了从亲情借贷到借贷商业化的升级。在这个平台上，任何人都可以成为借款人，直接分享原本由银行垄断的利差。拍拍贷的数据显示大部分借款年化利率在12%sim16%之间，这个数据自然是远低于高利贷，在借贷市场中很有吸引「力。

利即是险，险即是利

当红色蔷薇含苞待放时，惟有剪去四周的枝叶，才能在日后一枝独秀，绽放成艳丽的花朵。

摩根·皮尔庞特

P2P平台有这么多钱，却要靠信息中介赚点小钱。于是有不少P2F平台越组代替客户决策，如何借钱、借给谁钱。

你的钱，我做主！

P2P平台的最大风险由此产生。

要说清楚风险，先要弄明白什么是“资金池”

“资金池”并不是一个贬义词，也没有法律意义上的定义，只是一个形象的比喻。意思就是说大家把钱放到一起，然后由一个人支配。借短贷长，这是金融机构不可能绕过去的问题，每一家持牌金融机构都存在“资金池”。比如，任何一家银行，存款是资金池人口，贷款则是资金池的出口，只要资金池里有水，这个游戏就能玩下去；再比如，保险行业保费收人是人口，赔付资金流出是出口，中间积蓄的资金即为“资金池”。
资金池是一个期限错配的盖帽游戏，俗称“十个坛子九个盖”，用九个盖子闪转腾挪，手艺好是看不出有一个坛子没盖子的。但是，看起来没问题的资金池存在一个致命的缺陷一—外界很难分析资金池真实风险性。如果某借款人到期，即使他不还款也能用资金池来保证兑付，从而风险越来越大。这种现象行话叫“气球贷”，大概意思是有的“资金池”业务成为庞氏骗局，气球越吹越大，原本一个好好的项目突然“呼”的一声就破裂了。因为，只有资金池彻底断流的时候才会暴露风险。

P2P逐步做大之后，就有平台开始采用“资金池”方式做业务了。按业内的说法，这叫资金流动先于信息流动，借款人的钱要先给P2P平台，贷款人还钱的时候也先把钱给平台，然后由平台统一分配，资金也由P2P平台实际占有。

权责利向来是对等的，P2P平台有了选择项目的权力，就要承担相应的风险，一般情况下，P2P平台要提供担保或者连带还款责任。这就有点违背P2P本意了，P2P监管环境较为宽松，因为这是一个纯粹的中介平台，如果要提供担保，则需要很强的资金实力、风控能力、管理能力，就不是在工商注册一个平台那么简单了。

一些暴露出来的风险案例说明，问题P2P平台大多属于资金池模式，有的是因为借款无法收回，有的是因为虚构投资项目。剔除主观故意的庞氏骗局，只要是资金池都存在这个问题，经营良好的平台只不过是具备项目甄别能力、风险控制措施，较好地解决了期限错配，大家都在“拆了东墙补西墙”。
目前，央行、银监会等监管部门态度明确，禁止触碰非法集资、非法吸收公众存款两条红线，明确不支持资金池业务发展，P2P必须回归中介本来面目。

2013年被称为“中国互联网金融元年”，此后，P2P平台迅速超越了“宝宝们”成为互联网金融的代表。然而，2015年风向一转，P2F平台突然进人了寒冬。统计数据显示，仅2016年1月至6月，问题平台数量就达到515家，而正常营业的P2P平台数量为2349家，问题平台数量还在迅速增长。（如图6-4所示）

图6-42012一2016年6月P2P网络借贷运营平台数量和问题平台数量资料来源：网贷之家

但是，我们也要认识到，一个普通行业，企业存活下来的概率也就四成，而在新兴行业，任何时候阵亡率更不会低于六成。蒸汽机、电能、信息产业，不仅意味着改变世界，同样也意味着高风险，这是任何一次卷入技术革命的企业都将面临的宿命，甚至连技术革命的引领者也不能例外。在大潮刚刚兴起的时候，绝大部分创业公司会被拍死在沙滩上，因为大家在走一条谁也没走过的路，一条完全未知的路径。
最初P2P注册手续只是工商登记手续，非常简单，这是好事，也是坏事。好事，是因为任何人都能进人这个行业，去掉了准人门槛才真正实现市场化；坏事，这样的监管条件必然良不齐，才有“最嚣张跑路公告”①一类的流氓行径。总体来说，宽松的环境是好事，如果从开始就严格准入，P2P整个行业就不复存在了。

P2P平台野蛮生长，很大程度上要归答于我们的投资者教育不发达。当互联网金融诞生，P2P、B级基金、劣后这些词汇满天飞，我们的绝大部分居民却只知道一个指标一一收益率，只在乎收益率，其他一概不管。

大部分人投资P2P不是因为能筛选项自，而是因为身边有人通过P2P赚到了钱，口口相传。标准普尔曾经发布过一份研究报告，其中提到中国内地一线城市具备金融启蒙知识的人口仅占28%，而发达国家这一比例为55%。然而，互联网金融在中国发展却是最快的，仅以P2P而言，市场规模大约是美国的7倍。

这一点来看，我国大多数的投资者并不具备真正成熟的投资心理。也正是这样的投资环境才滋养出冒牌“P2P”，它们看准了投资者的心理，专门投其所好：2016年央视“315晚会”曝光了一批所谓的“P2P”，融金所、借贷宝、网信理财等，这些平台自己借给自己钱、自己还钱给自己，虚构用户交易数据，伪造平台回报。
虚假P2P公司的招数很多，归根结底其实就一招，用高回报勾起每个人心中的贪婪。

佛家所谓“色即是空，空即是色”，在金融上应该叫“利即是险，险即是利”，原本应该无色无相，一旦看到虚幻的色彩，我们的投资者就变成了“有色无空、有利无险”，一旦你觉得捡到大便宜的时候，就掉进了人家的圈套。

所以，防诈骗秘籍也很简单，不赚超出自己想象空间的钱。

一旦有暴利摆在你面前，就有坑人的陷阱。P2P平台不存在“大而不能倒”问题，最大的P2P平台不过也就几百亿元，放到金融市场里就是九牛一毛。2015年，规模最大的问题平台“E租宝”已被立案侦查，并被明确定性为“涉嫌非法集资”，涉案金额高达500多亿元，涉及全国31个省份，涉案约90万人。

如果仅仅从我国法律条文来看，P2P本身就行走在灰色地带。P2P平台原本应该是一个资产端分散、资金端集中的形态，在中国却正好相反，变成了资产端集中、资金端分散。即原有银行、小额信贷机构的通病一垒大户，绝大部分资金被用到了几个客户身上，等于集中而不是分散了风险。

类正规金融机构化，这才是mathbbP2mathbbP行业自前最大的问题

至于P2P问题平台，我们要看到发展的阶段性。任何一个新兴行业倒下来的都是多数，这反而是件好事。一个正常的市场必然有机构不断被淘汰，否则，如果不优胜劣汰，始终会鱼龙混杂，那才会导致问题越积累越多。

央行统计数据说明，2015年全年社会融资规模为138万亿元，整个P2P行业当年成交额不足社会融资规模1%。同时，P2P平台与银行体系处于隔离状态，对正规金融体系不存在冲击力，属于可以承受的社会成本。
我们的底线是不发生区域性和系统性金融风险，从这个角度讲，P2P平台作为一种新生事物，对金融体系的稳定应不会构成重大冲击。

P2P平台跑路，一方面会给投资人带来损失，另一方面也会教育投资者，市场规则永远是不能改变的，天下没有免费的午餐，风险和收益永远并重。对行业发展来说，必须有一个大浪淘沙的过程，只有这样才能筛选出优秀的公司，让浑水摸鱼者出局。

第7章

弄潮第四浪：两个野蛮人

最适宜众筹的土壤还是中国，世界银行发布的众筹潜力报告认为：中国将成为世界上众筹发展最具潜力的地区。

问世间，支付为何物

“所有不幸福的公司都是一样的，因为他们无法摆脱同一个诅咒就是竞争；所有幸福公司都是一样的，都是与众不同的。”创业需要从0到1的颠覆性创新，只有拥有了独一无二，才能从失败的竞争走向成功的垄断。

PayPalPeterThiel

支付，简单说就是花钱。纵观支付的沿革，经历了两大阶段：首先是实物支付；然后是货币支付。货币的产生，首先就是要实现其交换媒介，即支付媒介的功能，而货币的其他功能都是以实现交换媒介功能为前提的。表7-1列举并比较了不同类型的支付媒介在表现形式、制造成本、储藏成本、运输成本、验伪成本方面的异同。
表7-1支付媒介的分类和对比

资料来源：根据相关资料整理。

所谓第三方支付，一些和产品所在国家以及国外各大银行签约，并具备一定实力和信誉保障的第三方独立机构提供的交易支持平台。

简单而言，第三方支付是指非金融机构作为中介平台，在收、付款人之间提供的货币资金转移服务。一些机构与银行签订合同，在得到确切指令的情况下，可以直接将银行存款通过平台转到商家或目标点位，用于支付或者转账，这笔钱在第三方支付平台可能有停留时滞，也可能没有停留时滞。

第三方支付平台源起于网购，在传统一手交钱、一手交货的买卖中，市场规模受到物理距离的限制，随着商品经济的发展和市场的不断扩大，很多买家和卖家由于距离的原因，不能达成交易或者在交易的过程中很难实现商品物流和资金流的同步，如四川的买家很难充分了解黑龙家的卖家及其提供的商品情况。

这种条件下，交易产生只能是买家见货付款或者卖家见款发货。
由于信息的不对称性，大多数交易往往不能达成，即使达成的交易也需要较长的时间周期。

不管是传统交易方式还是通过第三方交易平台达成的交易，信任都是成交的前提。现实中买方先付款后不能按时按质按量收获标的，卖方先交货后不能按时如数收到价款，被拖延、折扣或拒付等引发经济纠纷的事件时有发生。博弈的结果是双方都不愿意先冒险，交易无法进行。

互联网和第三方支付方式的兴起有效解决了买卖双方的信任问题。从经济学逻辑上讲，第三方支付相当于花钱的时候把钱先给第三方，由第三方做二传手，也许因此得名“第三方支付”。

支付平台收到买方的付款后立即通知卖家货款到达、进行发货；买家确认收到商品、检验物品数量和质量后，就可以通知第三方平台付款给卖家，第三方再将款项转至卖家账户。

第三方支付机构是买卖双方在缺乏信用保障或法律支持下的资金支付“中间平台”。在通过第三方支付平台的交易中，买方及时获得了商品的物流和质量，卖方确保了现金流的安全性、稳定性。

与P2P不同，第三方支付最重要的并非金融风险控制技术，而是信息技术，尤其是加密技术。但是，随看时间推移第三方支付平台也逐步成熟，金融属性逐步增强，第三方支付企业借助其信息数据积累和挖掘的优势，逐步涉及证券、基金、保险等个人理财等各项金融服务。

第三方支付推动了非现金支付的快速发展。根据《中国支付清算发展报告（2016）》，非现金支付发展蓬勃，2015年我国银行业金融机构行业内支付系统共处理支付业务金额为4383.16万亿元，同比增长29.34%，业务金额为当年我国CDP总量的64.77倍；处理支付业务笔数为469.48亿笔，同比增长53.74%。我国非现金支付工具处理支付业务笔数达943.22亿笔，交易金额达3448.85万亿元，较2014年增长近一倍。（如表7-2所示）
表7-22010一2015年我国非现金支付业务发展情况

数据来源：中国历年支付清算发展报告

支付牌照是开展支付业务的基础和许可。从第三方支付机构牌照获得情况来看，截至2016年8月12日，央行共发放了九批270家第三方支付牌照。（如表7-3所示）

表7-3各批次第三方支付牌照发放情况


数据来源：wind资讯

从网络支付服务业务流程的角度看，第三方支付模式主要有两种：“支付网关模式”和“虚拟账户模式”，其中虚拟账户模式还可以细分为“信用中介型虚拟账户模式”和“直付型虚拟账户模式”，主要区别就在于指令类型和留存时滞。

支付网关模式是电子商务中使用最常见的第三方支付服务模式，在网上商户和银行网关之间增加一个“第三方支付网关”，由“第三方支付网关”负责连接不同银行的网银接口，并为网上商户提供统一的支付接口和结算对账等服务。第三方支付机构把全部银行网关集中在一个平台上，商户和消费者只需要使用支付机构的一个平台就可以连接多个银行网关，实现“一点接人”，无论是偏好国有四大行还是喜欢中小银行，都可以实现。

虚拟账户就比较复杂，指第三方支付机构在为商户提供银行支付网关集成服务的基础上，还为客户提供了一个“虚拟账户”，该账户可与客户的实际银行账户绑定，客户可以从银行账户向“虚拟账户”注人资金，或从“虚拟账户”向银行账户注人资金。客户在网上的支付交易可在客户的“虚拟账户”之间完成，也可在“虚拟账户”与银行账户之间完成。
从网络技术理论的角度讲，第三方支付最重要的是应用程序接口与银行对接。第三方支付平台整合的银行越多，对交易的双方来说支付就越方便，就越有价值。

条码支付（BarcodePay）是中国的原创性技术，支付宝是全球首款条码支付产品，这是以在线支付技术攻占线下市场，从此人手一部的智能手机就能实现“现场购物、手机支付”。

条码支付出现之后，只要装有支付宝，无论网上购物还是到实体店消费，手机扫描条码就可以直接完成支付。省去了现金找零或者刷卡的过程，“一分钱难倒英雄汉”的现象再也不会出现，真正“实现身无分文照样可以走天下”。支付宝的条码支付产品将线上线下市场融合在一起，对传统的POS机刷卡支付，甚至新兴的手机支付等互联网金融的各方面产生重大影响。

条码支付也有缺点。

虽然方便快捷，但条码支付并没有拦截、识别恶意网址信息的能力。如此，手机病毒、在线非法网址就有了更加快捷的传播途径和滋长的空间，通过对支付环境的扫描与检测来杜绝条码扫描渠道的病毒传播成了迫在眉睫需要解决的问题。

2016年8月，央行主管下的中国支付清算协会下发了《二维码支付业务规范（征求意见稿）》（简称：《意见稿》），针对条码支付快捷、低门槛的特点，《意见稿》称条码支付试用于对收银成本敏感的小商户的日常小额交易，官方首次将条码支付定位为银行卡支付的有益补充。

互联网创业为了啥

PayPal在用户协议中始终保持第三方支付平台的身份，坚持自己是用户的代理人的定位。

在中国，以支付宝为代表的第三方支付可以说是妇孺皆知，商业原型是1998年12月在美国成立的PayPal。介绍PayPal之前，我们需要先简单介绍它现在的东家eBay，也就是淘宝的海外商业原型。

eBay是1995年在美国的加利福尼亚州成立的一个线上购物网站，如今已经发展成为拥有约1.6亿买家、机构遍布全球一百九十多个国家和地区、总交易额超过200亿美元的全球最大的在线交易平台。

就是这样一个巨无霸，在发展过程中也遇到了许多问题，就是如何接受客户付款。在成立之初，eBay用户采取的仍是原始的见货付款或者见款发货的交易方式。用户在eBay网站上购买或者销售物品成功后，买家向卖家寄送支票或者现金。大家都知道，去银行办业务是很麻烦的，在美国更是需要提前一两天预约，烦琐的程序着实令人厌烦。

对于买卖双方，都面临时间漫长、过程烦琐的困境，更加令人痛苦的是信用风险，万一交钱不发货或者发货没付款怎么办？

这个时候PayPa1出现了，市场定位是方便人们不同币种的兑换，并通过掌上电脑瞬间实现资金的快速转汇。很快，PayPal发现了一个重大的机会一他们的市场不在于个人之间的小额转汇业务，而在于网上交易的支付业务，与前者的市场潜力相比，第三方支付业务可是一块大蛋糕！
2000年，成立刚刚满一年的PayPal宣布向每一位新注册用户发放5美元“红包”，每介绍一位新用户，二者均会得到5美元“红包”。

结果，大批美国人领取了PayPal发放的红包。理所当然，PayPal的营销计划是成功的，新用户注册量激增，而大批用户都来自当时发展正盛的eBay。

就在这个时候，eBay也推出了自己的支付系统，为了能够打败PayPal，eBay付出了相当多的代价。

可怕的是，随着商战的持续，天平开始向PayPal倾斜。

不能打败，那就“拿来”吧，世界上第一波互联网企业收购就这样发生了。

eBay磨刀霍霍向PayPal。eBay：“我要买下你，开个价吧！PayPal：“五亿美元，不还价！”eBay：“有点贵，打个六折，3亿美元可以接受。”PayPal扬长而去，没有留下一言一语，eBay耸了双肩，摊平两手。

几个月之后，PayPal再次遇到eBay，然后自信满满的说道：“现在8亿美元。”

eBay：“现在互联网诈骗问题严重，买下你们会加剧我们自身的严重性。”

PayPal：“过去几个月，我们的用户在迅速增加...eBay停顿了一下，然后说：“我们最高出价5亿美元。”PayPel向eBay微微一笑，转身离去。
又过了几个月，PayPal突然宣布要上市，此时美国刚刚经历了“9·11”，经济环境极差，PayPal能够成功上市绝对算得上是个奇迹。很多人告诉我们，PayPal依托品牌的吸引力和超高速的发展，成功解决了可能存在的互联网诈骗等安全隐患，所以，eBay不得不屈从于PayPal。

实际情况是，PayPal虽然客户呈现几何级增长，但新兴的公司一直处于亏损状态，客户的增长也主要依赖于eBay。亏损并不可怕，PayPal所有的目标，就是发展客户数量，形成客户粘性，最终强迫eBay收购。但是，PayPal会尽量推迟收购时间，推迟时间越长，PayPal模式越成熟，eBay付出的筹码就越高。

上市之前，PayPal已经到了山穷水尽的地步，投资人的现金快耗光了，如果没有在上市之前募集到一笔资金，那么后果将不堪设想。就在这个时候，2002年7月，PayPal出价15亿美元，双方成交。

PayPal最终要到了天价，肯定是因为自身的价值，PayPal致力于安全、简单、便捷地实现在线付款和收款，目前能够在全球190多个国家和地区，便捷的实现24个国际主流币种间的贸易收付款和消费、采购，对提现与交易有效跟踪、支付，在消费者的隐私保护、存款保险、反洗钱等多个方面具有丰富的经验。

用户只要有一个电子邮箱地址，通过简单的验证，就能免费在PayPal开设账户。购买商品需要付款时，用户只要提供信用卡或者相关银行信息，将金额由银行转至PayPal账户增加账户余额，指定汇出金额后，提供收款人的电子邮箱账号给PayPal。接着，PayPal会以邮件的方式通知收款方领取款项。

所谓“病毒式营销”是通过提供有价值的产品或服务“让大家告诉身边的人”，正所谓“口口相传”，也就是让别人为你宣传。我们也遇到过所谓的“病毒营销”，是不为客户提供使用价值，要么强行发送电子邮件介绍某种垃圾的产品，要么强制或者欺骗客户安装某种从未想下载的软件，一旦安装无法卸载，或者人为强化卸载难度，故意留下后门，把“病毒式营销”变成彻头彻尾的“病毒”。
与支付宝相比，PayPal具有针对国际收付款需求用户设计的账户类型。精准的用户定位和病毒式营销以及强大的品牌优势，使PayPal如今拥有全球第三方支付的霸主地位成为理所当然。

中国境内的用户，境内交易费率是1.5%加0.3美元的固定费用，跨境交易费率从3.4%sim4.4%不等，同时加0.3美元的固定费用。高级用户采用集中付款方式，收费最多为1美元。

对PayPal来说，最令人称道的是资金的安全性，也就是如何处理好第三方支付的资金沉淀。严格意义上来说，PayPal可以计算出客户资金滞留时间，在沉淀资金上获得巨大收益。但是，PayPal始终要求严格区分用户自己的资金和平台的资金，不充许将用户的资金用于公司运行或者其他目的，也不能在破产的情况下或者由于其他的目的自主地将资金归于债权人。

PayPal在用户协议中始终保持第三方支付平台的身份，坚持自己是用户的代理人的定位，是帮助用户从第三方接受支付以及向第三方发出支付的代理机构。对于用户资金产生的利息，一直坚持归还用户。

从PayPal的模式中可以看出，其利润主要来源为对于交易客户的收费。根据交易者所处的地区及账户情况，收取交易额不同比例的费用和固定费用，对于使用集中付款方式的用户（中国），规定收费上限最多为1美元，不过只有高级用户才可以使用集中付款方式。

世界好大，“PayPal黑帮”看了看

他们所投资的公司中，有7家市值超过10亿美元，他们被誉为“一群改变了世界的人”。

PayPal挽救了eBay，eBay也为并购付出15亿美元的代价，整个事件背后的故事强烈吸引着我们继续探索的兴趣····

eBay收购PayPal，或者说一家公司收购另一家公司，除了看重后者未来的发展潜力、对自身发展的帮助外，更看重后者的团队和经营管理。再好的公司和商业模式最终都要落到人的管理和执行上，没有人，再好的商业模式都是纸上谈兵，再富丽堂皇的办公场地都只是一间房子。

拥有相同的商业模式的公司在不同管理者的管理下，会出现截然不同的结果，有的公司融资上市顺利走上康庄大道，有的公司默默无闻，甚至破产倒闭、关门大吉。

正所谓“天时不如地利，地利不如人和”

被收购公司的核心管理团队是不能立即离开eBay的，必须经过一段“禁期”才能重获选择的自由。解禁期过后，从PayPal的核心成员陆续离开eBay.....·

eBay是全球最强的在线购物网站，可以说是强强联合，为什么PayPal核心成员纷纷离开eBay呢？他们又做了些什么？PayPal出来的人为何如此成功？
离开就离开吧，世界好大，可以去看一看了！

确切地说，PayPal不是看了看世界，而是创造了一个崭新的世界。几乎每一个创始人都成为一个领域的顶尖人物，由于领域相近、资历相同，这帮人现在被江湖称为“PayPal黑帮”，以彰显其卓尔不群。

PayPal之所以能在短时间内从创业公司成长为上市公司，最后高价被收购，其原因首先得从联合创始人彼得·蒂尔（PeterThiel）和埃隆·马斯克（ElonMusk）说起。

彼得·蒂尔出生于法兰克福，是斯坦福大学的高才生，一生可谓传奇。12岁就成为全美排名第七的国际象棋大师，常人看来小彼得可以称得上国际象棋神童，如果在这方面扬名立方应该是很容易的事儿。这是一个很有主见的同学，他毅然决定放弃这条路，用他自己的话说，当时遇到了很大的瓶颈，一点点的提高都需要耗费巨大的精力。

彼得·蒂尔和埃隆·马斯克，“PayPal黑帮”的两个精神领袖
1998年，他与埃隆·马斯克联合创立PayPal，希望帮助用户方便实现货币的汇兑，不久后发现真正的机会，迅速转向第三方支付业务，公司最终在2002年被eBay以超过15亿美元的价格收购。

从此，蒂尔实现了财务自由，创立了Clarium对冲基金，随后他投资的任何一个项自我们都很熟悉，哪怕在创始阶段只有1方美元的项目，也会成为千万富翁：Facebook、Yelp、Linkedin、Airbnb….….

另一位联合创始人埃隆·马斯克，经历同样传奇。10岁学会编程，12岁成功设计并卖出一款视频游戏软件，随后创建PayPal、SpaceX“太空探索技术公司”、环保跑车公司特斯拉（Tesla）以及SolarCity，并担任CEO。

“PayPal黑帮”的人将注意力集中到创业公司，从创业者变为了创投基金。在投资前，PeterThiel常常会问别人如下四个问题：

你的技术是突破还是改善？

你的开局，有合适的融资者支持吗？

你有没有合适的团队？

除了创造产品，你有没有办法分发推广你的产品？

以上四个问题，只要有两项正确，那么，你就可以把辞职报告放在老板桌上，告诉他，世界好大，我想去看看！

红杉资本执行合伙人、曾经担任PayPal首席财务官的罗勒夫·巴萨（RoelofBotha）曾经说：“PayPal与谷歌的最大不同在于，谷歌希望招聘博士，而PayPal则希望招聘那些放弃博士学位的人。”

与eBay具有主流思想的人相比，PayPal的成员大多具有反主流思想，繁多的会议、规定很难让已经习惯在相对自由的文化中各司其职的PayPal成员发挥各自的优势。或者说，他们根本就是两类人。
道不同，何以为谋？

虽然PayPal的创始人陆续从eBay离职，但成员之间继续保持联系，如果需要资金或者对某个项目决策的建议，他们之间就会相互沟通。如果这两样都需要，就直接找PeterThiel，江湖浑号“PayPal黑帮”可不是白来的，除了彼得·蒂尔和埃隆·马斯克，帮派里还有YouTube的陈士骏，Zenefits的联合创始人萨克斯.....

“PayPal黑帮”几乎被誉为创业者的摇篮，过去十多年里，他们主要涉足风险投资基金，另外也创立了一批互联网公司、新能源与电动车公司，甚至包括一家火星的公司。他们所投资的公司中，有7家市值超过10亿美元，他们被誉为是“一群改变了世界的人”。

中国引领者

PayPal具备代理功能，客户资金的安全以联邦存款保险公司提供的最高10万美元保险额度为限。支付宝属于信用中介型账户模式，承担了信用中介功能。

近几年，随着互联网金融的兴起，传统的支付方式已满足不了市场的需求，因此网上支付业务取得快速增长，第三方支付机构迅速在市场上崛起。艾瑞咨询发布的数据，截至2015年，我国第三方支付规模达到了11.87万亿元，近四年增长率均维持在45%以上（如表7一4所示），到2019年更有可能到达27万亿元。无论是从规模还是发展速度上，都远超西方国家。
表7-42010一2015年中国第三方互联网支付业务发展情况

数据来源：艾瑞咨询

以支付宝和财付通为首的拥有互联网巨头背景的第三方支付公司，无论是从交易规模、创新支付模式，还是支付场景和基于支付数据的增值服务等方面，都给支付市场带来了重大的创新。

有人说支付宝就是模仿美国的PayPal，支付宝确实和PayPal有很多相似之处，青出于蓝，也在争取胜于蓝。

PayPal按照交易额一定比例和固定金额向用户收取费用，国内第三方支付平台一般不向交易双方收取任何费用或收取很少费用。如2016年10月12日之前支付宝账户用户可以向银行卡免费提现，之后，个人用户享有2万元免费提现额度，超出后收取0.1%的服务费。支付宝提现虽然进人收费模式，但费率远远不及PayPal的收费标准。美国市场上的第三方支付公司，以Paypal为代表的第三方支付公司对商家收取的费用都是2.9%加上0.3美元左右。

从使用便捷性上看，除了对第三方支付账户进行必要的审核，我国几乎没有平台会对账户进行限制，交易双方只要在开户时提供身份证明、银行信息等资料，就可以顺利进行之后的交易，不会出现PayPal那样突然对账户交易进行限制。对于交易双方的账户，从时间上和次数上也完全没有提现限制，不会因为操作频繁而丧失某些使用功能。用户也可以根据自己的意愿无障碍查询交易记录，确保交易的有效进行，为后续可能产生的纠纷提供充足的证据。
此外，在支付模式上两者不同。PayPal直付型虚拟账户模式，不承担信用中介等其他功能，不保证买家、卖家完全真实的完成全部交易；PayPal具备代理功能，客户资金的安全以联邦存款保险公司提供的最高10万美元保险额度为限。支付宝属于信用中介型账户模式，承担了信用中介功能。第三方支付平台收到买家款项，在买家确认收到合格的货物之前，充当信用中介，替双方保管货款。相当于第三方支付平台对买家进行了承诺，如果通过平台被骗将得到全额赔付，同时平台建立保证金专用账户，对客户的有效投诉现行赔付。

尽管如此，我国第三方支付业务还有很多不足之处。例如，对于资金在第三方平台停滞时产生的利息，虽然央行发布《非金融机构支付服务管理办法》明确归用户所有，但实际上第三方支付机构并未向用户公布资金的管理状态，无纸化交易状态下的数据一旦丢失，责任很容易分担不清。

众人拾柴火焰高：众筹的经济学解释

夫天下财虽有限，散之则如沙，而机关滞；聚之则成团，而魄力雄。

黄兴，近代民主革命家

2003年10月，世界上第一个众筹网站ArtistShare成立，从此，人们多了一条途径实现自己的梦想。
ArtistShare主要向粉丝发布众筹项目，募集资金，帮助音乐家们实现发行唱片的梦想。2006年8月，美国学者迈克尔·萨利文建立一个名为“Fundavlog”的融资平台，项目发起人通过在平台上播放视频获得投资者资金支持。迈克尔·CrowdfundingFundavlog的核心思想。

维基百科对Crowdfunding的定义是：众筹描述的是群体性的合作，人们通过互联网汇集资金，以支持由他人或组织发起的项目。《牛津词典》将这一新型金融术语定义为“通过互联网向众人筹集小额资金为某个项目或企业融资的做法”

无论是维基百科还是《牛津词典》的定义，互联网众筹都离不开三个要素，即项目发起者、互联网平台和出资者。

我们所说的互联网众筹是指资金需求方将项目情况及融资需要通过互联网平台公布展示，出资者通过平台出让资金获得约定回报的行为。

世界银行发布的《发展中国家众筹发展潜力报告》预测，到2025年全球众筹市场规模将达到3000亿美元，其中发展中国家将达到960亿美元，中国的众筹市场规模将达到500亿美元，众筹市场未来将有巨大的发展潜力。

项目发起者通过互联网平台展示自己的产品或者创意，汇集了广大网民的分散化的资金，解决了自身的融资需求；从投资者而言，以小额的资金付出，获得约定的回报，效用得到满足的同时支持了发起人的梦想。

有学者甚至指出，未来众筹融资将代替证券融资，作为互联网金融的重要表现形式，对于解决中小企业融资难，建立多层次的融资体系具有重要作用。
2014年是中国众筹的元年，多家众筹平台上线。无论对于投资者还是融资者，众筹都是新生的，即使在欧美，众筹的发展也不过10年，同样属于新生事物。

众筹的诞生似乎是为中小微企业量身定做的融资系统，也是“金融脱媒”的典型案例。小微企业有资金需求可以绕过传统的银行金融机构，在互联网平台上通过自己的创意和产品，获得广大网民的资金支持。

这种模式使中小企业绕过这两种方式直接向投资者融人资金，使供需双方直接对接，一方面降低了企业的融资成本，另一方面扩展了民众的投资渠道。

互联网的第四空间最适合众筹融资，因为具有广阔的基数，单一投资者一元的投入也可以积步成千里。无数研究证明，投资者对安全的偏好远远大于对利润的追求，也就是说，大家都是追求资金安全，厌恶高风险。

听起来似乎很有道理，可事实却并非全部如此。

众筹的风险确实很高，谁又会在意一元的风险呢？对碎片化资金来说，对利润的偏好远大于风险厌恶，他们追求高利润，接受高风险，甚至为了高利润可以毫不在意风险。

对投资者而言，小额投资分散了投资风险，预期回报又满足了投资者对高回报的需求。对项目融资者而言，变间接融资为直接融资，不仅获得了所需资金，而且提高了融资效率，降低了融资成本和融资风险。
互联网并不能完全消除信息不对称，也不能完全规避道德风险和逆向选择。并不是所有投向众筹项目的资金都像我们讨论的那样是小额碎片化的。不排除有人为了追求高收益而将自己所有资产孤注一掷。

“阀值”制度就是对上述问题最好的解决办法。

众筹平台根据投资者的资产状况和投资经历，不仪限制投资者对单个项目的出资额，而且将其对众多项目的投资总额限制在总资产的一定范围之内。对于项目融资者而言，项目在一定时期内的融资额必须达到一定水平才能继续融资，否则众筹平台会将前期全部融资额退还给出资人，这样就限制了项目融资人无限期筹集资金的问题，同时降低了投资者的风险。

Kickstarter是全球目前最成功的众筹平台，致力于支持和激励有创造性的活动，在全球预售型平台中首屈一指，访问量位居全球第一。截至2015年1月，平台已经为2.2万个项目，募集超过数亿美元，参加人数更是达到了33万人。与捐赠众筹无偿付出相比，投资者的回报方式主要是实物和服务，所以更具备商业的可持续性。

所有项目创建者必须遵循Kickstarter的三个准则：创新项目；属于Kickstarter的名单类别；不得从事平台禁止的行为。成立之初，Kickstarter只接受来自美国本土创业人员提交的项目，随后逐渐扩展至英国、加拿大、澳大利亚和新西兰。平台对于项目资金来源没有限制，世界各地的投资者均能向中意的项目提供资金支持。

“阀值”机制同样存在于Kickstarter。

所有创设项目都需设置最后筹资期限和最低筹资目标，如果在截正日期之前没有到达最低金额，那么平台将把所有资金退还给出资人，项目成功后，出资者的资金通过亚马逊支付给项目融资者。
值得一提的是，Kickstarter允许项目发起人同时发起数个项目，同时支持将一个项目分成数个子项目，按进展和阶段进行筹资。

Kickstarter将平台发布的项目分为13大类和36小类。13大类分别是：艺术、漫画、舞蹈、设计、时尚、影视、食物、音乐、游戏、摄影、出版、技术和喜剧。其中，影视与音乐占Kickstarter项目的50%以上。2012年的圣丹斯电影节上有10%Kickstarter资拍摄成功的，其中最终有19部人选，4部拿到了大奖。此外，获得奥斯卡提名的《新巴格达事件》已经是Kickstarter上第二部拿到奥斯卡提名的电影。

Kickstarter
另一个商业化成功案例是PebbleWatch，这是一款能计算运动距离与速度、实现即时通讯的智能手表。自标是以每块手表125美元的价格在Kickstarter上募资10万美元，而实际上有将近7万人参与了众筹，募集资金超过千万美元。2014年8月5日，小K2代智能插座在点名时间接受开放预订，短短一小时筹集50余万元资金。小K智能插座联合创始人林立认为这次众筹的作用更多在于宣传，而非融资。

从PebbleWatch和小K智能插座的预售众筹成功的过程可以看出，众筹平台连接了创业者和投资者、生产者与消费者。预售过程充分利用了互联网的优越性，体现出了众筹平台融通资金的功能、商品与服务推广的价值以及市场第一时间的反馈。

最适宜众筹的土壤还是中国，世界银行发布的众筹潜力报告认为，中国将成为世界上众筹发展最具潜力的地区。估计到2025年，中国家庭将拥有500亿美元的资金可支配于众筹平台，这一数字占到世界上发展中国家在众筹平台上的可支配资金的50%以上。

众筹市场的发展意义重大，尤其是针对解决众多创业型企业融资难的问题，预售型众筹不失为一种解决企业资金和产品销售问题的良好途径。预售众筹的项目发起人既是融资者又是产品和服务的制造者，出资人既是投资者又是产品和服务的消费者，“融资+消费”与“预售+团购”的模式，为小微企业发展面临的两个问题提供了解决方案。

项目在众筹平台展示的过程中，一方面通过宣传、互动，达到了融资的需要，另一方面，通过平台的影响力，推广了产品，收到了宣传品牌的效应。通过预售给投资人的产品和服务，同时达到了测试产品的市场反应程度的效果。出资人通过投资，获得最新产品和服务的优先体验权，并且在产品刚刚上市阶段获得了价格上的优惠，先曙为快的好奇心得到满足。
遗憾的是，众筹在中国刚刚兴起，许多预售众筹项目发起人对项目运作缺乏经验，实际情况是有超过一半的项目不能及时足额完成融资。对项目发起者而言，在融资过程中需要通过文字、图片、视频等形式向潜在投资者展示未来的产品，对其功能、参数等进行详细的介绍。

股权众筹：叫停还是应该鼓励

为了解决《多得弗兰克法案》给小微企业造成的融资困境，美国在2012年4月又签署了《企业振兴法案》

很多人认为，众筹就是我出一点钱，拿小微企业的股权。

这只是众筹的一个类型，叫股权众筹。股权众筹不是众筹的全部，甚至不是众筹主要的品种。

2013年2月，北京美微文化传播公司在网上出售会员卡，消费者在得到会员卡的同时，可以获得其随会员卡赠送的公司“原始股”。美微文化是一家不知名的小微企业，每股在淘宝网店的标价是1.2元，起售数量是100股，也就是任何人只要花120元就能买到100份股票成为公司股东。

在前后的十多天时间里，美微文化成功融资387万元。美微文化互联网与金融结合的创新举动立刻引起业内外的轩然大波，关于股权众筹引起了广泛的争论。
三个月后，证监会出面发声，认定北京美微文化传播公司的行为属于“新型非法证券活动”。美微文化CEO表示，公司虽然没收到证监会给予的惩罚，但已经按照要求退还投资者通过网店出让的款项。

证监会对美微文化的行为认定是“利用淘宝网、微博等互联网平台擅自向公众转让股权、成立私募股权投资基金等从事一种新型的非法证券活动，投资者应提高对网络证券活动的风险防范意识”。

至此，国内小微企业通过互联网转让股权筹集资金的首次尝试以失败告终。

顾名思义，股权众筹的出资人就要获得发起企业的股份。目前世界上走在股权众筹前列的非美国莫属，不仅股权众筹率先在美国出现，而且美国现在有比较完善的法律体系，值得我国股权众筹的发展参考。

经过2001年安达信等一系列证券市场造假案，美国在2002年颁布实施了《萨班斯法案》。2008年全球金融危机之后，经济进入持续低迷阶段，人们原本希望联邦政府会对中小企业网开一面，但是，很快在2009年就出台了《多得弗兰克法案》。该法案对小微企业直接融资限制极严，小企业大多不具备公开或者非公开募集资本的途径。

为了解决《多得弗兰克法案》给小微企业造成的融资困境，美国20124《企业振兴法案》（JumpstartOurBusinessStartupsAct，简称：JOBS法案）。JOBS法案从监管上放松了对新兴成长型企业的融资限制，鼓励中小企业通过多层次渠道融资解决自身困难，希望借助中小企业的发展创造更多的就业机会，加快经济的复苏。

2013年底，美国证券交易委员会通过了关于J0BS法案中以众筹法案为基准的监管规范，充许小微企业以股权众筹方式向公众发行股票融入资金，股权众筹率先在美国进人实施阶段，这一举措在全球范围内引起了广泛的关注。
修改后的J0BS法案中，规定每年众筹总金额小于100万美元时可以享有豁免众筹融资的发行条件。投资者进行股权众筹需满足以下要求：年收入少于10万美元的个人累计投资至多为2000美元或年收入的5%中的高者；年收入超过10万美元的个人可将其收人的10%用于投资；必须通过经纪人或资金门户进行众筹融资。

JOBS法案从法律上简化了企业100万美元以下的融资注册程序，同时允许以股权众筹方式进行融资，扩展了融资渠道。从融资方式上看，小微企业可以从原来的间接融资转换为直接融资，绕过传统金融机构设置的层层限制要求，降低了小微企业的融资成本和交易成本。对低融资额简政放权的同时，设置融资上限和投资者进入门槛要求，旨在甄别投资者的身份，分散风险，加强对个人投资者的保护。随后，股权众筹如雨后春笋在美国生长、壮大。

善缘如此

慈善众筹在社会保障体系并不健全的今天具有特殊意义。众筹中有一种特殊形式，叫慈善众筹。

在众筹中我们单独讲一讲慈善众筹，是因为在社会保障体系并不健全的今天，慈善众筹具有特殊意义。
化缘是中国古代佛事活动一种非常重要的募集方式。佛经日：“时舍利子，为“化缘’故，便往婆罗门家，频频到彼。夫妇皆来，请受三归五戒”，又云，“邬陀夷观知彼妇，“化缘’时至。持衣钵，到彼家·.因为说法，便获初果。”

根据上面的记载，可以看到佛事多以化缘方式进行募集，僧人游走四方，一方面宣扬佛法，另一方面乞食自保，为佛事活动募集资金。传闻，1920年宁波观宗寺住持为了募集购置经书的费用，特地前往北平化缘，成功募集了五千元，其中包括段祺瑞的一笔捐赠。

从现代法律的角度来看，化缘是一种公益性质的募集活动。这种行为在法律本质上是一种赠与合同关系。赠与人无偿将自己的财物给予受赠人，受赠人将获得的财物用于特定事宜，比如，自己的衣食温饱、庙宇的建立修、经书的购置等。

SydneyCorcorankug
这种以筹集资金，完成项目的无偿筹资活动在国外也并不少见。美国纽约自由女神像的底座就是1884年著名新闻家JosephPulitzer号召纽约市民捐款建造。筹资活动历时六个月，大约向12.5万人共募集到超过10万美元。

无论是中国古代僧人的化缘还是西方人为自由女神像底座而发起的捐赠，从现代经济学角度来讲，都是一种众筹行为，捐赠者属于出资人，受赠者是筹资人。这种以慈善、捐款、救助的形式给予受赠者资金而不求实质性回报的活动称之为捐赠众筹。

2013年4月15日，美国马萨诸塞州波士顿正在进行国际马拉松赛事，下午2点50分在终点附近发生连环爆炸事件。这场爆炸案共造成4人死亡，183人受伤。Celeste和SydneyCorcoran母女就是其中的受害者，Celeste，SydneyCorcoran。面对高昂的治疗和后期的康复费用，他们的亲人在CoFundMe平台上发起了一项医疗救助项目，希望向全世界的人们筹集善款。截至4月22日，共向超过1.1万人筹集了将近80万美元资金。

捐赠众筹是众筹活动中的一种特殊形式，众筹平台只是起到了一个桥梁的作用，将捐赠人和受赠者以互联网的形式连结到一起，出资人的范围广，打破了距离的限制，单个捐赠者出资额也比较低，充分发挥了互联网不受地域限制的特性。众筹成功的款项，将直接用于捐赠。我们经常看到的典型例子有灾害救助、助老助残、助学助病、影视制作等。

目前我国的医疗保障体系不健全，受到大病侵扰之时，个人和家庭很难支付高昂的医疗费用。正如前文提到的Celeste和SydneyCorcoran母女，捐赠众筹的出现改变了这一状况，众筹善款成了一种很好的医疗救助方式。
以公益为主的众筹平台，收集来自天南海北的爱心人士的绵薄之力，帮助缺乏资金的年轻人实现梦想，或者救助受到疾病、灾难困扰的困难群众，这不是两全其美吗？而事实上，捐赠众筹发展存在很多问题。

互联网虽然具有开放性，但捐赠众筹过程仍具有一定的非公开性。在众筹信息中，我们通常看到发起者的身份信息、患者的就医状况、医生的诊断证明、亲友的验证等。假设这一切都是真实的，受赠者通过开放性的互联网众筹平台收到了善款，但资金的使用情况和使用过程却是封闭的，捐赠者无法了解真实的资金流向。例如，受赠者将善款不是用于患者的治疗而是用于其他用途，将会改变捐赠者的初衷，这就可能属于附条件赠与合同的违约行为，严重的话也可能构成欺诈。

当然，由于信息的不对称性，“误捐”情况时有发生。从新闻报道中有时可以看到，本来想募集5万元，结果大家慷慨解囊，最后筹集到10方元。那么多出的资金属于受赠者还是退还给捐赠人就成了问题，属于前者并不合乎情理，退还给捐赠人又存在操作难度。大部分受赠者会将这部分资金用于传递爱心，捐赠给需要的人，可这并没有解决捐赠众筹存在“误捐”的事实。

从既有的事实来看，接受救助的发起者和捐助资金的捐赠者的行为都是自愿的。真实的情况值得同情和帮助，但打着捐赠事由，利用大众的同情心，骗取善款满足一已私欲，胡乱编造故事，达到圈钱目的的“诈捐”事件也偶有发生。我们有太多公益项目需要长期、持续的关注，所以互联网发展需要不断推陈出新。众多同质性捐赠容易导致周围人一定程度上的“麻木”反应，很少有人能长年累月坚持下来，一旦项目的关注度下降，项目的传播程度和额度就会受到限制。

第8章

大道之行也：当普惠已互联

联合国和世界银行给普惠金融定义的四个特征：一是家庭和企业以合理的成本获取较广泛的金融服务：二是金融机构稳健，要求内控严密、接受市场监督以及健全的审慎监管：三是金融业实现可持续发展，确保长期提供金融服务；四是增强金融服务的竞争性，为消费者提供多样化的选择。

三问普惠

中国人的传统是信任集体不信任个人，在上古时代任何个人、家族都没有力量对付汹涌的水患，统一和结盟就成为必然的选择。

从字面意思来看，“普惠”自然是惠及普罗大众。

具体到普惠金融，简单点说就是人人享有金融服务；更直白点说，让所有人都有机会为自己的事业获得资金支持。恰如有观点认为：普惠金融体系的基本含义是，金融体系应该具有包容性特征，应该以有效方式使金融服务惠及每一个人、每一个群体，尤其是那些通过传统金融体系难以获得金融服务的弱势群体。

大道之行也，天下为公。选贤与能，讲信修睦。故人不独亲其亲，不独子其子；使老有所终，壮有所用，幼有所长，矜、寡、孤、独、废疾者皆有所养。男有分、女有归。货恶其弃于地也，不必藏于己；力恶其不出于身也，不必为己。是故谋闭而不兴，盗窃乱贼而不作。故外户而不闭。是谓“大同”。

孔子，《礼记·礼运》
大道之行也，天下为公。这是国人自古以来的理想，然而，这似乎不应该是一个经济问题，因为经济学的本质必定是有效配置资源，“普惠”这样的字眼应该属于再分配范畴，留给公共管理部门去做更合适。

既然如此，普惠金融真的存在吗？为了回答这个问题，我们要先解决三个问题。

问题1：“普惠”到底是什么？

关于普惠，经济学先贤Grossman（1995）等人对此做过相当精辟的论述，如今回顾这些理论确实颇为经典。

人人生而平等、天赋人权，但落到实处却是人天生就是不平等的，男性比女性更加孔武有力，各人的家庭环境就更是差异极大。

我们必须承认，无论人、企业、组织、国家，资源禀赋不一致性是先天存在的，人类社会天生就存在不一致性。如果公平在分配中占优，那么高增长将不复存在，经济运行将在一个低水平稳定运行。如果效率在分配中占优，那么经济运行早晚将陷人强势阶层对弱势阶层的掠夺，就成了市场原教旨主义的丛林社会。如果要维持经济运行进入稳定状态，强势阶层必须对弱势阶层让步，在经济学上，普惠这个概念就由此而来。

所以，始终有人认为金融不能“普惠”，为什么？

这个问题似乎从亚当·斯密《国富论》就有了答案。调节经济运行最有效的手段是市场，“看不见的手”会把资源配置到该去的地方，只有如此才能实现社会福利最大化。

那既然已经实现了社会福利最大化，也就是已经“普惠”了，每一个人都将欣然接受，又何来“普惠”呢？
实际上，经济学所描述的“均衡”不过是一种假设，这个世界上怎么可能有让所有人都满意的经济运行体系？由于资源票赋的不一致性，所谓“均衡”的结果是被动结果，让所有人都合意的均衡体系根本就不存在。

如此就有了一个确定的结论，任何一种“普惠”制度都不可能让所有人得利，普惠金融当然也是如此。

即使金融机构大发善心，也不可能向所有人发放贷款一一你愿意发，人家还不愿意借呢，干嘛要还给你这么多利息？所以，普惠是有前提的，这也是金融必备的特征一效率，资金要向有效率的生产者转移，而不是单纯扶贫。换而言之，只有有效率的普惠金融才是可持续的普惠金融，纯粹转移支付性质的普惠金融注定会无功而返。

Barro（1973）、Rogoff（1987）等人对此给出的解释是：金融机构没有动力执行无效率的决策，在上述前提下，普惠政策会被异化为操作者的福利。政策层对操作者信息不对称，后者将依据自身的信息优势进行反向操作，使最终利益未必流向本应该扶持的弱势群体，结果就会是在中间出现耗散，从而使政策层的努力付诸东流。

问题2：“普惠”有效率吗？

如果普惠只能给予少数人，怎么谈得上一个“普”字；既然执行者有经济动机扭曲政策制定者本意，经济运行中还存在这样的稳定状态吗？

这个问题，先贤们也早就替我们回答了，那就是林达尔均衡解。林达尔均衡的核心观点是，如果能完整测算转移支付的边际成本和边际福利，那么，社会福利可以达到最大化。
将这个观点推而广之，如果在普惠金融方面能测算每一个受益者的成本和收益，那么，普惠金融存在一个均衡点，可以提高全社会福利。

这个道理并不难理解，世界上没有无缘无故的爱，想得到金融支持就要证明自己能负担多少，欲壑难填只会扭曲市场。理论上普惠金融存在一个最优解，使得社会福利最大化。

理论归理论，我们还是要看实际。银行始终在努力地推进普惠金融，核定小微企业、农户投入产出，贷款“三查”都是力图在做好这项工作。遗憾的是，实际效果似乎不怎么样，搞得支持实体经济的政策层出不穷。

这原本就容易理解。如果现实中真的可以清晰衡量边际成本与边际收益，那就不是普惠了，任何一家金融机构都可以做这样的业务，于是问题又进人了死胡同。

如果这种理想状态不存在，普惠也因而不存在，“林达尔均衡”岂不是仅仅存在于经济学理论的空中楼阁？

问题3：如何解开“普惠”的死结

什么才能解开“林达尔均衡”的结？

非公共服务性质的普惠是有前提的，那就是必须让产品供给者获利。无利不起早，不需要经济学常识也可以判断结果。

中国经济思想从来不缺乏普惠精神，从古至今民间始终有合会、标会存在，身处其中便可以享受到集体带来的金融服务。这些组织是有效率的，否则不可能绵延数干年。

这些人之间就没有信息不对称，就没有利益纠葛吗？
中国人的传统是信任集体不信任个人，在上古时代任何个人、家族都没有力量对付汹涌的水患，统一和结盟就成为必然的选择。自古以来，我们都依靠集体力量，通过合作寻求自身境遇改善。无论评话、京剧还是传统故事都有统一的套路，不得志的年轻人在找到集体之后立刻野鸡变风凰，通过集体行动，改变境遇。

无论如何，在一个集体中信息是相对透明的，任何集体中成员的状况也是类似的。一个人是集体中的一员，集体可以在一定程度上代表他的信誉。集体的信誉也远比个人强大，所以，选择信任集体更为理性。

集体中资源票赋占优者会侵占弱者的资源，也恰恰是因为资源票赋占优者的存在才能为整个集体带来净福利状态的改善。所以，一个集体可能的理性选择便是将资源集中于集体禀赋占优者，对集体福利做出帕累托改善。条件也很简单，集体成员之间信息相对透明，人们对资源赋占优者相对了解，资源赋占优者使用集体资源，资源票赋占优者创造出来的集体声誉则由集体共享（收益未必由集体共享）。

事实上，我们历来相信这样的“集体”，费孝通先生则将之形象地称为“圈层结构”。国人以自己为中心，以血亲为衡量半径，社会生活的圈子就像水中的涟漪，一波一波向外扩散。随着距离圆心越远，集体则越松散。在这样的集体中信息交流在圈层之内是完全透明的，所以，我们原生性借贷大多为亲情借贷，也出现了标会、合会、合作社这样的民间融资，即，在一个群体之内，金融资源让渡给某一个人（或者家庭）使用。

毫无疑问，迄今为止，我们仍旧生活在大大小小的“圈层”之中。由于人口政策变迁，加上信息时代的影响，血缘构成的圈层逐渐淡化，人们的活动半径从血缘变成了微信里的朋友圈。所以，微信及朋友圈火爆中国并不是偶然的，只是一种社会群体特征在信息时代的延伸。人们总要有一种认同，尽管这种认同只存在于互联网，只要当事人自己认为存在，在个人层面就算是存在。
在微观支柱部分我们说过，LendingClub这些鼻祖都是靠社交圈起家的。目前，我们的P2P虽然已经超越了社交圈，毋庸置疑，其中的参与者在很大程度上具备一定的同质性，同质性体现为社会地位、富余资金、投资方向，以及社交、消费、工作、生活等各方面，否则，也不会走到一起。

从现实来看，无论是互联网金融的第一枪“支付宝”，还是异军突起的P2P、众筹，也包括阿里小贷等电商小系互联网金融机构，给社会福利带来的净改善都源自于此。

有了互联网，有了新的集体，普惠金融还远吗？

何谓普惠金融

从这个概念来讲，普惠金融在我国早已有之，1996年中国农业发展银行政策性银行成立，1997年从中国农业银行分离出来的农村信用社，设立的初衷都是定位于普惠金融。

党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》首次明确了“发展普惠金融，鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品”。
究竟什么是普惠金融？

2005年，联合国在“国际小额信贷年”活动中首次提出了普惠金融概念：“普惠金融”（InclusiveFinance）是指能够厂泛获得金融服务且没有价格、非价格方面的障碍，能够为社会所有阶层和群体提供合理、便捷、安全的金融服务的一种金融体系。

从这个概念来讲，普惠金融在我国早已有之，1996年，中国农业发展银行政策性银行成立，1997年，从中国农业银行分离出来的农村信用社，设立的初衷都是定位于普惠金融。2000年，中国人民银行专门对农村信用社发放了支农再贷款，由农村信用社专款专用支持服务“三农”。近年来，政策层更是希望金融机构在普惠金融方面发力（如表8-1所示），银监会出台“两个不低于”政策，证监会也对贫困县IPO开辟了绿色通道。

表8-1近年我国有关普惠金融的相关政策


资料来源：根据相关资料整理而得。

与普惠金融相对应的词叫“金融排厅”（FinancialExclusion），简单而言，金融业不太可能为没钱的人服务，比如我们到现在都没解决好的“三农”、小微企业、扶贫贷款等。Kempson、Sarma等人深入研究了金融排厅，何德旭等在前人文献的基础上将金融排斥综述为如下几个种类。
一是机会排厅（AccessExclusion），属于先验性条件不足，无法享受金融服务。即地理位置偏远或金融体系风险管理过程，部分群体被排斥在金融服务体系之外。按照这个标准，金融网点空白乡镇的所在地被金融服务排厅在外，同时偏远的地区应该也属于这种状况。

第二类是条件排厅（ConditionExclusion），同样属于先验性条件不足，无法享受金融服务。一些特定的金融限制条件会将部分群体排厅在金融服务对象外，按照现行金融体系的情况，小微企业、“三农”被排除在外，无抵押、无质押，如何控制风险？

第三类是价格排斥（PriceExclusion），属于金融机构“嫌贫爱富”，把这部分群体排除在外。金融机构认为，很多客户实际上无法承担金融服务的成本，于是部分群体排厅在金融服务对象之外。价格排厅在银行类产品比较少见，银行如果判断风险比较高，就不会做这单业务。价格排厅集中于金融市场，例如，中小微企业很难得到服务。

四是市场排斥（MarketingExclusion），同样属于金融机构“嫌贫爱富”，即金融产品销售和市场定位将部分群体排厅在金融服务之外。市场排厅是一个比较普遍的现象，在市场细分的时候，金融机构会把一些客户直接排除在外。

五是自我排斥（SelfExclusion），属于客户自已的原因，自己把自己排斥在外。由于某种先验性判断，这些客户在融资的时候不会求助于金融机构，而是转向非正规金融。这种情况在国内比较普遍，认为金融机构不会为自已融资，干脆去借高利贷或者民间亲情借贷。
某个群体无法获得金融服务，有可能并不是属于五类中的一类，而是属于“五类俱全”。例如，偏远山区的小作坊或者居民，在机会、条件、价格、市场、自我几个方面都不可能获得金融服务。

解决五类“金融排斥”就要靠普惠金融。所谓普惠金融，必须具备联合国和世界银行给普惠金融定义的四个特征：一是家庭和企业以合理的成本获取较广泛的金融服务；二是金融机构稳健，要求内控严密、接受市场监督以及健全的审慎监管；三是金融业实现可持续发展，确保长期提供金融服务；四是增强金融服务的竞争性，为消费者提供多样化的选择。

实际上，普惠金融远没有那么简单，不是单纯借钱的事儿，有很多层面、维度、业务。普惠金融也是一个全球性问题，不仅仅是中国的事儿，据世界银行的数据显示，2012年全球大约有27亿成年人得不到任何正规的金融服务一一仅中国而言，最贫困的人口里有近四成没有银行卡。

以普惠金融对抗金融排斥，要考虑多方面的原因。这是一个动态化的过程，地方风俗、交易习惯、投资者交易的因素甚至比金融机构物理网点等硬件更为重要。所以，普惠金融最重要的指标不是给贫困人口、小微企业弄来多少贷款，而是每一个普通人距离正规金融服务到底有多远。互联网金融规避了银行物理网点和设备的限制，将金融服务植人到了移动互联服务之中，只要有手机就等于享受了金融服务。还能有比互联网金融更普惠的金融模式吗？

世界各国及国际组织对普惠金融早就有过很多讨论，国内也进行过很多综述性研究。知其然方知其所以然，了解普惠金融必须了解这些标准。普惠金融标准的版本有很多，其中最著名的当属世界银行、普惠金融全球合作伙伴（CPFI）等全球金融组织拟定的标准。（如表8-2、表8-3所示）
表8-2世界银行普惠金融指标体系

资料来源：焦瑾璞·中国普惠金融发展进程及实证研究[J].上海金融，2015（4）：
表8-3GPFI普惠金融指标体系

资料来源：焦瑾璞·中国普惠金融发展进程及实证研究[J].上海金融，2015（4）

互联网说：普惠很容易

普惠很容易：在金融市场中，交易双方所拥有的信息始终处于不对称状态，这种信息错配会导致融资市场失灵，也是金融机构风险的最终来源。

普惠、普惠，先普后惠，无普无惠，这个世界上还有谁比互联网更能把大家链接在一起吗？

20世纪80年代，互联网只是一个陌生的名词，记得自己第一次听到电子邮件的时候几乎以为是天方夜谭；90年代末期，互联网仍旧是少数精英的专利，也没什么领域可以让普罗大众使用；21世纪是互联网的世纪，除了互联网产业呈爆发式增长，中国的网民更是成为世界第一。

来自CNNIC的数据说明，中国网民的上网设备正在向手机端集中，手机成为拉动网民规模增长的主要因素。截至2016年6月，我国手机网民规模达6.56亿，较2015年底增加3656万人。网民中使用手机上网的比例由2015年底的90.1%提升至92.5%，手机在上网设备中占据主导地位。

另一方面，互联网条件下信息传播节点增加，信息传播速度将呈几何倍数增加。与通常信息单向传播不同，在开放的互联网中，信息流转和传播是网状结构，属于多方向无限传播。所有个体公开的数据都将成为数据节点，也将成为信息传播渠道，每一个节点都是信息生产者、接受者和传播者。更有意思的是，因为这是一个无中心控制点、交互式的信息系统，节点对节点之间的传播很难人为控制，会造成信息失真，也会使信息无法隐藏。随着移动互联出现，人们开始使用碎片化时间来应对互联网，信息传播的即时性更是被极大地提高。

图8-1传统金融模式信息传递模式

图8-2互联网金融模式信息传递模式

信息不对称和交易成本既是现代金融机构存在的两大基石，也是现代金融市场无法解决的两个难题。

普惠金融千难万难，最难就是信息不对称。

在金融市场中，交易双方所拥有的信息始终处于不对称状态，这种信息错配会导致融资市场失灵，也是金融机构风险的最终来源。在普惠金融领域问题尤其突出，金融机构可以为一笔大生意去搜集信息，最终收益将涵盖成本，但是，一单普惠金融业务无法带来高收益，可能收人无法涵盖成本。如果要解决这个问题，必须出现一种技术手段，降低资金供需双方的信息不对称性。

传统金融业务中，获得有效的信息非常困难。在互联网时代，这就不成问题了。

严格意义上来说，所有金融机构都可以归类为信息产业，搜集信息是所有业务的根本。所以，回顾T业发展的历程，每一次大的技术变革都会给金融业带来质变：一百多年前，电报技术的应用第一次使全球金融市场连通在一起，从此地球村的梦想开始变为现实。
一个甲子之内，随着网络技术的普及，金融业已经为之大翻地覆了。以银行个人客户为例，原来分为储蓄、会计、出纳、清算四类，办一类业务无法同时办另一类业务，简单说，即使柜面业务不是柜员制，一类业务只能在一个地方办。信息技术的发展使客户服务系统实现了集成化，与客户关联的子系统的集成综合到单一柜员，单一柜员可以为客户提供银行所有业务处理，业务处理子系统之间也已经实现信息交换。

金融中介本身就是交易成本高昂的证明，中介目标是降低交易成本，只有降低交易成本才能实现瓦尔拉斯均衡。

互联网的功能恰恰就是降低交易成本，随看互联网的不断成长和扩大，问题开始迎刃而解。在互联虚拟的世界里，存在一个独立的信息反馈闭环，虚拟世界中的声誉甚至比现实世界更重要。这容易理解，现实世界中声誉传播比虚拟世界更难，恶名在虚拟世界中的传播速度远快于现实，所以，人们同样重视虚拟世界的信息。

在这样的世界里，资金供需双方可以依托网络点对点交易，相关信息又通过网络再次传播，进而成为标准化的连续性信息序列。由此，资金供需双方理论上已经可以摆脱金融中介，以极低的成本获得项目的风险定价或动态违约概率。

如果所有金融交易都可以通过互联网来实现，理论上交易环节可以仅剩买卖双方，交易成本可以忽略不计，市场将无需趋近于瓦尔拉斯一般均衡。

我们可以这样比喻，信息技术对金融业的影响相当于当年工业革命对实体企业的影响。机械替代风力、水力、畜力，如今信息处理已经可以在相当程度上替代人力。互联网金融属于普惠金融，千条万条理由，降低资金融通双方的交易成本，这才是最根本的理由。

白条是金条

你的曾经就是你的未来，洞悉你的过去，可以知晓你的未来。

说起中国经济，大家都知道靠投资、出口和消费“三驾马车”，而其中最关键的当属消费。消费对经济增长、国民福社的重要性显而易见。无论经济总量如何，只有消费才是实打实的东西，消费是每一个普通人享受到的成果，而投资拉动是后劲，出口说到底消费者不是我们国人。

然而，消费支出对中国CDP的贡献一直相对偏弱。

随着中国经济进人新常态，投资和出口对经济增长的促进趋弱，拉动消费成为经济转型的重要方向，“三驾马车”最指望它了。

消费金融应运而生。

简单地说，消费金融就是借钱去花。让广大民众能享受消费金融服务，当然也是普惠金融应有之意。遗憾的是，我们的个人贷款除了房贷大概没有更多的项目。从整个社会资产负债表来看，中国居民部门的杠杆水平（负债率）一直远低于国际，2014年末，中国居民部门的杠杆率约为35%（如图8-3所示），处于世界较低水平。因此，中国居民部门杠杆率提升还有较大的空间，而消费金融服务的快速发展对于拉动内需，促进经济转型都有巨大的现实意义。

图8-3中国居民部门的杠杆率有较大提升空间

资料来源：蚂蚁金服研究院.中国消费金融趋势报告（2016）EB/OL
对金融机构来说，消费金融是一块巨大的蛋糕。中国人民银行统计数据显示（如图8-4所示），截至2015年末，中国居民部门消费信贷余额18.9万亿元，同比增长23.3%，增速是一般贷款增速的1.6倍，且近几个季度呈加速上升趋势。

图8-4中国消费信贷近几年保持高速增长

资料来源：蚂蚁金服研究院：中国消费金融趋势报告（2016）EB/OL

注：这里面消费信贷的统计，是指除了住房贷款之外所有居民消费相关的货款，包括装修、购车和大件耐用消费品贷款，放贷的主力是银行业金融机构、小额贷款公司等。

另一方面，从消费结构来看（如图8-5所示），当前消费信贷主体还是个人购房贷款，平均都在70%以上。其他消费贷款，包括汽车消费、旅游消费、生活消费等空间巨大。

图8-5中国居民消费信贷结构变化趋势

资料来源：蚂蚁金服研究院：中国消费金融趋势报告（2016）EB/OL）[2016-11-28]

注：这里面消费信贷的统计，是指除了住房贷款之外所有居民消费相关的贷款，包括装修、购车和大件耐用消费品贷款，放贷的主力是银行业金融机构、小额贷款公司等。

更值得一提的是，商品消费贷款绝非商业银行的专利，甚至不是商业银行的专长。2016年“双十一”，天猫的营业额已经超过1200亿元，消费的重头戏已经从实体店转到线上。线上销售的平台是电子商务，而电子商务的根基是互联网金融，电商机构从事消费金融比金融机构更有数据支持。

无论信用卡审核多么严格，月收入数据不一定是真的，就算月收入是真的，下个月没准就会出现变化。每个人在电商平台上的购买却是真实的消费数据，甚至连消费习惯都毫无隐瞒地暴露在电商数据之中。反观银行类机构，过于偏重抵押、质押、担保，甚至风险控制技术还停留在主要靠申请人收人证明···
拥有技术（数据）和场景（交易）优势，电商本身就是消费的最大平台，难道不是天生要做消费金融吗？目前，京东、阿里纷纷推出了自己的消费金融产品，京东白条、蚂蚁花呗，白条、花呗，口语化的词汇一听就很亲切。

京东白条是京东推出的一种先消费、后付款的类消费金融产品，其以自营电商平台为依托，并不断向体系外场景拓展。

目前，京东白条最大额度为1.5万元，2015年前三季度，白条分期余额约53亿元，白条在京东GMV的渗透率为4.3%。白条分期手续费率为0.5%sim1%，平均年化收益率在9%左右。京东将消费者端白条赊购和供应商端付款账期的模式相结合，转移部分资金成本，此外，其部分资金来源于ABS发行（京东金融2015年发行的一期ABS的收益率5.1%），如图8-6所示。

图8-6京东白条GMV及余额数据

京东白条产品目前以京东体系内为主，已经涵盖很多京东体系之外的场景，被称为“白条系”。（如图8-7所示）

图8-7京东金融的消费金融业务

资料来源：京东金融网站。
京东金融白条系包括租房、旅游、装修、教育等众多消费领域，并逐渐渗透到更多的线下场景。

2015年9月白条系有了正规部队，联合银行推出了联名信用卡产品“小白卡”，这是一个里程碑式的事件。

听起来持牌银行或者正规金融机构与互联网金融关系不大，实际上只有链接到持牌金融机构才能更方便消费者，不是要将现行业务纳入正规金融轨道，而是要使用现有的各种金融资源。2016年，“小白卡”再下一城，已经冲出国境线，有了Visa版，可以在境外消费。

2015年底，京东金融推出了积分资产管理产品“钢”，京东“钢”直接对接多家银行和消费商户的消费积分，银行、商户积分可以在京东商城或合作商户消费直接抵现。“钢”可是一个巨大的市场。对银行来说，管理信用卡积分是一件非常烦琐而且成本高的事情，需随时备好一部分资金应对客户兑换，积分的系统管理也是一笔价值不菲的费用。但是，很多信用卡客户并不了解自己有多少积分，这些积分究竟该干什么，银行网站推出的活动很多客户也不喜欢，于是很多积分就闲置在那里。有了京东“钢”，事情就完全不一样了，只需兑换到京东上消费便可。

2016年6月，京东白条交易额同比增长600%，消费金融用户同比增加700%，月均订单提升52%，月均消费金额增长97%。白条当钱花，这明明就是金条。可是，跟商业银行一样的消费业务，就不怕风险吗，为何能有如此神奇？

京东白条迅速切人市场，最核心的依靠是京东商城十多年的电商运营数据，通过这些数据分析，认知消费者的消费习惯、还款能力，在多维度用户数据模型和机器算法等支持下形成了完全不同于商业银行的风控体系。
商业银行消费金融最重要的信息就是身份证、收入证明、银行流水、资产证明、征信报告。然而不规范的企业收入证明可以随便开、银行流水在短时间内也可以造、征信报告不可能包罗万象·

电商平台消费金融的基本思路不一样：你的曾经就是你的未来，洞悉你的过去，可以知晓你的未来。消费数据比收入证明管用多。一句话：商业银行风控靠赔偿，属于事后救济；电商消费金融是依靠之前的电子商务数据，做好了功课，放贷之前就有事前准备。

银行风控数据是单一维度，收人就是收入、消费额度就是消费额度，任何两类数据之间的关系都很简单。与单一数据维度不同，京东白条拿到的数据是多维数据。我们都知道，消费者对消费平台是有粘性的，某一类商品一般只在一个平台上交易。对银行来说，买洗衣机，最多就是让你贷款买一台洗衣机。但是，在京东不同，京东知道洗衣机的型号、功能、批次，也就知道关联需求，从关联需求满足度又可以推断出个人支付能力。于是，对消费信贷额度的判断会非常精准。

银行分工数据只有静态属性，虽然名义上银行需要维护客户信息，但基本不可能做到动态，更不可能做到实时更新。

单一购买一台洗衣机，仅有这样的数据没有什么意义，但如果有一系列电器购买记录，这就是一种最真实有效的动态数据。京东电商平台就是这样的一个数据源，针对某类商品，每天都动态实时更新数据；对每一个人，也会产生一个序列，而且越来越多。尽管工、农、中、建四行也开始建立自己的电商平台，但数据积累距离真正的电商还有很大差距。

从风控部门主要工作来看，京东白条的风险控制团队占近1/3比例，风控团队中又有70%的人员从事数据挖掘、建模分析。传统风控是一种劳动力密集型工作，依靠上门调查、上门催收，数据往往被认为可有可无。
有了风控前置，京东白条的审批过程非常简单，完成账户注册、登录、激活，再到交易全流程环节只需几秒钟时间。按照这个流程，京东白条所有授信环节均无需人工审批，是一种简便到极致的客户体验。

第9章

互联无界，监管有疆

金融监管可以被视为一种隐性税赋，例如准备金、存款利率上限、分支机构准入限制等、都会直接增加银行的成本、降低银行的利润。

魔道相争

金融创新与金融监管，周而复始如此循环。我们可以把金融监管比喻为“道”，再把金融创新比喻为“魔”。

金融监管可以被视为一种隐性税赋，例如，准备金、存款利率上限、分支机构准人限制等，都会直接增加银行的成本、降低银行的利润。所以，米勒则将监管视为形成“存在金融合同但却处于零供给状态”，言下之意，金融监管会造成金融市场效率损失。

监管者在最初就会注意到风险，但监管者不会有任何行动，风险不会在创新初期暴露。初期过后，风险开始显现，监管者与创新者开始切割这种风险，监管者试图将一部分或者全部风险再次剥离到金融体系之外。

于是，双方开始博弈，当博弈平衡的时候，创新的超额利润便会回归到零。于是，下一轮创新开始。

金融创新与金融监管，周而复始，如此循环。我们可以把金融监管比喻为“道”，再把金融创新比喻为“魔”，魔高一丈，道高一尺，二者永远在博弈中成长。当代经济学奠基人凯恩斯则将监管和创新描述为一场“斗争”，金融监管VS金融创新，这场斗争将永无止息。
为什么总会有人试图突破规则搞创新？

在任何时候、任何行业，率先突破监管的人就能获得最大收益。这种收益跟创新类似，属于独家垄断，别无分号。金融监管当局当然不会对突破者听之任之，会用尽一切办法创新监管手段，将金融机构纳人监管轨道。

所以，金融监管与金融创新相伴而生，创新试图突破监管，监管又必须将创新规制到正常渠道之内，两者共同进步。

互联网金融，就属于一种全新的金融形态，监管随之而来。何况，互联网金融刚一出现，并不是一股清流，而是泥沙与清流俱往，惟有滤掉泥沙才能扬其清波。其实，滤其泥沙，不扬清波而清波自扬。

互联网金融之狼

传统金融机构是不屑于用如此方法的，金融是经营信用的行业，银行、券商、保险都有严格的准入限制，天生就是高大上。

2015年，我们有了太多的互联网金融公司，大部分是P2P，如此野蛮生长，很多人都感觉到互联网金融可能要出问题。

果不其然，一家叫做E租宝的P2P公司迅速进人公众视野。因为金额特别巨大，其成其败也就显得特别刺目，在很大程度上E租宝代表了一些问题P2P平台的症结
E租宝全称“金易融（北京）网络科技有限公司”，号称自已是以融资租赁债权交易为基础的互联网金融平台，注册资本金1亿元，总部位于北京。

公开信息显示，E租宝5名高管全部来自钰诚集团，其中，钰诚集团董事长张敏、CEO彭力为E租宝联合创始人。钰诚集团是一家总部位于安徽蚌埠的民营企业，号称拥有贸易、金融、高科技等产业，其中就包括为E租宝提供资产来源的钰诚融资租赁有限公司。

“钰诚集团”原本籍籍无名，一接手E租宝立即火爆到天。其发迹之路源于一场铺天盖地的营销。2014年，E租宝租下了央视《新闻联播》前的黄金时段，广告分布在一线城市机场、地铁、火车站、公交站，出资赞助多档真人秀节目。

一时间，世人无人不知E租宝。

这一招并不鲜见，在商场上知名度就是实实在在的销量，尤其是在信用值高的地方曝光。稍微上点年纪的人应该记得20世纪90年代央视标王的竞争，很多当年响当当的企业都倒下了，秦池、小霸王、旭日升·这些可都是曾经的标王。这一招今天加多宝、王老吉都在用，可谓是百试百灵，能让任何一个名不见经传的企业迅速声名鹊起。

传统金融机构是不屑于用如此方法的，金融是经营信用的行业，银行、券商、保险都有严格的准人限制，天生就是高大上。中国工商银行，没有任何广告费用，就被坊间称为“宇宙第一大行”，其余农行、中行、建行，哪怕是名不见经传的小小村镇银行，一旦招聘公告一出也是无数学子望风景从的机构。
而出自草根的互联网金融就是另一番景象。没有金字招牌，只能选择有效的方法赚取社会公众信任度，为自己创造信誉。

在任何商业模式中，大量广告投放肯定是有效用的，尤其是一线城市位置最佳的广告。有了央视广告、真人秀节目冠名赞助等，接下来的时间E租宝获得了超常规发展，也获得了天量资金。公开数据显示，2015年11月，E租宝撮合资金规模已经达到了750亿元。

对于这样一颗P2P新星，业内并不接受。早在未出事之前就有人说，E租宝好像没有什么平台风控标准，借款项目也是云里雾里。据说E租宝的办公条件和员工待遇却好到令人咋舌，这家公司究竟如何运作，圈里人“根本看不懂”。

2015年12月3日晚间，E租宝连发两份声明打破了市场的平静。声明称，公司员工被公安部门带走检查，只是深圳代销公司员工协助经侦部门例行了解情况。12月4日，E租宝向“钱业家”等众多发布上述消息的微信公众号发出律师函，称这些微信公众号对E租宝员工被调查事件进行过度解读和误读，误导读者、混淆视听，应在收到函件后立即删除上述信息，并公开致歉。

大风总起于青萍之末。

E租宝被调查是因为有人举报其涉嫌非法集资，深圳警方将40余名相关人员释放，是因为证据不在深圳，事件也不在深圳发生。当时E租宝进一步的解释则是，被带走的是“代销人员”，并非公司员工。

所谓“代销”是如同公共事件时那种“临时工”一样的解释。“代销”模式是E租宝的牌子，芝麻金融、上海仁立、聚汇通、钰申金融、一诺财富等公司都是E租宝旗下的子公司，负责代销业务，专门负责销售E租宝相关产品。
这种模式乍一看是直销，仔细看又有点类似于传销，上线依靠发展下线拉业务，又依靠下线业务盈利。“代销”模式在互联网金融业内极为罕见，一般互联网金融企业资金进出只有一个出口，依靠网络销售，不可能在现实中赤膊上阵。

2015年12月3日，E租宝整体规模已经达到740亿元，仅次于互联网金融排名第一的红岭创投、第二的陆金所，规模相当于一家小型银行。令人不解的是，E租宝的投资条件宽松到了极点：1元钱也是钱，E租宝可以1元起投；只需缴纳一定违约金，所有项目均可提前赎回，到账时间为T+2或_T+10（即当天提现后，资金在2天或10天后到账）

一般来说，P2P募集资金后都有对应的项目，不可能抽出流动性，也就不可能让投资者赎回。如此高的流动性，一定是平台垫付，这需要非常强大的资金实力。

令人生疑的是E租宝的贷款项目，但凡在E租宝融资的项目，承贷公司注册资本和法定代表人大多发生过集体变更。截至2015年10月，309个借款公司在E租宝平台上发布借款标共计649个。其中，94.5%的借款公司在借款前发生过注册资本变更，距发布第一个借款标的时间平均为33天。

在银行圈里，贷款项目突然变更资本金是非常忌讳的事，颇有造假的嫌疑。贷款总额跟资本金成正向关系，资本金越高、贷款金额越高。临阵变更注册资本，就存在安全漏洞。但是，资本金变更是无法隐藏的，工商注册信息是公开的，可以随时查询。如果临时注册，则无法达到经营年限，同样看起来有风险。

更离谱的是，很多投资者发现E租宝平台部分借款公司根本就不存在，这样的项目都动能有几千万的授信，并在几天内拿到放款。
还有的人报案，看到自己的企业成了E租宝平台上招揽资金的项目，且交易成功，但这家企业既没有在E租宝融资，也没有拿到融资，只是被盗用了名义。

以上种种迹象表明，E租宝很可能存在严重的风险隐患。果不其然，2015年12月8日，公安部突然指挥各地公安机关统一行动，对丁宁等“钰诚系”主要高管实施抓捕。

有关部门表示，由于对线下销售依赖性较强，E租宝的分支机构遍布全国、涉及投资人众多、公司财务管理混乱、经营交易数据量庞大，此案案情复杂，侦查难度极大。高管丁宁等人已经有外逃的迹象，抓捕时，犯罪嫌疑人已将1200余册证据材料装入80余个编织袋，理藏在安徽省合肥市郊外某处6米深的地下，专案组动用两台挖掘机，历时20余个小时才将其挖出。

2016年1月14日，E租宝平台21名涉案人员被北京检察机关批准逮捕。其中，E租宝平台实际控制人丁宁，涉嫌集资诈骗、非法吸收公众存款、非法持有枪支罪及等多宗犯罪。

E租宝从成立到倒闭经历了不到两年时间，真是“眼看他起高楼、眼看他楼塌了”，一系列事件之后，一个以P2P为名的庞氏骗局才被彻底揭开。

在这里，我们把E租宝的俩公诸于众，为大家识别骗局也提个醒。

要骗人，总得有点不骗人的样子。于是，我们就看到了央视的广告、现场秀节目的冠名赞助，以及在北京东三环10万平方米面积的办公场所。这些成本都来自于E租宝平台的投资人。

在投资上，人们总愿意相信自己的眼睛，所谓眼见为实。如果脑子早就被贪婪迷昏了头，那眼睛是什么也看不到的。
所信者自也，而自犹不可信；所恃者心也，而心犹不足恃。

摆谱是有成本的，有人曾经做过估算，E租宝广告费每个月3亿元，办公经费也在3亿元左右。E租宝的工资收入已经到了令人发指的地步，以实际控制人丁宁的弟弟丁甸为例，他原本月薪1.8万元，但E租宝成立后月薪居然飞涨到100万元。据报道称，整个集团拿着百万级年薪的高管多达80人左右，仅2015年11月，钰诚集团需发给员工的工资就有8亿元。

也就是说，E租宝为了维持每个月运转，至少需要每月15亿元以上盈利。700亿元规模需要180亿元营运费用。何况，这些费用根本不是E租宝的底线。

没有实力和底气的人要达到目标，总要靠一些什么来欺骗，尤其是骗人的眼睛。E租宝和丁宁的选择就是“财大气粗”。有报道称，丁宁要求办公室几十个秘书全身穿戴奢侈品牌的制服和首饰，据说这样做是为了“展示公司形象”。银铛入狱的美女张敏承认“把全国的LV店，爱马仕店都买空了·.”

而张敏本人则接受了丁宁诸多赠送，其中包括价值1.3亿元的新加坡别墅、价值1200万元的粉钻戒指，还有奖金5.5亿元人民币。E租宝成立以来，“钰诚系”先后花费上亿元大量投放广告进行“病毒式营销”，将张敏包装成“互联网金融第一美女总裁”，作为企业形象代言人公开出席各种活动。

丁宁的这种做法，怎么看怎么像刘姥姥进大观园，真正所谓的上流社会是要创造出一流财富来的。钰诚集团旗下仅有钰诚租赁、钰诚五金和钰诚新材料三家公司能产生实际的经营利润，但三家企业的总收人不足8亿元，利润尚不足1亿元。除此之外，整个E租宝就是一个只消费、不创造的寄生虫，资金来源仅靠疯狂占用E租宝吸收来的资金。
别看眼前闹得欢，将来还要拉清单。

这个道理丁宁及所谓的“高管”们都一清二楚，整个骗局早晚会在某个点集中爆发。于是，这些人做了如下风险控制行为：丁宁授意自己的马仔订购了125公斤黄金，并在金条上印刻“东南亚联合银行字样，将黄金走私出境，后该批脏物被缅甸佤邦财政部移交普洱市公安局，此案已于2016年11月末开庭。

反正骗一个亿是骗，既然如此，骗1000个亿也是骗！“梦里不知身是客，一响贪欢”，干脆放开了骗，据说每天只要没有新项目上线，丁宁就会立刻催问。

任何一个行业，骗子终究是混不下去的。公开资料显示，根据已经查明的种种犯罪事实，司法机关认为，犯罪嫌疑人的这些行为已经涉嫌非法吸收公众存款和集资诈骗，等待他们的将是法律的审判。

互联网金融，还会有下一个E租宝吗？

格格不人

公共经济学认为，公共管理部门天生有扩张自已领地的冲动。

E租宝这样的骗子一定要全力打击，不给留一丝一毫的生存空间。但是，监管部门的存在可不仅仅是为了将E租宝绳之以法，还要承担更多的职责。
公共经济学认为，公共管理部门天生有扩张自已领地的冲动。面对互联网金融新兴领域，为何监管部门几年来一直无动于衷？就连负责注册的工商局和地方金融办也表示对互联网金融没有足够的监管能力。

众所周知，我们的监管体制是分业监管。所谓分业体制就是专业型监管，银行归银监会、证券归证监会、保险归保监会。后来带有混业性质的金融控股集团则“出身监管制”，谁开办、谁负责，这些母公司都归属于监管部门。

说到出身计算，互联网金融既不是银行，也不是证券保险。互联网金融在金融圈里“没爹没妈”，跟任何一类持牌金融机构都不搭边，业务又属于综合型经营平台，不属于银行、保险、证券任何一方，无法按照“出身监管”确定监管主体。

P2P、众筹、第三方支付中，第三方支付监管最为成熟。互联网金融随着电子商务等新兴业态而诞生，最初是金融机构为电子商务提供支付技术；2005年开始第三方支付机构出现，互联网与金融的结合开始进入到金融业务领域；2011年，人民银行发放了第一张第三方支付牌照，试图以原有准人监管模式对待互联网金融。

2013年5月余额宝横空出世，实际上只是天弘基金的销售端口，天弘基金归属于证监会监管。随后互联网金融爆发式增长是所有人始料未及的，面对蓬勃发展的P2P、众筹等新业态，分业监管框架束手无策。这些工商企业完全合法合规经营，可以不在金融监管机构监管之下。

2013年8月15日，国务院建立了由央行牵头，银监会、保监会、证监会主席为主要成员的金融监管协调的部际联席会议制度。部际协调委员会主要针对交叉性金融产品进行协调，重点不是互联网金融
所以，互联网金融此时尚未遇到合适的监管部门。

从技术手段来看，传统金融监管手段也无能为力。互联网金融已经超越了传统金融的出身问题，基础是大数据、云计算、社交网络等互联网技术和搜索引擎等，传统金融监管手段市场准入、非现场监管、现场监管无法覆盖。

非现场监管是最有可能切入互联网金融的角度，但是，互联网交易的本质是虚拟性，如果连交易人的身份都无法确认，数据的有效性就无从谈起。在监管理论中，非现场是现场的基础，如果非现场数据无效，根本就不可能执行现场监管。

对我们来说，在没有非现场监管系统的情况下，劳动密集型的现场监管是惟一可行的手段。摆在监管部门面前的问题是，监管部门没有足够的人力对互联网金融公司组织现场检查。

这么多家互联网金融企业，一行三会，没有哪家机构有能力对雨后春笋般的互联网金融机构推行现场监管。

至于监管王牌一一市场准入就更不必提起了，互联网金融之所以蓬勃兴起，最重要的原因之一就是宽松的准入条件。

监管不足，这确实是互联网金融发展道路上的制度缺陷。好在我们现在有了互联网金融协会。2016年3月，由中国人民银行牵头成立中国互联网金融协会，被公认为是首个国家层面的互联网金融行业管理协会，这是互联网金融规范发展的里程碑事件。中国互联网金融协会及其主导的行业自律将是互联网金融规范发展中承上启下的关键环节。利用协会的中介和桥梁作用，按照金融自身特点，制定行业规则，引导和支持互联网金融从业机构完善管理、守法经营，通过加强行业自律来防范系统性风险发生。
实际上，互联网金融的自律与监管一个都不能少，是统合与平衡的关系。金融是涉及国计民生的重要行业，无论哪个国家、哪个政府都对金融行业实施有力监管。但是监管正如法律一样，是为了警示告诫从业机构和从业者不要去触碰底线，从而实现对风险的防范。监管作为一种刚性的要求，其监管条款的提出往往是审慎的，政策要求的提出必须经过反复的推演和验证。然而行业自身发展在市场驱动下是迅速的，因此监管往往是滞后的。

近年来迅猛发展的互联网金融行业，已成为传统金融的有力补充，在提升金融效率、推进普惠金融等方面发挥了积极作用，在整个金融行业中占据重要的一席之地。但新业态的产生和壮大，也随之带来诸多风险和问题。这些新兴行业鱼龙混杂，亦不乏滥等充数、火中取栗之徒，对中国金融体系的健康发展带来风险和不稳定因素。鉴于监管的审慎和滞后性，为了互联网金融行业的健康可持续发展，必须开展有效的行业自律，避免“劣币驱逐良币”

加强行业自律，无疑是对政府监管的一种有效补充。一是在监管尚不全面的情况下，自律组织可提出更高的要求，帮助行业向更健康的方向发展；二是可以根据行业发展情况及时地发布自律条款并组织相互监督约束，弥补监管的滞后性；三是自律可以提前为各类监管政策进行市场验证和压力测试，待验证可行有效后再通过监管加以实施。因此，在通过监管刚性约束、实施底线管理的同时，充分调动行业自觉自发的自律行为，是保障互联网金融行业规范、健康发展的有效途径。

没有规矩不成市场

互联网金融特性决定了互联网金融的风险：由于金额比较小，互联网金融的碎片化资金能承担更多风险，也会有更多收益。

有人说市场是天使，有人说市场是魔鬼，市场本来就是双子座，有着天使和魔鬼两张面孔。

世界上永远不存在没有规制的市场，即使在远古时期，也有市场自治。不存在规制，原教旨主义会把市场变成一个丛林，成长起来的都是强者，也是屠夫。身处其中的人会变得只问结果、不问手段。

互联网金融并非完美无缺的天使，身上同样有着天使和魔鬼两种性格，完全不加规制的市场不一定是最自由的市场，却一定是最坏的市场，从竞争发展到竞次一一不是比谁最优秀，而是比谁更不遵守市场规则。

如果某一个市场中，都是骗子，那么只有心最黑、手最狠、最精于骗术的人才能活下来，这就是竞次，竞次的存在一定会引来社会福利净损失。

如今，人们对互联网金融的认知并不完整，正因为模糊地带的存在，实际情况有的就变成了另外一个样子：不管阿猫阿狗，弄一个网站、把一些借贷项目从线下挪到线上、许诺一个高回报，摇身一变就变成“互联网金融”了。

这是互联网金融吗？

最高人民法院1999年在《关于如何确认公民与企业之间借贷行为效力问题的批复》中明确：“公民与非金融企业之间的借贷属于民间借贷。只要双方当事人意思表示真实即可认定有效”。
这个解释能否在P2P中应用并无权威解释，P2P或者众筹发起人确实在利用网络环境在对全体网络用户推广，如果非要说是非定向募集资金也未尝不可。

退一步说，即使是互联网金融是完全有效的市场、即使互联网平台能完整有效揭示所有风险，投资者同样会出现选择性失明，只看收益、不看风险；即使投资者完全理性，一个完全正常的金融市场也可能无端产生恐慌，否则银行也就不必在中央银行留存准备金。

互联网金融特性决定了互联网金融的风险：由于金额比较小，互联网金融的碎片化资金能承担更多风险，也会有更多收益，所谓“高风险一高收益”。同样的原因，这部分传统金融的“长尾”更具备流动性、更容易形成羊群效应。比如，在50%损失之后资金仍可能撤出，这种损失容忍度在正常投资中不可能发生。

以商业银行的信誉、风控能力尚且需要严格监管，互联网金融落脚点是金融，当然更需要监管！

互联网金融元年之后，我们很快迎来了互联网金融监管元年元月一一2015年7月，人民银行等十部委联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》洋洋洒洒6000字，最关键的信息有四个。

第一个关键的信息：为什么要发展互联网金融？

《指导意见》正中要害，发展互联网金融是为支持小微企业、支持实体经济一一尤其强调要充分利用互联网等新技术、新工具，不断创新网络金融服务模式支持小微企业、支持实体经济。
市场准人审查是金融业的特许门槛，在现行制度下对普通资本的大门是关闭的。而《指导意见》明确互联网金融要对“社会资本”开大门，即“支持社会资本发起设立互联网金融产业投资基金”。这才是《指导意见》最大的亮点，也是最大的政策利好，以官方文件的形式明确了互联网金融产业整体开放性。

第二个关键的信息：究竟谁来监管互联网金融？

从前，除了央行监管第三方支付牌照之外并没有实质性的监管部门，准入手续等同于一般工商企业。

《指导意见》终于明确了这个问题，基于金融分业监管的现状明确厂监管职责和各类机构业务边界：由人民银行负责互联网支付业务监管，由银监会负责网络借贷、互联网信托和互联网消费金融，证监会负责股权众筹融资和互联网基金销售，保监会负责互联网保险相关业务。

很多人对此表示遗憾，互联网金融天生就是不存在边界的，业务属于综合型，应该采用功能监管和行为监管的模式，不能简单采取“出身监管”。如果仅仅是“谁的孩子谁抱走”，不仅不能对互联网金融机构业务全覆盖，而且会因为监管部门的本位思想限制互联网金融机构发展。

但是，功能监管或者行为监管确实是一种监管潮流，金融机构也在朝着混业经营的方向前进。只是，在目前条件下，要想尽快推进互联网金融监管建设，最有效的还是将之嫁接到现行监管体制之下实施穿透式的监管，而不是另起炉灶。同时，从互联网金融业务来看，业务范围仍然以传统金融为主，只是运作资金变成了碎片化资金。核心没有变化，金融风险的传导性、广泛性、突发性也没有发生变化。

第三个关键的信息：互联网金融要注重自律。

任何一个行业要发展，归根结底不能只靠监管，而是要靠自律，内生机制健康才能培育健康的产业。

《指导意见》明确提出：“要加强互联网金融行业自律，充分发挥行业自律机制在规范从业机构市场行为和保护行业合法权益等方面的积极作用”。按党中央、国务院要求，中国互联网金融协会由人民银行负责组建，2016年3月25日，中国互联网金融协会在上海黄浦区召开成立会议暨第一次全体会员代表大会。

中国互联网金融协会于2016年3月在上海挂牌成立
让我们来梳理一下互联网金融协会的职责：

第一，组织、引导和督促会员贯彻国家关于互联网金融的相关政策方针，遵守相关法律、法规以及监管部门发布的规章和规范性文件，规范经营行为。

第二，制定并组织会员签订、履行行业自律公约，提倡公平竞争，维护行业利益。

第三，组织开展行业情况调查，制定行业标准、业务规范，提出本行业中、长期发展规划的咨询建议。收集、汇总、分析、定期发布行业基本数据，开展互联网金融领域综合统计监测和风险预警，并提供信息共享及咨询服务。研究互联网金融行业创新产品和创新业务。

原则上，互联网金融协会不是公权部门，没有强制权。但是，协会会员要执行协会的决定，协会会员囊括了“一行三会”，国内最重要的金融机构以及互联网金融里的大佬，在互联网金融的“江湖”中实际已经具备了一言九鼎的权力。协会职责中特别提到，协会具有“建立争议、投诉处理机制和对违反协会章程、自律公约的处罚和反馈机制”。

由此看来，协会实际对会员具有处罚权。也就意味着，实际的监管可能由协会来协助完成，只是从公共权力变为自律惩戒机制。

《指导意见》只是原则性规定，如果按照穿透监管的原则，各监管部门出台的监管细则才是真正的重磅炸弹。2016年8月24日，银监会正式发布四部委联合起草的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（以下简称《办法》）。

至此，互联网金融的行业监管正式揭幕。
以P2P平台为例。在此之前，P2P经工商注册即可，至于业务范围，究竟什么可以在线上、什么在线下，确实没有什么统一的标准。E租宝就是钻了这个空子，很多P2P平台也利用这段灰色时期筹资绘自已的项目，或者自己把钱拿来放贷。

《办法》明确了P2P平台的身份一和银行一样都是中介是，P2P平台属于信息中介，银行是信用中介，信息平台不得干信用平台的事情！

《办法》同时提出银行业金融机构对客户资金实行第三方存管，由第三方存管对客户资金进行管理和监督。所谓第三方存管，也就是说，由银行作为P2P平台的资金管家，类似于证券交易的钱存在银行里而不是在券商手中。

网络借贷是指个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷，即大众所熟知的P2P个体网贷，属于民间借贷范畴。因此，禁止P2P平台吸储、不得以资金池模式替人做主放贷、也不得自己为出借人提供任何形式的担保等。

P2P平台之所以在短时间内火爆，在很大程度上恰恰就是因为类银行业务，但是，类银行涉及社会资金运转，是必须接受监管的。

资金运转是一个社会运行的中枢，如果中枢出了问题，整个社会都会出现危机。

银行界有句行话叫“垒大户”，也就是说，借给一个借款人的钱达到了一定比例。辖区内只有这么几个好企业，银行不借给它借给别人更麻烦，但是，“垒大户”是监管不能允许的，把鸡蛋放到一个篮子里，一旦“大户”有点风吹草动，银行立刻就会资金周转不灵。

“垒大户”现象在国内屡禁不止，一般来说“大户”都是国企，或者辖区内最有影响力的明星民营企业。这些企业不仅仅有大量贷款，还在当地解决了大量就业人口，贡献很大税收，几乎到了“大而不能倒”的地步。所以，无论监管部门还是地方政府，对“垒大户”都睁一只眼闭一只眼。
“垒大户”本来就有情监管精神，P2P平台股东是社会化资本，经不起“大户”折腾。所以，《办法》开始在网贷机构中贯彻小额分散原则，明确规定同一自然人、同一法人在一家乃至整个网贷平台的贷款上限。关于这一条，银监会还有一层言外之意没有说透：禁止P2P平台贷款给自己。

外国的月亮不圆

金融监管的经济学逻辑在于，既然以国家信用为金融机构背书，金融机构就应该接受国家严格管理一最后兜底的定是国家财政。

中国互联网金融的发展环境与海外不同，发达国家甚至没有“互联网金融”的概念，也没有对应的英文译法。或者，也可以这样解释，英美等发达国家对金融监管采取“功能监管”态度，无论怎样的机构、怎样的业务，都必须纳入“功能”框架，实现监管目标就好。

有观点认为，互联网金融之所以在美国等发达国家没有大发展，最根本的原因就是监管，严格的监管制度没有给互联网金融留下发展的空间。

在海外，任何机构只要一挂上“金融”二字都必须接受严格的监管，不仅仅是中国国有商业银行具有国家信誉，任何国家最大的金融机构，无论控股股东是谁，都已经到了“大而不能倒”的地步，都具备国家信誉。
金融监管的经济学逻辑在于，既然以国家信用为金融机构背书，金融机构就应该接受国家严格管理一一最后兜底的一定是国家财政。最早践行这一理念的是美国，由于1929年国民经济体系曾受金融危机重创，自由经济的典范一美国，在金融监管方面却是最为严格，对金融创新的规制极其苛刻，互联网金融当然在其中。

在美国，P2P、众筹、第三方支付是被当作正规金融机构监管的，第三方支付被纳入货币监管框架，由美联储和联邦存款保险公司（FDIC）实施监管一一跟商业银行一模一样；P2P网络贷款和众筹融资则被纳人证券交易委员会监管体系（众所周知，在美国证监会的权力很大，甚至可以把控方举证变成辩方举证，被告人需要自证无罪：为

2017年1月5日，美国候任总统特朗普宣布，提名杰·克莱顿（JayClayton）担任SEO主席
了保护投资者，居然违反法学“疑罪从无”的基本原则）

除了接受联邦监管之外（可理解为我国的“一行三会”），在美国“双线多头”的监管体制下，互联网金融业务还需接受州一级机构的监管（可理解为地方金融办）。以P2P为例，网贷平台的各个流程乃至人财物管理都受到严格监管，轻易不可能做大。

美国监管部门对P2P的监管理念是保护消费者，所以注册P2P平台设置了一大堆烦琐的条件。要知道，P2P的监管部门是SEC，P2P机构必须取得证券经纪商资格，在当地证券监管部门注册。完成注册后，P2P平台还必须全面披露注册信息、运营模式，等于信息被完全披露。

P2P出生之后，对P2P平台最有效的监管照样是信息披露，在美注册的所有P2P平台都必须与消费者有一个简洁的合同框架，以免机构依靠复杂的合同条款有所隐藏。对每一个P2P推荐的项目，都要充分披露信息，日常运行财务数据也必须披露。

更有意思的是，在美国P2P监管不仅要求披露借款人信息，连投资者也要披露信息。如果监管当局认为投资者不足以承担风险，投资者便没有能力进入P2P平台。一般来说，监管当局会对投资人进行资产认证和阶梯式风险管理，通俗地说，就是检验一下投资人的资产是否真实。

与美国相比，其他发达国家对互联网金融的监管都宽松一些：英国监管部门是金融行为监管局，采用传统银行监管方式；欧盟同样遵循适度审慎的原则，成员国间执照互认，按银行模式进行监管。

总的看来，美、英、欧盟的法律环境都强调消费者保护原则，依靠行业自律性组织规范相关行业健康发展。从监管手段来看，重点是强调信息披露，强制经营者披露重大信息，以确保市场信息对称。

国外互联网金融企业的监管环境确实有很多差异，但有一个原则是肯定的：依托原有监管框架，对市场准入进行适度审核。否则，脱离原有监管框架单独组织监管力量是一件成本非常高昂的事，没有市场准入监管的市场则注定会乱象丛生，而且，也没有制度能够保证大乱之后有大治。
这么说，不是希望国内互联网金融监管严格到像银行、券商或者保险公司一样，那样互联网金融可能也就失去了大部分的生存空间，只是在发展方向上应加强引导：既要节约监管成本，又要提高监管效率。海外经验证明，最具备威镊力的不是监管部门，而是行业协会，行业协会通过制定业务标准、准入条件、信息披露等多种方式成为互联网金融的行业自律执行者，将极大节约了监管资源。

专项整治与未来

互联网金融市场的良治需要政府监管、行业自律和企业创新三个层面的相互协同。

2016年10月13日，国务院等17部门联合发布《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，对互联网金融风险专项整治工作进行了全面部署安排。专项整治活动有利于消除行业乱象，整顿行业秩序，防止劣币驱逐良币，推动互联网金融行业健康稳定发展。自此，互联网金融行业的规范化即将进入实质性阶段。

实际上，我国早在2015年12月就出台了《网络借贷信息中介机构业务活动暂行管理办法征求意见稿》，给予P2P平台18个月的整改期。
这次互联网金融专项整治活动，在“两会”报告提出规范发展半年后，给予互联网金融企业更多时间进一步完善内控制度、强化风险管理，进而满足监管细则及要求，实现平稳过渡。另一方面，自2016年3月以来，监管部门紧锣密鼓地开展了调查、摸底工作，对监管细则也征求了各方面意见，已经积累了丰富的数据，掌握了大量的案例，对当前互联网金融企业及市场做到了心中有数，为互联网金融的规范与创新打下了重要基础，在这个时机对外正式公布整治实施方案正是恰当的时机。

没有整治，如何规范发展？

总体而言，笔者判断，互联网金融将经历三个阶段：一是“野蛮生长”，正如2014年、2015年，这个阶段主要发挥“市场之手”，通过市场力量的推动，实现自下而上的快速发展；二是“规范发展”，即要发挥“政府之手”，加强管理、完善体系、严控规模，阻止其产生系统性风险，避免金融危机；三是“稳定增长”，这个阶段注重动态优化“政府之手”和“市场之手”的组合，鼓励互联网金融和传统金融的竞争和融合，实现长效、科学的增长机制。

规范不是停留在口头上、文件上，更是要在行动上。经过互联网金融前几年的迅猛发展，当前累积的问题逐渐增多，风险也在不断加大。整治既是为了更好地保护互联网金融前期发展取得的来之不易的成果，也是互联网金融进一步规范发展的途径和工具，是其承前启后的必经阶段。只有通过集中的整治，才能督促落实管理的规范、制度的完善和体系的建设，才能实现长远、有效率的合规增长，才能进入科学的发展轨道。因此，整治还是为了更好、更快的发展。

那么，如何构建“三位一体”的互联网金融新型治理体系？

互联网金融市场的良治需要政府监管、行业自律和企业创新三个层面的相互协同，营造“政府外部监管、行业内部引导、企业转型创新”的新型治理框架和格局，共同形成规范发展的合力。
一是政府层面的监管。互联网金融刚刚经历野蛮式增长，政府监管是其健康发展的根本保证。此次专项整治就是强化政府监管的最直接手段。对互联网金融监管要创新监管理念和模式，利用宏观审慎框架，实施穿透式监管，实现从分业监管向混业监管，从机构监管向功能监管转变。

二是行业层面的自律。互联网金融的行业协会是沟通政府、市场和企业的桥梁和纽带，是实现行业自律、规范行业行为、开展行业服务、保障公平竞争的重要推动力。开展专项整治，必须依靠互联网金融行业协会，推进行业自律管理，更有利于促进行业的发展和降低行政成本，也可为政府转变职能提供支撑，收到更好的社会效果。

三是企业层面的创新。互联网金融行业在专项整治过程中也将不可避免地迎来洗牌期。创新是推动互联网金融发展的主要动力，在这个时期企业没有创新，就不可能发展甚至难以生存。但同时也要正确处理规范与创新的关系，规范是互联网金融企业发展的基础和创新的保证，要努力做到在规范中推进创新，在创新中提升金融服务效率。

最后我们要认识到，互联网金融的规范将是优胜劣汰的过程。当前互联网金融发展过为迅猛，累积的问题多、风险大，这都是加强规范的前提，也是强化自律的逻辑。可以预见，将有一批鱼龙混杂的互联网金融企业进入寒冬。但大势所趋，有了“规范”防控风险、狼抓管理，有了“自律”当好桥梁、守住秩序，互联网金融正如星星之火。

经历了冬天，春天还会远吗？

跋：橘与积

橘生淮南则为橘，生于淮北则为积，叶徒相似，其实味不同。所以然者何？水土异也。

《晏子春秋》

1640年的英国资产阶级革命，既是科技史开端也是金融史开端。自此，金融与科技缔造了一个日新月异的世界。商业银行、投资银行、风险投资，前三次金融浪潮分别刺激了第一次工业革命、第二次工业革命、信息产业革命，成为人类走出洪荒的金融方舟。

曾经完美的金融体系一定能造就后来国家的强大吗？答案是否定的。

阿姆斯特丹银行是世界上最早的公有银行，后来国际金融中心还是从阿姆斯特丹转入伦敦；英国金融体系曾经引领世界，却是由美国投资银行和风险投资制度支撑了电气化革命和信息化革命，纽约还是取代了伦敦成为新一代世界霸主。
兵无常法、水无常形，金融市场是最变换多端的地方，“谁引领末来”和“谁主导当今”二者并无必然联系。

当区块链技术可以记录所有交易、信息公开且不可篡改，完全信息市场的假设就有可能成为现实，如此，金融体系巨变就在眼前

继商业银行、投资银行、风险投资之后，能与之媲美的当属互联网金融，有且仅有中国的互联网金融，方可被之称为“第四次金融浪潮”。如前辈一样，第四次金融浪潮也将以金融之水，助推中国制造走向中国创造，以金融梦成就中国梦。

以上便是本书主旨。

P2PLendingClub、Prosper、“PayPal黑帮”第三方支付的故事早就传遍江湖，众筹则源自ArtistShare·...，互联网金融在美国已经出现十多年了，并没有形成足够的规模，更没有明显刺激出新一轮创新。

不需读罢掩卷，相信很多人会有很多疑问：在美国没有实现的目标，如何能在中国完成？引领第四次金融浪潮者为何不是美国，中国作为后来者可能居上？

这些疑问我也曾有过，而且思考了很长时间，在书中从未回避，所以才完完整整对互联网金融在美国的起源进行了白描。美国互联网金融确实是原创，中国互联网金融确实是模仿，但是，二者身处完全不同的市场环境，也就必然有完全不同的结局。

工业革命发生在英国，蒸汽机的发明者却是古希腊人，瓦特只是蒸汽机的改良者；纺织技术的关键是化学工艺，工业革命前夕化学最发达的国家不是英国，而是法国；第二次工业革命以电能为代表，电灯的发明者是爱迪生，但是，把电能送到远方的却是爱迪生一生诅咒的交流电。
当代，中国互联网金融的模式源自大洋彼岸，已经远非昔日的互联网金融。中国金融市场的相对落后为互联网金融提供了弯道超车的巨大空间，中国政府对普惠金融的支持与推动成为促使互联网金融发展的重要动力，而中国民众对金融公平与包容发展的迫切渴求才是互联网金融崛起的根本内因。

《晏子春秋》记载了晏子与楚王的一段对话：“说明了这个道理。橘生淮南则为橘，生于淮北则为积，叶徒相似，其实味不同。

中美互联网金融，一个是“橘”，一个是“积”，“橘与积”，同样一个金融模式背后有着截然不同的经济学逻辑。

所以然者何？水土异也。

二

梳理金融业资产负债表，问题会顿显舒朗。

先从金融产业的负债方人手，即金融业的钱是从哪里来的。众所周知，金融业最初的资金来源是社会公众，要想实现资源优化配置，必须先集中社会资金。

如何才能集中更多的社会闲散资金？很简单，给社会资金以更高回报。风险收益配比一定的前提下，谁给的投资回报率高，谁就能集中更多资金。

美国是金融市场最为发达的地区，金融市场以机构投资者为主，机构投资者设计了无数产品平衡收益配比，形成了最为发达的金融市场。衍生品市场的本意为了更好地平衡收益与风险，只是过度创新，才在2007年引发一场全球金融海啸。在这样的环境里，普通人可以通过各种各样的方式进人金融市场，美国人的选择是投向机构投资者，再由机构投资者替普通投资者选择。
机构投资者连接了普通投资者与金融市场，也连接了资金的供给与需求。然而，这个条件在当前的中国还很不成熟，投资渠道局限在现有金融体系之内：股票、存款、国债、保险，这几年又增加了信托、理财等。但千变万化却万变不离其宗：无论怎样的投资方向，渠道几乎集中于银行，就连券商和保险都要仰银行鼻息，“银老大”的光环从未远离。

再看一看产品，现行金融监管体制对金融机构牌照实行准人审核，新建机构难度就不必说了。即使干难方险获得金融牌照，任何一家金融机构，发行理财产品的最低监管程序也需要备案。

为何会有如此强大的监管体系，究其根源还是因为信息不对称，要防控风险。

毫无疑问，推进信息公开透明，推进资金供需有效配比是金融业使命，所以金融业也被称为金融中介。这又是一个论，信息真正透明却是金融业所不希望的，如果信息透明了，金融中介的价差从哪里来？

那时候就像瓜子网的广告：没有中间商赚差价，卖家多卖钱，买家少花钱。瓜子网的理想在金融业并不容易实现，大街上鳞次栉比的金融机构就是这些中间商，靠的就是这个差价。资金供给方获得高收益投资，资金需求方实现直接融资，付出更低成本，惟有金融中介亏钱，这是现行金融体系个体理性不能充许的。

近年来我们的金融设施基础建设取得了长足的进步：建立健全了银行间市场、承兑汇票市场等基础设施，Shibor利率成为国际金融市场重要的货币价格···很遗憾，在如此重大的成就之后，金融业产品仍旧处于制度性供给不足的状态，需要以供给侧改革思维来重新考虑问题。最典型的例证，从资金供给方来说，即使金融机构也不完全被金融市场接纳，非金融企业和普通投资者也难以直接进人金融市场。
我们不需要更有效地供给资金吗？

资产负债表另一端的资产，更是如此。

金融机构要最大限度规避、控制风险，这些做法无可厚非，比如，贷款必须有标准化的抵押、质押，或者信誉卓著的担保。这些只有到达一定条件的企业才具备，比如上市公司或者央企、国企，中小微企业则无缘其中。因为中国金融市场还属于卖方市场，无论谁来经营银行，怎么可能退而求其次向中小微企业贷款？至于券商和保险公司就更不要想了，贷款都解决不了怎么想上市？

与上市公司或者央企、国企相比，谁对资金更为渴求，谁更具备创新能力，谁解决更多就业？毫无疑问，以上三个问题的答案都是中小微企业，中国金融市场产品供给与社会需求之间存在一个巨大的缺口。这个缺口在美国并不明显，发达的金融市场早就填充了每一份现有市场留下来的空白。

当前，美国金融业创新能力肯定强于中国，互联网金融在美国兴起就是证明。但是，在美国现有金融体系内，互联网金融能做到的，其他金融机构也能做到，美国互联网金融并不是一种完全的创新，只是现有金融体系的修修补补。

我们的中小微企业不需要资金吗？中美互联网金融，叶徒相似，其实味不同。

三

中国金融业严格的准人监管众人皆知，小门小户进入现有金融体系的希望并不大。供给侧改革的逻辑中市场会自己寻找出路，延续型创新既然无望，毁灭型创新便随之而来。

异军突起的互联网金融就是市场的选择。

继2013年互联网金融元年之后，互联网金融获得了爆发式的增长。互联网金融已成为传统金融的有力补充，在提升金融效率、推进普惠金融等方面发挥了积极作用，在整个金融行业中占据重要的一席之地。

目前，互联网金融业态已是百花齐放。在移动网络渗入经济生活方方面面的今天，互联网金融早就超越了收集碎片化资金的层次，在很多领域实现了金融业想做而无法做优的“产业链金融”，在整合初级产品的产、供、销，代表中小微企业对外形成品牌、整合渠道等方面尤为突出。

无他，互联网金融发于信息产业，靠信息而生、依信息而兴，本身就具备信息优势，从BAT到蚂蚁金服、京东金融，任何一家互联网金融机构莫不如是。

须知，金融也是一个靠信息而生的产业，抵押、质押等风险缓释手段是为了抵消信息不对称带来的风险。如果信息已知，风险控制便会成为蛇足。

四

回顾300年前称霸的英国、100年前崛起的美国，有一个共识：中小微企业最具创新性，决定一国经济活力和实力，进而决定国家命运其中的逻辑则是每一次的金融浪潮，通过金融体系的变革，培育支撑中小微企业，全面促进了技术原创，进而推动了国家强大。
金融只修来世不看今生，投资的收益和风险都不体现在即期，谁能选定未来的创新者，谁就是未来的金融之王。今天的500强在100年前大多尚未出生，金融的宏观效用是要赌定未来，要承担最强的风险。

册庸置疑，中小微企业最具备风险性，最能支持创新的资金一定是最具备风险承受能力的资金。恰巧这也是中国互联网金融资金来源最显著的特征一碎片化资金。碎片化资金带来的边际收益几乎为零，承受风险的能力却是无穷大。只有具备这样的特征资金才可能投向风险最高的领域，当然也一定是收益最高的领域。

在现有金融体系之外，互联网金融并没有获得金融牌照，这并不妨碍互联网金融的成长，只有垄断性行业才需要行政化设置准人门槛。E租宝等一轮又一轮的互联网金融企业爆出丑闻，我却认为没有违约和风险的金融业根本就不是金融业，一轮又一轮市场化洗牌中互联网金融才能变得更健康。

当前，互联网金融推动的第四次金融浪潮正如火如茶。可以这样定义第四次金融浪潮的名片：资金来源于碎片化，具备高风险承受能力；资金运用于中小微企业，也是最具备创新能力的一种；根植于信息行业，生于斯长于斯的互联网金融又对信息处理有着自己的数据逻辑，全面创新了避险手段。如此，方可钱尽其流、钱尽其财、钱尽其用。

中华民族伟大复兴，第四次金融浪潮恰逢其时。

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大国崛起似乎总是与技术革命同步：无论工业革命、电气革命还是后来的信息革命，都伴随着一种全新的金融制度。金融制度的变革为技术革命提供了资本动能和市场基础。没有金融革命的支撑和铺垫，技术革命也就难以发生。

第一次金融浪潮是17世纪末中央银行与商业银行体系的出现，在资金与技术的双重推动下，英国成为19世纪全球头号强国

第二次金融浪潮是19世纪末20世纪初投资银行的兴盛，以规模经济为主体的电气化革命在美国完成，让美国成为20世纪头号强国

第三次金融浪潮是20世纪末风险投资的兴起，这波浪潮的兴起使得走上日暮的美国得以重新站在了世界之巅

由互联网金融推动的第四次金融浪潮，是又一个崭新的金融形态，是一场超越现实的金融革命。当前的中国，毫无疑问，正处于第四次金融浪潮之尖。